图：美股在本轮下挫中的盘口表现为卖平现象突出，这说明股指的回落属于市场的获利了结，而并非看空行为

美国股市对全球市场以至世界经济都会产生巨大影响。美股是一个全球投资资金聚集地，包括很多投资基金、个人投资者、集团投资者等所有资金汇聚的地方;华尔街股票市场是美国本土、欧洲、亚洲、澳洲等地方都有资金投入的股票市场。美国股市几乎汇聚了全世界所有的资金，一举一动都举足轻重，影响着全球市场的投资偏好。

据2017年年底统计，美股总市值以32.12万亿美元的体量，远超排名第二、总市值约合8.06万亿美元的中国A股，稳坐世界股市比重第一的位置。美国股市总市值如此庞大是因为其上市企业的实力强劲，位居世界领先地位。在《福布斯》排行榜中，每年都会公布全世界最大的50家企业，而这50家大企业中绝大多数都是美国公司与机构，并且均在美股市场上市。这些公司的业务遍布全球，他们的经营动向、盈利状况、股价涨跌，都会影响全球的股价波动。

回溯历史，在过去近十年的第四季度中，美股走势上出现明显技术整理的现象曾有五次，但美股的上行趋势并未改变，这说明年末美国股市的调整属常态、是惯性。虽然国际其他市场股市存在被动跟随的现象，但在后市走势中大都呈现良性上行的态势毋庸置疑。惟今年四季度的动态不同往日，美股照惯例进行自主修复，但本次被动下行的力度较以往有所增强，热钱炒作和对冲基金抛压的迹象凸显。

一、美制造业获益最多

在美国经济稳健的背景下，美股快速回落的背后意图值得深思。尤其是投机心理在今年异常活跃，这使更多商品和汇率走势呈现不稳定局面明显，资金流向变化的因果需要严谨考虑。据统计，美国三大股指自10月4日起开始下挫，全球主要市场股指受到冲击，但投行机构抛压做空的目标选择存在明显差异。

目前主要发达国家股指整体跌幅较大的现象明显，而多数新兴市场股指下行后的反弹强劲有力。发达与新兴股指异动的鲜明对比，这似乎能暗示市场资金的打击目标是欧元区，这与美国战略不谋而合。此外，新兴市场股指的反弹或因对冲基金及投资集团的布局所致;在舆论的引导下，新兴股指受投资偏好影响上扬后，这类市场极易出现来自机构抛盘的下跌现象，进而直接促成避险情绪有所高涨，并推动黄金价格上行;同时美国投行机构势必先一步进行避险资产配置调整、悄然购置黄金。

若以美国战略角度出发，一直以来追求货币霸权地位的战略有目共睹，推动美国制造、促进美元资产回流、复兴美国经济是其长期诉求。因此扰乱亚太贸易局势、牵制甚至打压欧元便是其战术选择。市场大型对冲基金深谙美国核心目标，借助热点事件及经济结构的不稳定性，抛压国际主要市场。相比之下，新兴市场股指回归稳定态势的信心较强，而欧洲股指多头力量明显减弱。此外，在游资炒作与欧元区事件频发的阶段，市场不敢贸然选择买入布局欧洲股指或是其反弹受限的原因，这也促成了投机选择发掘新兴市场的前景机遇。

美国战略意图清晰，而各大投行纷纷发出看空美国经济，看多新兴市场预期的言论，引导市场或参考新兴股指修复有效的现象，从而选择买入布局是不理性思维。透过现象看本质不难发现，看空美经济预期或提供美元贬值的动力，进而帮助美国制造抢夺市场份额的目的昭然若揭。2008年金融危机以来，美国开始认识到实体经济在美国经济中的重要地位和作用，并大力推行鼓励科学创新、出台量化宽松、培养大量人才、吸引高技能人才移民、推行新能源政策、促进进口等制造业回流战略。十年的积累奠定了美国制造战略正式实施的基础条件。

自2017年起，美国制造创收稳中有升，在创造就业的同时为GDP增长提供重要支撑，这是特朗普减税政策获得成效的印证;2018年特朗普高调发起全球贸易摩擦，多数市场贸易协定被重新整理和签订，美国制造业的前进阻力进一步减弱。近两个月，国际石油价格快速下行，而制造业大国货币维持贬值态势不利于工业制造业原料进口，若此时美元贬值，美国制造将得力于货币贬值而获得市场竞争力的增强;倘若美元贬值后石油价格再度上行，非美制造业成本上升伴随本币的被动升值，这将不利于其制造业发展，同时制造业大国贸易顺差或出现快速收窄现象。值得关切的是：包括摩根士丹利、瑞银集团等知名操盘手却在最近表示看好新兴市场、选择买入的言论，甚至声称亚洲经济将在2019年见底，并认为美国以外地区的股票将会跑赢美国。这可能是投行机构利用舆论助推美元贬值，同时消化美股市场泡沫的战术行为。

二、美经济仍稳健牢固

据统计，美国虚拟经济占GDP总量80%以上，而制造业则不及20%。在今年四季度美股主动下行的调整中，对冲基金买入布局美国制造的可能不容忽视。观测10月至11底的美国主要股指波动，其中纳指跌幅12.48%、标普500指数跌幅8.46%、道指跌幅最小为7.36%。美国工业制造业的抗受性明显较强，这或因投资资金进场所致。此外，美股在本轮下挫中的盘口表现为卖平现象突出，这说明股指的回落属于市场的获利了结，而并非看空行为。

依循当前对全球经济增速下调的预期论调，市场风险逐渐加大，这或使避险资产期待黄金价格的表现，从而择机买入。另一方面，新兴市场股指的适度上行结合美股高位整理或帮助验证大投行看空美股的分析，因此新兴市场的买入布局预计有限，而在美国市场的投入则会进一步增加。

今年证券市场、商品市场、外汇市场波动反常突出，投行机构大肆洗盘现象明显，审视美股回落的意图对投资者和企业来说至关重要。欧元升值阻力大导致美元贬值难以发挥，美国战略及主力资产资金急需引导市场看空美元，其中战术手法多变，但牵动与制衡非美市场是事实也是目的。当前美国经济正处于全面复苏时期，仅依据经济增速回落的预期来构成衰退抛盘的言论不成立，因此，美股牛市并未进入尾声，全面下挫是为了更强劲的上涨。

(中国外汇投资研究院金融分析师 )