市场总是在不经意间打破大多数人的预期。在经历连续调整后，市场在2820一线止跌企稳。6月11日展开绝地反弹，诺曼第防线强悍转身，成交量也有所放大。笔者认为，这是一轮政策触发的反弹，有一定的可持续性。沪指有望接近3050点一线，创业板指有望接近1600点。

　　当前，境内外经济初露弱相，但政策的变化，使人们对经济托底和流动性放鬆有了期待。

　　首先是海外政策的调整，宽鬆意图明显。6月4日美联储主席鲍威尔表态正密切关注当前贸易局势发展及其对美国经济前景的影响，并将採取适当措施支持经济增长，同时，鲍威尔表示通货膨胀率尚未达到美联储设定的2%目标，而持续低通胀环境可能导致通胀。这意味着，美联储对降息持开放态度，很可能通过降息来对冲贸易战影响及提升通胀预期。

　　实际上，当前美国经济呈现疲弱态势。一方面，美国经济前瞻指标製造业存货量增速早在2018年中就已经拐头向下，虽然近期有所反弹，但4月份数据仍然偏弱。另一方面，最新公布的5月份非农就业数据仅有7.5万人，大幅度低於此前预计的20万人，显示贸易战造成的衝击很可能已经对就业造成影响。在此背景下，结合鲍威尔的讲话，美联储在7月份降息的概率已上升至七成左右，这也是美股近期反弹的动因。

　　之后是中国政策微调，托底性刺激出台。6月10日晚上7点半，国务院网站发布一则信息：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关於做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。这则信息内涵丰富，反映了领导层对当前经济看法及政策调整意图：

　　其一，这是一个全局层面的文件，是由“中共中央办公厅”、“国务院办公厅”共同印发的文件，包含了两个层面的背书。

　　其次，文件对专项债用途进行扩展。提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”，这是对专项债用途的重要调整。以往专项债只能做配套资金，不能用作资本金。当作资本金后就可以加槓杆引入其他资金了。

　　A股反弹并非反转

　　其三，托底性刺激不等於大水漫灌。专项债主要用於基建领域，文件指出，“对於专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示範带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。”但同时文件也明确强调“坚决不走无序举债搞建设之路”、“坚决遏制隐形债务增量”、“对举借硬性债务铺新摊子坚决终身问责与倒查责任”。

　　针对上述政策调整，基建领域有望增加资本金1500亿元（人民币，下同）左右，带动基建额外投资在1万亿元左右，提高基建增速在5%左右。

　　由於此次政策预期是由海外先行变化，故美股先期反弹。反映海外风险偏好的沪股通、深股通资金也开始率先流入内地。沪股通资金一周前已经开始较大淨流入，深股通资金则在两天前开始淨流入。

　　综合来看，这是一次政策刺激带来的市场反弹，有一定的可持续性。可适当参与，但切忌追高，而应该於回调时介入。

　　配置依然维持两大方向：一是受经济下行影响较小的消费龙头；二是国内会大力支持的自主可控、进口替代领域的龙头标的。

　　当然，从长期来看，世界经济向下的压力仍在，同时刺激政策只是托底，不会扭转经济运行趋势，表现在市场上，也仅是反弹，而非反转。