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超限观点\衰退风险加大 美国降息升温\海通证券首席宏观分析师 姜 超

2019-10-08 04:24:02大公报
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  美国上周公布9月ISM製造业PMI指数降至47.8,创下2009年7月份以来的十年新低,再度引发了对经济衰退的担心。随后美国公布9月份新增非农就业13.6万,三季度月均增加14.3万,显著低於前两季度的月均17.3万,也预示三季度美国经济增速放缓。

  随着对美国经济衰退担忧的加大,上周美国降息预期重新升温,预计10月份降息的概率从一周以前49.2%升至当前的76.4%,而10年期美债利率也从1.69%大幅降至1.52%。

  经济短期改善,通胀短期反弹

  上周公布的9月份中国製造业PMI指数回升至49.8%,为近五个月的新高。其中需求指标明显回暖,而生产指标也有所改善。

  从中观行业来看,9月全国地产销售增速继续回升,而且六大电厂发电耗煤增速由负转正,也印证经济供需均有改善。

  9月猪价继续大幅上涨,或推升9月CPI升至3%。9月PMI购进价格和出厂价格均有回升,预示9月PPI环比有望止跌,但由於高基数原因,9月PPI降幅或扩大至-1.4%。

  政策工具充足,利率水平适中

  人民银行行长易刚日前在《中国金融》刊发署名文章,称中国是一个大型经济体,货币政策主要是服务国内经济,以我为主,综合考虑国内经济形势和物价走势进行预调微调。目前,中国货币政策工具手段充足,利率水平适中,政策空间较大。

  虽然今年以来经济下行压力较大,人民银行也已经两次下调準备金率来应对。

  但考虑到9月份以来经济短期改善,通胀继续回升,这意味着货币政策短期内进一步放鬆的概率不大,未来货币政策或维持稳健中性。

  债市短期震荡,上涨时机未到

  进入9月份以后,债市出现小幅下跌,10年期国债利率月度升幅为8基点,10年期国债利率已经回升至3.15%。债市下跌的主因是国内通胀超预期回升,使得货币宽鬆预期减弱,而9月美债的大跌也对国内债市产生心理影响。

  展望10月份,由於美国经济衰退风险加大,降息预期重燃,美债利率大幅下降,海外对国内利率的制约消失。但国内经济短期反弹,通胀继续回升,并不支持央行放鬆货币政策,对债市仍有制约。

  因此,笔者预计未来债市或将延续震荡格局,上涨仍需等待国内经济和通胀走势的再度转弱。

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