2018年12月新增贷款同比大增，但主要体现在票据融资，实体融资需求仍旧疲软。12月新增贷款1.08万亿元（人民币，下同），较11月环比减少1700亿元，同比则多增4956亿元。其中，企业中长期贷款新增1976亿元，佔新增贷款仍不足20%；票据融资大幅新增3395亿元，原因很可能是在实体贷款需求不强的情况下，银行的风险偏好仍然很低，其更倾向於使用较为灵活的票据资产来调配贷款额度。整体来看，企业层面的数据仍指向融资需求不振。

　　12月社融数据疲软，去槓杆影响仍在。12月社会融资规模增量（新口径）仅为1.59万亿元，同比增速为9.8%，比2017年同期下滑7.5个百分点。

　　其中，新增委讬贷款、信讬贷款、未贴现银行承兑汇票分别下降2244、509、1023亿元，显示儘管去槓杆转为稳槓杆，但表外融资仍未改善；地方政府专项债券淨融资362亿元，同比减少487亿元；2018年专项债已在7、8、9月份集中投放，在11月的负值之后，12月专项债重新回正，与基建发力有关，考虑2019年1.35亿专项债提前下达，未来专项债发行将提速。

　　12月股市与债市融资经历“冰火两重天”。12月企业债券继续放量发行，淨融资3703亿元，同比增加3360亿元，与当前货币政策保持宽鬆、资金面较为充裕、市场利率保持低位降低了融资成本有关，加上政策面支持力度较大，企业发债及金融机构配置意愿高涨；非金融企业境内股票融资仅为131亿元，同比减少661亿元，与发行审批节奏从严和近期股市持续低迷有关。

　　切实做好减税降费

　　综上所述，虽然12月新增人民币贷款超过万亿，但社融增速保持在10%以下，中长期贷款需求仍旧不足，显示实体融资仍然低迷。与此同时，1月8日反映流动性鬆紧的货币市场基準利率之一的Shibor隔夜利率曾一度降至1.4%，显示银行间流动性仍然充足，货币政策传导不畅是当前困扰政策效果的重要原因。

　　展望未来，若想从“宽货币”到“宽信用”，除了货币政策宽鬆以外，笔者认为，还需要与结构性改革相配合。切实地减税降费提振企业信心，恢复企业盈利水平十分关键。可以看到，新年开局，决策层已经在小企业普惠减税方面力度有所加大。

　　此外，未来进一步降低社保费率对於降低企业成本，提升企业利润率也十分必要，建议未来在规範社保缴纳背景下，全面降低当前企业较高的社保税负，并且加大国企分红补充社保等，切实做好减税举措，通过宏观政策的协调配合帮助中国经济避免陷入“流动性陷阱”。