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明若观火\复甦基金谷欧经济\中信証券固定收益首席研究员 明 明

2020-08-05 04:24:07大公报
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  欧元复甦基金作为欧盟委员会提出的史无前例的财政刺激计劃,在欧盟峰会的一再延期之下,各成员国终於在7月下旬达成一致。被欧元区寄予厚望的欧元复甦基金究竟是什麼?疫情发生至今,欧元区基本面表现如何?复甦基金会是欧元区的一剂强心剂吗?本文将针对以上问题给出笔者的看法。

  什麼是欧元复甦基金?7月下旬,经过连续四天的激烈讨论,欧盟27国最终就7500亿的欧元复甦基金达成一致,其中3900亿欧元为赠款,3600亿欧元为低息贷款。回顾欧元复甦基金的历史,由於新冠疫情给欧元区带来了近代历史上极为严重的经济衰退,在德、法两国预先达成一致的支持下,欧盟委员会提出了一项史无前例的欧元复甦基金刺激计劃。欧元复甦基金在讨论之初推进得并不顺利,欧盟成员国之间意见的主要分歧在於复甦基金中赠款和贷款的规模分配,“节俭四国”坚决反对提供大额赠款。欧元复甦基金最终在折中的方案下达成一致,本次疫情当中受到衝击较大的国家如意大利、西班牙等是复甦基金的主要受惠方。

  如何看待欧元区基本面表现?对於欧元区基本面表现情况,首先从疫情的角度来看,欧元区是海外疫情开始较早的地区,当前欧元区整体疫情相对可控,但近期西班牙疫情有所反覆。从欧元区复工的情况来看,随着欧元区疫情逐渐得到控制,欧元区经济重启工作开始推进,我们可以看到欧洲主要国家逐渐解封,居民居家活动减少,工作场所和交通枢纽人员流动性有所增加,工业生产环比改善。从消费情况来看,我们可以发现欧元区零售场所人员流动性显著增加,欧洲社会零售销售情况出现反弹,零售行业恢复情况相对良好。

  复甦基金是欧元区的强心剂吗?从疫情发生以来欧元区的政策应对来看,货币政策方面,欧央行自3月份开始多次扩大资产购买计劃规模并调整政策利率释放流动性来支撑经济。

  财政政策方面,在欧元复甦基金之前,4月9日欧盟成员国财政部长就5400亿欧元抗疫救助计劃达成一致,内容主要涉及为劳动者提供保障、为企业提供救助以及为欧元区国家提供资助。从政策的规模和形式来看,笔者认为在当前形势下,欧元复甦基金对於支撑欧元区经济复甦具有重要意义,欧元区迈出了共同财政的一步。

  对於欧元汇率走势而言,笔者认为在欧元区经济缓慢恢复、欧洲复甦基金或带来有力提振的背景下,欧元或相对美元有所加强,但仍应注意欧洲近期疫情表现可能带来的疫情反覆影响。

  欧盟成员国就总规模达7500亿欧元的欧元复甦基金达成一致,欧盟各国迈出了共同财政的重要一步。作为欧盟提出的史无前例的经济刺激计劃,从政策的规模和形式上,笔者认为欧元复甦基金或将有力支撑欧元区的经济复甦,从欧元汇率的角度而言,笔者认为欧元或相对美元有所加强,但近期西班牙出现的疫情反覆对於欧元区而言仍是需要关注的风险因素,对於国内债市而言,笔者认为,10年国债到期收益率将在2.8%至3.0%区间震荡。

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