西南证券高级策略分析师 朱 斌

　　中美贸易战打响以来，围绕着贸易战的争论的衝突不断。最近，美国与欧盟又就大幅度降低双方贸易和关税壁垒达成了意向性协议，旨在建设一个覆盖欧美的超低关税区。那麼，世界贸易格局的演变是否会把中国排除在外？中美之间的贸易衝突又会在多大程度上受到欧美之间妥协的影响？笔者认为，总体来看，欧美的贸易协议很难实质性改变世界贸易格局，而随着中国对美国展开针对性反制措施，美国将不得不降低贸易战的实际影响。

　　当前，美国总统特朗普已经对500亿美元中国商品中的340亿开始徵收关税，同时还在着手研究制定2000亿美元关税徵税清单，甚至扬言未来要对5000亿美元的中国商品徵收关税。笔者认为，特朗普的这一举动，更多地是为了中期选举造势，当贸易战实质性地对美国民众利益造成损害时，特朗普从票仓角度出发也会使得贸易战的实际效果打上折扣。最终，贸易战对中国经济的衝击很有可能小於预期。

　　美欧之间在贸易上很难有实质性妥协。虽然此次特朗普与容克高调宣布贸易协议，但这丝毫不改变美欧贸易谈判的难度。美欧在贸易上早就有建立低关税区的想法。在美欧关係更好的奥巴马时期，美欧就试图建立双边自贸区：2013年6月，致力於建设更高经贸融合度的美欧双边自由贸易协定谈判（跨大西洋贸易与投资夥伴协定，TTIP）就开始启动。

　　上述协定谈判内容就包括“取消所有产品的关税，实现最高水平的服务和投资自由化，减少和取消规制性障碍和非关税壁垒，制定面向21世纪的贸易新标準和新规则”。但是，五年过去了，这一协定至今没有实质性进展。当前美欧要再次推动高标準的双边贸易协定，那麼以往横亙在协定谈判前的各种实质性阻碍仍然会再次出现。

　　人币贬值对冲关税增加

　　美国当前已经开始採取措施，试图减少中美贸易衝突对其国内居民的衝击，而这些措施也会降低贸易战对於中国企业的衝击。贸易战落地之後，美国出台了一些对冲政策：

　　其一，启动对美国企业的税收豁免。七月七日，美国官方就发布通知，宣布给予那些被贸易战影响的从中国进口产品的美国企业，可以有90天的时间向美国政府申请有效期为一年的“关税豁免”。进一步地，美国贸易代表处还表示这种“关税豁免”是以产品为準的，一旦某个产品被豁免，所有进口该产品的美国企业就都不会被徵收额外关税，不论这些企业是否本身提出过申请。这一措施会显著降低关税对相关中国产品出口的影响。

　　其二，美国试图对贸易战受损群体进行财政补贴。美国农业部24日宣布，将实施资金规模达120亿美元的补贴计劃，通过从财政部借用资金，为美国的玉米、大豆、乳品、猪肉、小麦、高粱及棉花种植者提供支持。这一补贴规模甚至超过了贸易战带来的关税增加，这种不均衡的补贴方式将很难持续。

　　此外，人民币汇率的灵活波动有助於对冲贸易战的影响。与上世纪80年代被迫签署广场协议的日本不同，中国作为独立自主的大国，在汇率上享有更大的自主权。今年二月份以来，人民币兑美元汇率已经从二月下旬的6.25下降到6.84，贬值幅度接近10%。汇率的贬值能够有效对冲美国的关税效应。未来，特朗普即使对5000亿美元商品进行徵税，按照10%的税率，也就是人民币的适度贬值能够有效对冲关税增加。

　　综合来看，虽然中美之间的衝突将是长期的，贸易战或许也会起起伏伏持续多年，但是贸易战对中国经济的最终影响很有可能小於预期。