当前中、美、欧等全球主流经济体已经进入疫情中后期并重启经济动能，新兴市场国家仍在疫情发生期；结合IMF（国际货币基金组织）、世界银行、OECD（经合组织）及各国权威机构预计，二季度是全球经济底部已经基本成为共识，笔者预计下半年全球经济将进入复甦进程，但回升速度可能相对缓慢，主要源於以下四方面原因：

　　首先，各国经济受创，疫情衝击和社交隔离对经济产生的直接和次生伤害较重，特别是劳动力市场和企业资产负债表。其次，全球合作受挫，全球贸易往来、供应链体系承受较大衝击。其三，金融市场受到较大衝击，对实体经济的支撑也需要逐步修复。其四，疫苗、大面积抗体防疫和群体免疫形成之前，疫情具有较高不确定性，可能形成二次衝击。

　　道阻且长，全球经济复甦进行中面临着风险与挑战。笔者认为，全球经济复甦道阻且长，渐进复甦过程中可能面临着诸多风险与挑战。首先，新兴市场国家疫情存在较大不确定性，经济、金融脆弱性提升，新兴市场债务风险也成为影响全球经济的潜在风险。其二，全球经济进入低迷阶段，持续的货币财政刺激收效甚微，民粹主义、贸易保护主义抬头，大国博弈不确定性提升。其三，全球化的合作基础，防疫和经济复甦是各国共同努力的目标，疫情有助於加强国际合作，但也有逆全球化声音，本轮疫情也反映出全球供应链体系的脆弱性和本国产业空心化问题。其四，全球政治不确定性加剧，政治衝突可能对经济产生负面衝击。

　　美欧疫情基本可控，二次爆发概率较低。笔者预计，2020年下半年，美欧经济体的复工复产将持续推进，疫情可能会小有风险但不至於出现二次爆发，考虑到疫情因素在复工复产过程中必然伴随着一定程度的防疫措施。综合疫情、复工复产和防疫措施的作用结果，笔者认为，美国经济大概率渐进式修复，货币及财政的政策刺激也将继续维持较高水平。

　　疫情衝击背景下，新兴市场国家受到较大衝击，经济、金融市场、主权债务等方面均存在一定风险，主要诱因来自以下方面：首先，疫情衝击全球经济、贸易往来和供应链体系，处於链条上游且较为依赖全球贸易的新兴市场国家将受到较大衝击。其次，美欧日等发达经济体受到显著衝击将导致全球金融市场大幅调整，资本流出压力对新兴市场国家的股债汇市场形成衝击。其三，二季度起，新兴市场国家的疫情开始迅速扩散，短期内尚未看到可控特征，疫情对经济产生一定负面衝击。其四，多重衝击下，新兴市场国家自身应对疫情能力较弱，政府加槓杆、央行宽鬆等逆周期政策作用效果有限，反而抬升主权债务风险，进一步衝击本国金融市场。笔者认为，当前全球疫情仍在发酵，新兴市场风险不容忽视，谨防灰犀牛事件衝击经济复甦基础。

　　关注新兴市场风险

　　哪些新兴市场国家值得关注？疫情衝击下，笔者认为，部分新兴市场国家可能受到较大衝击，潜在风险需要关注，可参照以下三个方面来跟踪新兴市场国家潜在风险：

　　其一，根据每日新增确诊人数确定疫情走势，如果仍处於震荡上行阶段，则疫情产生的负向影响短期内不会消除；

　　其二，关注外汇储备、资本流出与汇率贬值压力。当美元阶段性走强时，部分新兴市场经济体面临较大资本流出压力，可能导致股债汇市场面临大幅调整压力，此时相对充裕的外汇储备可以增加防禦风险的能力；

　　其三，主权债务评级及外债规模。可以根据主权债务评级综合判断一国政府的债务风险，疫情会抬升部分新兴市场国家主权债务风险，同时外债规模过高的经济体一旦无法兑付外债，可能导致本国主权债务风险也大幅抬升；

　　其四，经常项目赤字和财政赤字，双赤字反映出经济基本面存在一定脆弱性，容易受到外生衝击且国内政策对冲空间相对有限。

　　笔者认为，下半年巴西、印度、南非、阿根廷、印尼等国风险较高，需保持关注个体风险，整体风控可控。