香港国际新经济研究院研究员 付饶

　　本周三（9月26日）晚间，比特大陆於港交所上传招股文件，正式启动赴港上市计劃，加上5月中旬宣布赴港IPO的嘉楠耕智，6月亿邦国际向港交所递交招股书，内地虚拟货币矿机三巨头今年都已申请来港上市，但目前未有一家企业通过港交所上市聆讯。此外，8月底火币集团董事长李林收购港股主板上市公司桐成控股73.73%的股权，火币或曲线登陆港股。

　　行业中的头部企业争相上市，可见对区块链公司来说，在目前的状况下，还是要在传统金融框架下实现合规运作和估值提升。笔者注意到，今年以来虚拟货币大跌对区块链各板块经营造成较大负面影响，以至影响到上述公司的发展战略，或是大家扎堆IPO的原因之一。

　　在矿机领域，比特币恒定2100万枚，在总量递减、开採成本递增的背景下，将影响到矿机销售、矿池运营的持续性。比特大陆发布的招股说明书中披露，公司毛利率从2015年至2017年分别为52%、54%、48%，而今年上半年为36%，同比下降12个百分点。比特币／比特现金矿机平均售价已经从去年的1160美元下降到了1012美元。

　　在交易所领域，根据网站竞争分析机构SimilarWeb的统计，行业知名的数字货币交易所Bitfinex、Binance（币安）、OKEX自今年2月至7月访客量分别下跌了53.2%、50.6%和42.3%，与虚拟货币市值大跌保持一致态势。

　　备受争议的ICO（首次数币发行）领域形势也不容乐观。根据ICO排名机构ICO Rating的对数百个ICO项目的统计，2018年上半年，50%的ICO项目不能募集超过等值10万美元的虚拟货币，同比上升37个百分点。

　　在2018年二季度，所有宣布ICO的项目中只有7%能在交易所上市，而55%的项目失败了，较一季度上升5个百分点。以上数据反映出，ICO项目整体质量明显下降，同时整个行业正在降温。

　　在中国内地，以火牛视频为代表的项目借助区块链技术外衣，以拉人头返现的方式构建了“打赏即挖矿”的资金盘遊戏，吸引了资本的追捧，却在短短两个月内资金链断裂。本机构认为，区块链积分（FB）的应用，并不是着眼於提高其视频的观看率、打赏率，而是单纯为了能赚后来人的钱，短期爆红之后的快速衰落是必然。

　　币友人数不及鹿晗粉丝

　　今年5月，Dalia Research（戴利亚研究）调查了全球最大的八个虚拟货币市场（美国、英国、德国、巴西、日本、韩国、中国和印度）超过2.9万名互联网用户，结果显示平均7%的人持有虚拟货币。按此比例推算，全球40亿网民中，至多只有约3000万人交易过虚拟货币，数量未超过中国内地明星鹿晗的粉丝。根据CoinMarketCap的统计，截至今年九月底，虚拟货币的市值为2160多亿美元，仅相当於目前市值最高的苹果公司市值的1/5。

　　虽然以上种种区块链业态近期均显颓势，但笔者认为不宜就此唱衰全行业。主要由於区块链整体是一个新兴的领域，行业体量并不大，且相关技术和商业模式日新月异，上升空间还值得期待。

　　本机构认为，区块链下一个现象级的应用或出现在C端用户聚集的领域，有可能是电商、新零售、互联网流量平台等。因为区块链和实体经济的结合，能够最快落地的场景就是为市场和新零售赋能，这些领域在传统的互联网方法下已经是红海，流量枯竭、红利消失，正处在惨烈肉搏阶段，此时谁能更早通过区块链降维打击，谁就能获得更好的机会。未来在电商、新零售和互联网流量平台，一定能通过链能经济的方法论，诞生新一批的BAT。