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明观四海/天量美债难觅接盘侠/丝路智谷研究院院长 梁海明

2020-07-30 04:24:03大公报
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  近期中美关係每况愈下,明面上是由於美国总统特朗普选情告急,因此诿过於人,意图以反华旗帜挽回民意;但另一条“暗线”则是中国拒绝继续当“接盘侠”,为天量美债发行买单,这无疑严重影响美元乃至美国的国际霸权地位,令美国对中国作出激烈反应。

  在美国疫情失控、经济陷半停顿状态、大量企业倒闭和民众失业的情况下,美国总统特朗普为力挽狂澜於既倒,推出多项刺激经济、就业的措施。为配合特朗普,美联储不仅将联邦基金利率的目标範围下限降至零,并如2007年环球金融危机般加码祭出无限QE(量化宽鬆),令美联储可以天量发钞、举债,源源不断向市场输送资金来拯救经济。美联储的资产负债表已经从今年初的4万亿美元左右,快速升至约7万亿美元,今年底资产负债表规模将有可能高达8.5万亿美元,较疫前高出近5万亿美元。

  美国政府如意算盘是,美元作为国际主要货币,只要美元汇率足够坚挺,利率、物价稳定,世界各国都会成为美国无限量化宽鬆政策的“接盘侠”,美国就可以不断地发行更多的美钞,然后进行大规模的发债融资。而债务到期后,再向“接盘侠”发新债融资,美国政府就不必归还旧债本息,也不需要要求国内提供更多商品和服务用以还债,但却能源源不断地筹集资金以刺激美国本土经济。

  然而,此次美国政府想无本生利,令全球为其买单的如意算盘未能打响。包括中国人民银行在内的众多海外央行与机构投资者,不愿继续为数万亿美元的天量美债发行买单,一方面是由於美国政府不断发行新债还旧债,令美国的财政赤字持续上升,美国的经济陷入中长期衰退的风险骤增,持有美债风险增加;另一方面,疫情对环球经济的衝击逐渐减弱,部分国家经济开始重启,持有美元或美债以作避险的需求不再增加。

  此外,包括中国在内的多国央行也不愿重蹈此前经济危机中的覆辙,跟随美国政府起舞,通过极其激进的货币政策刺激国内经济,引发严重后遗症。以中国为例,在人民银行的资产负债表上,外汇(美元、美债)是最主要的资产,如果人民银行要发行更多的人民币,则需要依讬更多的美元资产才能发行。因此,中国若要启用大印钞票的手段来刺激国内经济,就会购买更多美元或美元资产作为支撑,此举相当於中国间接为天量美债发行买单。然而,中国政府如今已改变思路,不再通过激进的货币政策刺激经济,而是通过更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策,以发挥中国国内超大规模市场优势,通过繁荣国内经济、畅通国内大循环为中国经济发展增添动力,也因此无需再大举添置美元资产。

  美汇指数跌势未止

  美国无限量印钞带来的危机泡沫,不但无法转嫁到别国,美国国债还受到外国抛售。美国财政部的统计数据显示,国际投资者持有的美债已由今年2月的7.08万亿美元,降至5月的6.86万亿美元。中国持有部分从今年初的1.092万亿美元,减持至5月的1.083万亿美元。可见,美国发行的巨量美债,只能由美国自己当“接盘侠”。

  由於外界对美元及美元资产需求减弱,以及美国经济复甦情况相对较差,疫情威胁仍未解除,经济基本面对美元的支撑作用下降,令美元信用持续受损,一再削弱了国际市场对美元的信心,美元兑各主要货币全线下跌。美汇指数已由今年3月的高位近103点,大幅贬值至失守94点(7月29日),不但是两年以来新低,而且跌势未止,令外界对美元结构性贬值的忧虑加大,衝击了美元作为国际主要货币的霸权地位,进而影响美国霸权地位。

  美国政府为令世界各国恢复对美元的信心,并增持美债,不是採取少印美元、少发美债、恢复经济、减缓疫情的措施,反而是採取通过製造各种事端,激化与中国的矛盾,加剧中美紧张关係的偏激手法。美国此举一是认为中国作为世界第二大经济体,如果可以逼迫中国转而大量购买美债,便可引领更多国家成为美债的“接盘侠”;二则是为了通过製造紧张局势,刺激国际投资者避险需要而增持美元资产,以维护美元的国际地位。

  因此,可以预测,如果美国未能达到上述目的,无论特朗普会否续任美国总统,下任总统都将持续在各领域向中国出招,以逼中国就範,长期当美元、美债的“接盘侠”。反之,对中国而言,只有经得住、扛得起美国各种压力,以国内大循环为主体,更好地通过发挥内需潜力,使国内和国际市场更好联通,助力经济稳步发展,才能最终打破美国全面遏制中国的企图。

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