全球疫情爆发后，金融市场就受到两股力量的拉扯。一股力量，是不断蔓延的疫情，以及投资者由此产生的对经济前景的忧虑情绪；另一股力量，则是各国政府对疫情不断增加的管控力度，以及为应对经济下行而不断出炉的刺激政策。现在，上述两种力量平衡正在发生微妙变化，积极因素开始逐渐佔据上风。市场最坏的时候已经过去，正在向积极的方向转化。站在当前时点上，对市场不应该悲观了。

　　市场表现上，已反映相当悲观的未来预期。上月13日开始，美国道指在短短27个交易日裏跌近40%。到本周一收盘，道指已跌破2016年11月9日的收盘价，将特朗普上任以来的涨幅完全抹去。历史上，要达到40%的跌幅，在1929年大萧条时，用了48个交易日，1987年股灾时，用了55个交易日，而2008年金融危机时，则用了257个交易日。此外，2001年纳斯达克泡沫破灭与2018年末美股大跌时，都没有跌到这一幅度。美股下跌的这个斜率，已创历史之最，可说反映的悲观预期，堪比1929年大萧条与2008年金融危机。

　　在疫情防控上，笔者认为，随着各国对於疫情防控措施的加码，全球疫情正在被加速控制之中。在未来几周内，当前的主要疫情国将会出现每日新增确诊人数的向下拐点。从中长期看，虽然新冠病毒有可能与人类共存很长一段时间，但是疫情被大体控制后，对於全球经济的衝击将边际递减，这有助於市场比较理性地看待疫情对经济的衝击。目前主要传染国中，除中国疫情已得到控制，其他国家的疫情仍在快速蔓延中。美国的确诊人数很快超过6万人，欧盟确诊人数为中国的2.5倍，且仍将继续增加。

　　从增加的态势来看，发达国家中感染情况最严重的意大利，目前每日新增确诊人数已经出现了向下拐点，每日新增人数的峰值已现。意大利2月21日开始的日新增确诊曲线与1月17日开始的湖北新增确诊人数曲线基本重合，湖北新增确诊人数在2月16日见顶后就快速回落，而累计确诊数在两周后的3月初开始稳定。而意大利的日新增确诊人数在3月21日也见到了顶点，之后开始回落。与湖北类似，笔者预计意大利未来两周内累计确诊人数也将达到峰值，并进入稳定期。此外，美国当前累计确诊人数与2月13日的中国类似，但每日新增确诊人数较中国当时要高出50%以上。考虑到中国在2月16日后日新增确诊人数就达到了峰值，即使美国新增确诊人数增长更久，但峰值也不会延后太久。预计晚至4月中旬，美国日新增确诊人数也将达到峰值，之后开始下降。到5月初，美国累计确诊人数就会进入稳定期。

　　看好黄金与高股息标的

　　因此从当前各国疫情发展的态势来看，疫情正处在高速传播期，但拐点已经指日可待。

　　总体而言，未来经济虽然面临着下行压力，但这种压力已经被市场所预期。随着疫情管控与经济刺激政策双管齐下，市场情绪将现好转。笔者依然维持此前确立的3月份配置方向为：四条主线+黄金与高股息率组合。

　　在传统经济领域，受益於政策刺激的汽车产业链和房地产产业链。汽车产业链，配置上汽集团，长安汽车，还有一些基本面有反转预期的零部件厂商，如拓普集团、星宇股份、宁波高发等。房地产产业链，配置龙头房企万科A，金地集团，东方雨虹，江山欧派，蒙娜丽莎，美的集团等。

　　在新兴产业领域，国家将大力推进的国产替代与5G产业链，新能源汽车产业链。依然坚持计算机+电子+传媒，配置中科曙光，万兴科技，顺网科技，深南电路，沪电股份，生益科技。新能源汽车产业链，配置赣锋锂业，华友钴业，宁德时代，比亚迪，湘潭电化。

　　最后，当前处於全球宽鬆阶段，依然看好黄金与高股息率标的，建议关注山东黄金、宁沪高速、威孚高科、中南传媒、中国神华等。

　　西南证券首席策略分析师 朱 斌