图：美国长期贬值的目的料不会改变，预计美元未来走势将以震荡下跌的方式实现贬值诉求

近期金融市场上关于土耳其里拉崩盘的言论可谓是沸沸扬扬，尤其是针对土耳其里拉崩溃言论并不准确。然而，观察其历史数据，土耳其里拉贬值是长期现象，更是由土耳其国内经济结构所产生的必然结果，但毕竟土耳其基础实力与心理承受处于坚持之中。因此8月10日土耳其里拉兑美元汇率创下单日近20%的最大跌幅，随即连续三天贬值至7.2149，但是土耳其央行出台一系列政策，最终里拉一度升值至5.68，单日最大涨幅近10%。由此，国际金融市场有关焦点的不寻常随即出现，其核心在于避险品种转换发生，谁是当前市场的避险工具和避风港？

1、明攻土耳其 暗箭瞄欧元

观察土耳其里拉严峻的大跌大涨过程，其中隐含国际游资炒作的一种策划和应对是存在可能的，而非货币本身崩盘的现象。在里拉贬值期间，美国对土耳其实施钢铝关税翻倍等制裁措施是游资炒作的素材，这或许也是美国战略的体现。因为土耳其的地理位置是横跨欧亚大陆之间，且偏重欧洲大陆的依存度是显著的，因此土耳其地缘政治战略意义极为重要。土耳其更是欧盟候选国，与欧盟国家金融经济关联紧密。从欧元出台以来，美元一直将欧元视为挑战者，并持续针对欧元设计、规划甚至已经到攻击性了结阶段的货币竞争阶段中，毕竟欧元在美元指数的构成中占比57.6%，美国为巩固美元霸权地位必然要瓦解欧元以及欧元区成员国间的向心力，土耳其或许就是美元绞杀欧元的切口之一。毕竟土耳其问题的开启正是伴随欧元启动，与欧元关联的渊源十分紧密，所谓国际地缘政治就是由土耳其的问题而起，所以土耳其货币的震荡性不是新现象，而是老问题。

2、削黄金避险价值 巩固美债地位

最近土耳其里拉的暴跌尚未达到崩盘的程度，但引起的恐慌情绪夸大了失控概率，进而市场舆论炒作性渲染极其严重。在恐慌情绪的影响下，按照以往惯例全球投资者们都会选择传统避险工具来进行风险的规避，例如黄金、瑞士法郎等。而我们发现在新兴市场风险事件发酵的时段内，黄金不涨反跌，其避险功能似乎缺失，而美元避险属性备受推崇，反而成为投资者首选的避险资产。这又是为什么呢？

常言道“解铃还须系铃人”，此次风险事件的出现似乎具有美国一手策划主导的可能，现实与实际问题在于：美元和美国市场有风险？经济增长加速、股市牛市延长、政策引领转换、美元霸权夯实，风险而言似乎在远离美国和美元，反之新兴市场国家和地区风险在加大，经济下滑、金融受困、股市震荡、汇率受制、资本流出、产业不均、国家风险放大，新兴市场国家和地区乃是广大的发展中国家处于被动的风险承担者。目前来看，美国的经济发展是一枝独秀，又在渐进加息的进程中，加息使利率上升则会导致黄金的投资机会成本变高，这可能就是全球投资者会首选美国资产而不是黄金作为避险工具的原因。这样迫使资本回流到美元上导致了美元上涨，而美元强势会打压黄金价格，所以黄金在这个时间会出现下跌。我们认为，美国从战略上暂时也希望把黄金价格压低，制造黄金不避险的心理感应，毕竟市场依然偏重价格短期影响，甚至忽略价值长期取向；同时可以看出，这段时间美元虽然“强势”，但美元指数在没有触及97后便快速回落，不愿上涨的意愿强烈，升值的夸张明显，稳定的现实凸显。

为什么美国政府不愿美元上涨，又希望把黄金价格压低呢？因近几个月，在美国发起全球贸易争端之际，俄罗斯和其他欧洲国家开始抛售美国债券，同时购入黄金增加储备。以俄罗斯为例，自今年2月超过中国成为全球第五大黄金储备国后，俄罗斯继续增持黄金。7月俄罗斯再度购买了83.9万盎司黄金，使其黄金储备增加到6330万盎司，价值达760亿美元。在2018年截至目前，俄罗斯已购买了130吨黄金，目前黄金在该国的总储备中所占比例从10年前的2.5%上升到了17.2%。在增持黄金的同时，俄罗斯还在4月和5月抛售了价值900亿美元的美国国债，这远远超过了俄罗斯现在全部黄金储备的价值，据悉，俄罗斯有可能会进一步抛售美债。

美债、黄金和美元作为美国控制霸权地位的重要工具，国债如果被快速大量抛售会打击投资者的信心，对美国经济社会的众多方面不利，对美国已经严重失衡的债务和赤字更是雪上加霜，最终必将创伤美国经济，导致美国的经济增速下滑，并直接干扰美联储加息乃美元利率霸权战略路径的发挥与实施，同时会减弱美国对其他国家的控制力以及增加政府财政赤字等，这显然是美国政府不希望看到的。

美国是世界第一大经济体，其各方面技术和手段既丰富即成熟又老道，其不仅可以将主动权牢牢掌握在手里，并可以刻意宰割价格组合。既然俄罗斯等国抛售美债购入大量黄金，黄金价格走低很可能是美国蓄意所为，在价格达到一定区间时，则迫使黄金购入国承受大量亏损的压力和恐慌不安的心理，加剧市场不安、政策难决和经济迷失；此时的美元上涨意愿和动能又不充足，再通过新兴市场土耳其等国造成混乱，这使欧元等货币承压，造成抛债国在承担亏损压力的同时失去能够转移亏损的投资标的，最后不得不再回到购买美国债券上面来。美国10年期国债收益率自2016年以来是一个长期增长的趋势，而目前美债是处于高位波动区间，美国现在通过种种手段迫使这些国家购入美国债券，可能的目的有两个：其一是为了巩固美元霸主地位，其二则是要通过全球来分担美国未来经济下行的风险。另外，美国政府不愿美元上涨的重要原因是因为弱美元化有利于美国的贸易和制造业的发展，有利于美国经济保持良好发展的趋势。

3、美元、黄金未来展望与前景预测

透过上述分析论证，预计未来无论是为了给美联储加息留出空间，还是为了恢复美国制造业从而保持美国经济向好，美国政府的一系列动作都表现出对美元贬值的强烈诉求。然而，美元走向短期内仍受到当前美国国内经济利好的支撑，两方面的矛盾性导致美元短期走向较为纠结，但是长期贬值的目的不变。预计美元未来走势将以震荡下跌的方式实现贬值诉求。

预计国际黄金价格在美国短期战略未能实现之前可能会承受较大的上涨阻力，而目前避险功能暂时失效以及后续避险情绪的纾缓又不能给予黄金足够的支撑，但预计未来美元如果按诉求贬值或将提振黄金上涨。

预计国际黄金未来走势将可能是震荡缓慢上涨，年底前恢复1300至1400美元或仍有空间。

（中国外汇投资研究院分析师 宋云明）