相信和怀疑，其实是同一枚硬币的两面。建立在虚幻之上的热捧，往往是市场猜疑情绪无处宣泄时的堆积所致。最近数月，比特币的捲土重来就是很好的一个例子。在经历了2018年的惨淡行情之后，2019年前五个月，比特币一度升破9000美元关口，累积涨幅曾超过140%，仅5月单月涨幅就曾接近70%。同期，作为第二大虚拟货币，以太币的累积涨幅也一度高达110%。笔者认为，此番暴跌后的逆袭，与比特币自身的进化似乎并无太大关联。因此，对於逆袭狂曲而言，真正重要的并不是比特币自身发出的时代强音，而是比特币逆袭背后的趋势音符。

　　第一，比特币逆袭的背后，是黄金失色。经过2018年无以解释的暴跌，黄金已经变成了真正意义上的“野蛮遗迹”，其避险功能大幅衰退，重回国际货币体系的星点可能性也已完全消失。如此背景下，2019年，黄金的走势完全呈现出随机波动的大宗商品特质，明显偏离了避险资产的固有轨迹。尤其是今年4至5月，虽然全球贸易博弈加剧，欧洲民粹势力崛起，黄金也再没有显示出可置信的强势。黄金失色带来了传统避险模式的终结，并激励越来越多的投资者将比特币视作投资和投机的可选标的。

　　第二，比特币逆袭的背后，是沽出美债。除了黄金，最被避险需求看重的传统资产，就是美国国债。美国国债市场具有足够的体量，足以容纳各国外汇储备管理者这种巨型“机构投资者”的投资需求，同时美国国债具有很好的流动性，安全性和一定的盈利性，因此深受海外投资者青睐。但特朗普上台以来，美国日益恶化的政策不确定性，以及2019年渐显疲态的经济走势，让市场意识到，即便美国国债短期违约风险并不大，但美国财政和债务问题的常态化已经使得投资美债在长期中变得危险和难以控制。因此，削弱对美国国债的依赖是海外投资者趋利避害的需要。事实上，沽出美国已然悄悄进行。2018年3月至2019年3月，海外央行有十一个月在减持美国国债，累积减持规模高达2650亿美元，创历史新高。美债吸引力的下降，也导致国际资本将一部分注意移向比特币，推动了今年4至5月的比特币逆袭。

　　加强货币内在约束

　　第三，比特币逆袭的背后，是信用无依。市场对比特币的追捧，表面上看是对新一代货币形式的前瞻推崇，实际上却是对信用体系和国际货币体系发展出现阶段性断崖的现实恐惧。2008年以来，危机演化将信用模式逐级击垮，次贷危机作为流动性危机摧毁了金融机构的微观信用，政府救助则用宏观主权信用填补微观信用的空洞，随后主权债务危机又摧毁了政府主权的宏观信用，全球货币政策又用货币信用去做支撑，结果，货币信用难以为继，QE（量化宽鬆）长期化，货币发行失控，货币战氛围浓烈，货币信用面临坍塌窘境。在连续崩溃、连续补缺之后，信用链条的断裂已到货币信用这最后一环，后续无依。因此，货币信用的缺失，崩塌和涅槃将是一个长期过程。在这一过程裏，时代虽然尚未进化到虚拟货币时代，但比特币在信用无依的背景下被视作新的希望，这种超越时代的过高期望本身不过是虚幻的望梅止渴和无益的拔苗助长。

　　从本质来看，比特币不具有货币的本质属性。比特币被热炒，只是人们对黄金、美债、纸币等传统资产失望的一种另类表现。

　　信用货币体系的确需要加强货币节操和内在约束，但由此对比特币的货币进化寄予厚望，未免有些不切实际。虽然比特币自诞生以来，其发行的非主权特征和内在的自我约束性就令人神迷，但严格意义上说，比特币当前并不具备取代信用货币的条件，而且从近年来比特币反覆暴涨暴跌的走势看，其一系列内生弊端所带来的不稳定性甚至已经成为国际金融体系裏十分重要的新风险。

　　比特币突然出现和快速崛起的真正意义，并不是取代美元，更不是大赚美元，而是让人们在危机混乱中看清国际货币体系改革的方向：加强货币发行的内在约束，削弱霸权货币的体系影响，尊重微观群体的货币权力，满足信息时代的货币需求，体现平多元的货币精神。也正是因为如此，即便现在比特币泡沫快速消退，比特币带来的时代寓意和思想启迪也不会随之消亡。