踏入今年四季度后，环球经济转差，市场资金更趋紧绌、监管政策不明朗、项目退出困难、资本回报率下降等问题更见突出，不少同业担忧中国创投业寒冬将至。不过，一些熟悉中国创投业发展的人士则没那麼悲观，深信行业现时就像一个发高烧的病人，泼了一些冰水降温，只要能细心找出病因，对症下藥身体自然能痊愈。/创业投资者联盟召集人梁颕宇

 

连续多年爆发式增长的中国创投和私募行业，今年碰上逆风，投资领域的募、投、管、退四个範畴均出现收缩。根据内地股权投资研究机构清科研究中心的统计，在国家严令去槓杆的宏观背景下，今年上半年中国股权投资市场募资总额约3800亿元（人民币，下同），按年大跌55.8%；同期间股权投资案例共5024宗，涉及投资金额5795亿元，按年也跌10.7%，反映创投融资难度增加，牵连投资活动也下降。

 

 

至於创投机构募资难，原因涉及多个方面，首先是金融监管趋严，特别是今年4月份发布旨在去槓杆、破刚兑、杜绝资金池的资管新规之后，银行作为有限合夥人出资受限，其他保险、上市公司和个人投资者也跟着变得保守。

 

其次，监管当局加强审查投资者人数，也打击了一些大型基金的投资意欲。内地一向规定单隻私募基金投资者累计人数不得超过200，但无明确阐释计算方法。一些地方政府近期却加强了对私募基金投资者的背景审查，由於不少大型创投基金的资金都是来自机构投资者，而像退休基金、家族信讬等机构投资者，背后往往由若干个投资人组成，如果严格地逐层往上追溯，最终投资人人数有可能突破200人上限，为免误堕法网，投资自然更趋审慎，造成股权投资资金进一步紧张。

 

雪上加霜的是即使能成功募资，过去几个月由於P2P网贷接连爆煲，连带私募股权基金监管也收紧，一些地区甚至暂停基金註册，新基金註册遇到很大困难。即便能够找到註册地，基金註册要求有资金讬管银行，目前风声鹤唳，也不是间间银行愿意做；有投资机构甚至碰到投资劃款要提供受资企业社保记录的要求，以防有心人把资金劃给空壳公司。

 

由於比较早进军中国内地做创投，笔者见证了创投业和私募行业的发展，早年也经历过这种层层审批，每走一步都要面对重重关卡的时候，明白这是监管机构出於保护投资者的考虑，但同时不能忽视如此严密的监管，势必大大拖慢行业发展步伐，难怪有投资人预测，市场上的流动性将更加降低。

 

 

市场流动性差，业内人士唯有竭力自保，一些规较小、欠缺往绩，抱揾快钱心态的基金恐怕很快离场。即使是真心支持创新的资深投资者和创投基金，由於可投资金额变少，投资时也更珍惜手上的子弹，对所投项目的要求也更高。未来只有一些真正拥有创新技术或独特商业模式的初创企业，才能得到资本垂青；那些打着创新旗号鱼目混珠者将被狠狠淘汰出局。创业者更加要注意的是，随着游资减少，少了一些胡乱出价的新手，未来会是一些行家精挑细选入股项目的好时机，他们评估项目时更加理性，即使是优质项目估值也不能漫天叫价。

 

事实上，中国创投行业今次低潮很大部分是由加强监管引发，大家都在观望更清晰政策所致。然而，综合多位资深行业人士意见，监管当局要理顺行业乱象，比起架设重重关卡，把好的、坏的基金全部摒诸门外，更有效的方法是跟行业具认受性的机构或协会合作，建立一个白名单制度，对历史上信用好、业绩优良、正规的创投公司註册网开一面，适当放宽对创业投资企业註册的限制，自能避免在国家大力鼓励创新企业发展的时候殃及池鱼。

 

无可否认，中国创投业过去几年发展速度实在惊人，短时间内冒起了很多新基金，水準参差不齐，在合法的私募基金行为与非法集资类的犯罪之间，确实存在模糊地带，也不排除有一些不法分子曾利用私募市场，以合法的私募形式来非法吸收公众存款、集资诈骗等。P2P网贷爆煲响起警报，监管机构适当介入揪出这些鱼目混珠的不法分子，业内人士也非常支持，只是矫枉过正亦可能会窒碍正常发展，正本清源的同时，必须细心聆听市场回馈的声音。

 

从中国创投的长期发展来看，市场上目前其实不缺资金，一些口碑较好的创投依然能募到资金，各级政府对创新创业也支持。无论是基金管理人或正四出寻求融资的创业者，只要能审时度势，把目标和发展步伐调整至切实可行的水平，趁行业低潮成本下降、人才较充裕时，用心打好根底，熬过眼前低谷，未来还会是一片光明的。