大公网

大公报电子版
首页 > 财经 > 经济观察家 > 正文

实话世经\内外交困中转向

2019-11-09 04:23:56大公报
字号
放大
标准
分享

  图:IMF展望明年美国经济在继续减速的过程中将面临接近翻倍的衝击

  “相见时难别亦难,东风无力百花残。”2019年,在全球总需求疲弱的大环境下,除日本之外的主要发达经济体增速均出现明显下滑,美国经济开始周期性下行,而欧元区核心国家出现经济失速风险。2020年,随着美国经济的进一步走弱,发达经济体经济增速的整体放缓仍将延续。笔者认为,发达经济体面临艰难但必要的政策转向,包括改善收入分配、调整经济结构、善用财政空间、重释全球化红利等,以期迎来沉澱后的质变。\工银国际首席经济学家、董事总经理 程 实

  笔者认为,发达经济体正迈入内外因素交织下的困境:第一,劳动收入份额下降和分配不均衡带来通缩隐患;第二,产业和区域发展的不平衡削弱社会稳定性;第三,负利率常态化引发金融风险;第四,贸易摩擦重心轮转增大边际衝击力度。

  改革发力重振需求

  10月15日,IMF在最新的经济展望中预期2019、2020年发达经济体增速分别为1.68%和1.67%,创下2013年欧债危机之后的新低,并分别低於1980年以来的长期均值和金融危机十年来的均值超过0.7和0.3个百分点。笔者在全球经济展望中指出,美国、日本、欧元区等主要发达经济体和中国总需求的同步疲软是本轮全球经济下行的主因,也带来了全球性的通缩压力。

  事实上,菲利普斯曲线失效的威胁一直是近年来困扰发达经济体的难题。儘管对此现象有科技进步、超级全球化、市场结构变化、工会力量下滑等解释,但无可否认的是经济分配内在痼疾——劳动收入份额下降所导致的工资上涨乏力是其背后隐含的重要特征事实。

  从上世纪80年代以来,发达经济体资本和劳动之间的分配出现结构性转变,收入增长的缓慢和不平等的加剧,侵蚀了长期购买力的根基。IMF指出,过去四十多年来发达经济体的劳动力收入份额已经从上世纪70年代末约54%降至49%(见配图)。本世纪以来,此前相对稳定的美国劳动收入份额也出现急剧下行,在截至2016年的七十年中,非农部门劳动力收入份额源自2000年之后的下降贡献了整体降幅超过四分之三。

  从劳动收入的分布看,不平等、不均衡的特征也更趋显著。布鲁金斯的研究表明,从1979年到2016年,按照美国实际工资五分位数(Quintile)计算,收入越高的群体实际工资增长越快,而工资最低的20%分位群体实际工资甚至下降了约1%。要想重新实现工资和通胀之间的良性反馈,结构性改革发力的方向除了提升劳动生产率之外,还需着眼於收入分配的均衡性和劳动力份额的稳定度。

  产业、区域不平衡,商业活力和社会稳定存挑战。2019年二季度,美国製造业佔GDP比重降至11%,创1947年以来的新低。事实上,“美国製造的回归”一再成空只是发达经济体製造业衰落的缩影,产业结构的失衡对於内生经济动能的抑制日益凸显。比如,作为服务业佔比显著超过製造业的发达经济体,本世纪以来其第三产业就业相对第二产业比重仍在不断上升,进而通过压低核心服务通胀中枢导致其长期通胀系统性低於央行的目标。不仅如此,可贸易的製造业凋敝引发贸易争端,在发达经济体与劳动力相对充裕的新兴市场贸易尚远低於其内部贸易规模的情况下,蚕食了潜在的全球化红利。除了产业发展的不平衡,发达经济体国内区域间的不平衡正重新对其长期增长潜能构成巨大挑战。

  IMF的研究表明,对於发达经济体,其国内区域之间的长期失业率与经济表现之间呈现出明显的负相关,区域之间的分化不仅抑制了生产要素的配置有效性,也引致了健康、教育、人力资本积累等方面的持续不平等,成为社会和政治动荡的重要原因。当前,儘管发达经济体国内区域间人均GDP差异相对较低,但过去十年来其相对新兴市场的这一优势正在明显缩小。从发达经济体内部看,美、英、德、法等重要经济体在国内区域相对平等程度方面都排位靠后。在当下不稳定的宏观环境中,随着总量型的刺激政策边际效用递减,这些国家内部脆弱的区域和特定劳动力市场将面临考验。

  贸易摩擦重心轮转

  当前,中美贸易摩擦仍是全球经贸争端的风暴眼。在最新的全球经济展望中,IMF预计2019年、2020年、2021年关税制裁对中国经济增速最大拖累可达1.02%、1.97%、1.55%,而对美国则为0.33%、0.58%、0.60%。虽然贸易摩擦对中国经济的影响总体大於美国,但2020年美国经济在继续减速的过程中还将面临接近翻倍的衝击,且自2021年起贸易摩擦对中国的影响边际转弱,相反对美国的影响边际增强。

  更值得关注的是,随着衝击重心和时序的动态演进,中美双边贸易摩擦呈现出趋缓的势头,但美国与其他发达经济体的贸易争端或有抬头的可能。IMF曾在2018年指出,发达经济体受汽车及零部件的贸易摩擦衝击极大,若美国对价值3500亿美元的该类进口商品加征关税并遭到相应反制,发达经济体受到的长期增长拖累或将大於新兴市场经济体,也将对全球经济产生极大衝击。

  当前,汽车业产值约佔全球GDP的5.7%,出口约佔全球商品出口的8%。发达经济体正是全球汽车产业最重要的玩家,北美的美国和加拿大,欧洲的法、德、意、西、英,亚洲的日、韩佔全球汽车产值的39.3%和汽车产业出口的59.1%。考虑到接近半数的中间品消费源自钢、铝等大宗商品和其他製造及服务业,2018年汽车业的疲弱对於全球贸易的衝击可能高达0.5个百分点。

  中国是全球最大的汽车市场,在当前中美摩擦尚未完全消弭之际,一旦12月的新增关税如期加征,将进一步衝击本已陷入低迷的汽车生产。此外,美国基於“232调查”对於欧、日潜在的钢、铝和/或汽车及零部件关税也会直接衝击发达经济体。综上,要缓解发达经济体面临的外部衝击逆风,寻回集体理性尤为关键。

点击排行