西南证券首席策略分析师 朱 斌

　　斌眼观市

　　9月10日，外管局发布消息，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）的投资额度限制，同时也取消单家境外机构投资者额度备案和审批以及RQFII试点国家和地区限制。

　　限额取消了，外资会疯狂湧入吗？对A股的影响会怎样呢？

　　实际上，目前的额度，外资都还远远没有用完。本次政策导向的信号意义强於实际意义。QFII实行以来由证监会审核资格、外管局审核额度，此前经历了五次额度的扩大和两次监管的放鬆，本次取消限额是动作最大的改革。但截至上月30日，QFII总额度3000亿美元，实际使用1113.8亿美元（共有322家境外投资机构使用），佔比37.1%；RQFII总额度1.94万亿元人民币，实际使用6941.02亿元（共有260家境外投资机构使用），佔比35.8%。

　　由於使用额度偏低，取消投资额度限制短期内并不会对A股造成太大衝击。一些人想像中的外资成为A股接盘侠的状况也不会出现。

　　进一步地，由於QFII/RQFII审批手续比较複杂，沪深股通资金也对QFII形成了分流作用。由於沪深股通操作简单直接、方便易行，每日虽有520亿元的交易限额，但总量并不设限，这就使得陆股通成为境外资金进入A股的首选。截至2019年6月，陆股通持股市值1.04052万亿元，约佔外资持股市值64%，远超QFII/RQFII。这是QFII总额度只使用了35%的一个重要原因，也进一步弱化了限额放开的衝击。

　　从短期看，通过陆股通进入A股的北上资金对於市场阶段性行情起到了至关重要的影响作用。今年一季度轰轰烈烈的“春季躁动”，沪综指上衝3288点，创业板上攻1798点，北上资金在其中起到了至关重要的作用。在1月份、2月份，北上资金连续两个月大规模淨流入，归母达到1200亿元，平均每个交易日30亿元。类似的，在8月中旬以来的这次反弹中，北上资金也淨流入450亿元，平均每个交易日也接近30亿元。两次大规模淨流入，两次都形成了A股的阶段性行情。

　　外资佔比仍处低位

　　当然从长期来看，随着中国金融市场国际影响力和对外开放程度的提升，QFII直接用美元结算的好处，可能有利於进一步吸引更多长线外资进入。随着中国资本市场对外开放步伐越迈越大，外资流入已是大势所趋。中国於2002年和2011年先后实行了QFII和RQFII制度试点，又在2014年和2015年分别开通了沪、深股通。外资随之不断湧入，在2019年6月末持股市值达1.6473万亿元，较2013年底翻近四倍。8、9月MSCI、标普道琼斯、富时罗素三大指数扩容相继落地，近期外资流入迎来高峰期。

　　与此同时，中国外资佔比仍处於低位，长期提升空间仍然很大。截至2018年底，中国外资持股佔比境内流通股票市值3.5%，不仅远低於美国和日本等发达国家，比起韩国、巴西等新兴市场国家也逊色不少。外资的流入将会是长期的过程，有相当大的空间，也会加快市场风格的转换。

　　从投资策略上看，外资湧入必将加快推动市场估值体系重塑，对核心资产更加利好。建议持续关注外资重点布局的核心资产板块，主要是推荐TMT（科技、媒体和电信）、医藥与白酒龙头。