图：次贷危机和欧债危机后，德意志银行的经营明显恶化\路透社

　　德意志银行长期负面消息缠身，经营遭遇困境。次贷危机和欧债危机后，德意志银行的经营明显恶化。2011年以来，德银的营业总收入整体呈收缩趋势，2012年德银的淨利润从前一年的41亿欧元骤降至2.4亿欧元，但2015年再度巨亏68亿欧元，并随后连续三年亏损。一方面，欧央行超低利率挤压欧洲的银行业利润。德意志银行2018年总收入中，德国佔比38%，全欧洲佔比一半以上，而私人和商业银行板块，德国更是贡献了70%以上的收入，因而欧元区超低利率环境的影响明显，德银淨利息收入2011年以来呈下行趋势。另一方面，过去几年德银还频频收到巨额罚单，2015年至今罚金总额已逾100亿美元。近年德银资本充足率有所好转，但由於盈利能力承压、频繁受到巨额罚款，因而对其资本不足的担忧依然时常出现。

　　近年经营情况如何？现阶段德意志银行主要有三大板块：企业与投行业务（CIB）、私人和商业银行业务（PCB）、资产管理业务（AM）。企业与投行业务2018年收入130亿欧元，贡献总收入的约50%，但从过去几年收入下滑，利润持续走低。私人和商业银行是第二大业务，收入贡献接近40%，2018年利润有所回升。资产管理部收入贡献约10%。三块业务近年表现都不理想，但比较而言，私人和商业银行业务收入增速近年大多时候高於其他两个板块，企业与投行业务佔比最大，业绩问题突出，拖累主要来自股票销售交易与全球交易银行。企业与投行业务板块2018年的成本收入比高达95%，其具体业务中，股票销售交易部和全球交易部的收入自2016年起就持续负增，2016至2018年的複合年均增速分别为-17%和-6%。

　　衍生品风险究竟多大？德银的投资银行业务近年对盈利拖累明显，而最令人担忧的问题，是持有的规模庞大的衍生品工具。截至2018年德意志银行持有的衍生品名义本金规模为43.5万亿欧元，折合50万亿美元，这一规模与其他主要投行相比，其实并不算夸张。而如果以股东权益为基準消除规模效应，则德银的衍生品名义本金规模相比於自身规模确实过大。但衍生品名义本金规模并不能代表交易中的风险，仍需看衍生品的风险敞口。2019年一季度德银的衍生品总风险敞口和淨敞口分别为3310亿欧元和210亿欧元。与其他投行相比也不算大，但考虑到德银资本金规模小於同类投行，其比重仍偏高。从衍生品分布来看，截至2018年底德银衍生品中超过80%的交易集中在利率合约，意味着德银的衍生品交易容易受到利率市场变动的影响。2018年德银衍生品的问题主要出在权益类，淨市值为-38亿欧元，是各类衍生品中最低的。

　　战略转型回归传统

　　聚焦本源，积重求返。近年德意志银行负面新闻频现，原因都和德银本世纪初快速扩张投行板块、业务风格激进有关。2000年德银的衍生品总风险敞口规模仅是其总资产的15%，而这一比例在随后快速上升，到2008年甚至超过50%，给后来德银的问题缠身埋下了伏笔。

　　2019年一季度德银衍生品总风险敞口约是总资产的23%，已经有所下降，但也的确不低。其持有比重较高的是利率类衍生品，隐含的风险与利率走势相关，因而更应关注这些具体资产的表现。

　　持续经营困境下，德银再次宣布战略转型，降低高风险业务，回归传统经营。德银计劃退出企业与投资银行业务（CIB）下的股票销售交易并降低在固收销售交易的资本佔用；同时新成立企业银行部（Corporate Bank），成为第四大业务板块，更加重视传统的商业银行业务。此次调整和裁员，属於主动转型和瘦身、而非危机引发的被动裁员，是为了降低风险、重回本源。但由於过去多年已经付出了较为沉重的代价，业务结构调整和潜在风险处理也并非一朝一夕，此番调整是否能够真正帮助德银转危为安，或许还要交给时间去回答。