大公网

大公报电子版
首页 > 财经 > 经济观察家 > 正文

政委世界观/金价剑指2000美元/兴业银行首席经济学家 鲁政委

2020-07-10 04:24:35大公报
字号
放大
标准
分享

  在2020年三季度季报中,笔者提及当前黄金处境与2009年2至8月时极为类似,黄金正在酝酿向上突破,并有望衝击2011年前高。目前看来,黄金结束了2月份以来极为震荡的走势,在重拾升势。三季度美国消费者物价指数(CPI)的见底回升是推升金价的重要因素。短期内关注美国6月CPI是否出现见底回升迹象。

  笔者曾提及当前黄金所处的情况与2009年2至8月时极为类似,黄金正在酝酿向上突破,并有望衝击2011年前高。目前来看,这一判断正在变为现实。

  一、CPI回升是金价的助推力

  就2020年三季度而言,美国通胀预期或因油价暂未趋势性拉升暂停快速回升,但美国的CPI大概率将开始反弹。历史来看,通胀预期或是CPI的回升都会推升金价。这一情况在2009年8月之后就发生过。

  历史来看,10年期美国通胀预期和美国CPI同比通常呈现同步波动。但往往大的危机后,通胀预期的回升会明显领先於实际CPI的回升。2008年11月,美国10年期通胀预期见底回升,同期金价一同见底回升。美国通胀预期跟随油价一同回升至2009年6月,但金价的回升在2009年2月暂缓。这与本次4月之后通胀预期持续回升,但金价陷入横盘震荡较为类似。

  10年期美国通胀预期在2009年6月至2010年中呈现长达一年的震荡态势,但是2009年7月美国CPI同比的见底回升继续推升金价,金价与美国CPI同比一起回升至2009年12月之后,一同陷入震荡。此后在2010下半年,通胀预期和CPI再度回升时金价才重拾升势。

  目前的时点,黄金在重拾升势。未来虽然通胀预期跟随油价可能会呈现出震荡态势,但CPI的见底回升将继续推升金价。短期内关注7月14日发布的美国6月CPI是否出现见底回升迹象。

  新兴市场需求见底回升。笔者曾表示,2020年二季度以来,新兴市场实物需求的下降及对冲基金做多黄金意愿的缺乏是拖累金价的两个重要因素,并提及未来这两个因素转为正面将有利於金价继续上行。

  二、拖累因素正在转为积极因素

  事实上,新兴市场需求已经在5月有转为积极因素的苗头。在新冠疫情导致的封城措施最严重的4月,印度实物黄金进口量跌至零,5月进口量小幅回升,但仍显著低於近些年进口均值水平。

  随着经济步入持续回升态势,以及下半年美元指数尝试打开下方空间,新兴经济体汇率压力减少,中印黄金实物进口需求下半年有望持续回升。

  对冲基金开始增仓黄金。CFTC非商业持仓多为对冲基金等专业投资者,期货市场流动性好、多空皆可,以及可使用槓杆投资使得专业投资者更为偏爱。这与ETF投资者中Long-only投资基金及私人财富管理基金佔比较大存在差异。所以两种类型的投资者在考虑是否进行黄金多头配置时出发点也存在较大差异。

  历史来看,美国未来货币政策预期及实际利率变动是CFTC非商业持仓的主要依据,而对冲周期性风险则是Long-only投资基金及私人财富管理基金等通过黄金ETF长期配置黄金的重要因素,而且黄金ETF的持仓与黄金价格表现往往存在正相关性。

  虽然这两年来ETF所反映的对黄金的投资需求持续高涨,但CFTC非商业持仓所反映的对冲基金等专业投资者对於黄金的投资兴趣在2020年2月之后快速下降,这是2月份之后黄金走势不流畅的重要原因之一。

  以往来看,仅仅只有ETF的增持还不足以驱动黄金的流畅上行,对冲基金的介入往往是不可或缺的因素。CFTC基金淨多自2月18日的35.3649万手一路快速下降至6月5日的21.9034万手。但6月5日之后,黄金CFTC基金淨多开始快速增加,主要源於多头增仓显著高於空头。

  目前来看,黄金大概率结束了2月份以来极为震荡的走势,重新进入上行通道,未来三至六个月内有望触及2011年的高点每盎司1921美元甚至是每盎司2000美元。

相关内容

点击排行