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斌眼观市/政治局会议三大重要判断/西南证券首席策略分析师 朱 斌

2020-08-07 04:24:20大公报
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  7月底召开的中央政治局会议,研究分析了当前经济形势,对下半年的经济工作做了部署。在这次会议中做出了三大重要判断,对资本市场的运行有积极引导作用。

  第一个重要判断:和平与发展仍然是时代主题。这是从2012年以来,政治局会议中首次出现“和平与发展”这个词,尤其是在当前中美衝突日益激烈化的状况下,仍然保留“和平与发展”这个判断,尤为珍贵。这也是对中国所面临国际大势最重要的判断。2018年特朗普发动对华贸易战以来,中美关係在这两年间经历了起起伏伏。虽然在经贸上的摩擦有阶段性缓和,当前中美都会遵守第一阶段贸易协议,但是在对中国高科技、中国留美人员、中国对美投资、涉及中国领土与主权问题等方方面面,中美之间的衝突仍然十分激烈,且有进一步激化的趋势。但即使是在这样的背景下,会议仍然指出,当前和今后一个时期,中国发展仍然处於战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。说明中国是有决心也是有底气维持“和平与发展”这个大局面的。“和平与发展”是资本市场良性运行的最重要保障。只有在这个大前提下,大部分企业的运营、股票市场的估值,才能够维持在一个正常状态。企业估值最基本的“永续经营假设”才能够成立,市场的预期才不至於发生方向性的改变。

  第二个重要判断:以国内大循环为主体,通过国际国内双循环应对持久战。当今世界正经历百年未有之大变局:在一个大国主导的世界体系中,另一个等量大国开始崛起,这确实是近百年未见了。中央清楚认识到,当前中国面临的挑战都是长期化的挑战,应对也需要打持久战。会议提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”

  “国内大循环”,意味以往的外向型经济将开始逐步向内外双向经济过渡,内需地位进一步提升,“进口替代”的逻辑增强。对於“持久战”,笔者认为有三层含义:

  1)中美之间的博弈是一场持久战。中美都是当今世界举足轻重的国家,中美之间的衝突,必将是一场旷日持久的相持。

  2)含义是疫情防控也将是一场持久战。截至8月6日,全球新冠确诊人数已经超过1870万人,并且还在以每周10%以上的速度增长。意味着新冠病毒将长期与人类共存。在这样一个背景下,会议提出“建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制”。

  3)内地经济结构调整与改革也将是一场持久攻坚战。改革从来不是一朝一夕能够完成的,当前内地高端产业发展与世界先进水平仍然有较大差距,特别是在中美衝突背景下,很多高精尖领域都会遭到美方“卡脖子”,如何通过经济结构调整,实现对关键领域的进口替代,从而打通国内大循环的闭环,将成为中国结构性改革的重要方向。此次会议指出“坚持结构调整的战略方向,更多依靠科技创新,完善宏观调控跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡。”这裏还首次提出了宏观调控“跨周期”调节,这也意味着中国宏观政策的调节更加长期化、持久化,不会因为短期下行压力就进行“逆周期”调节。

  A股慢牛行情无忧

  第三个重要判断:要确保宏观政策落地见效。这一判断的潜在含义是当前的宏观政策是比较充分的,结合上文宏观政策“跨周期”调节的表述,笔者认为中央在下半年应该不会对当前政策进行“量”上面的加码,而会主要着眼於“质”上面的提升。具体的做法是:在财政政策上,向重大项目倾斜,“要保障重大项目建设资金,注重质量和效益”。货币政策上,“要确保新增融资重点流向製造业、中小微企业”,保障金融支持实体经济的落实。资本市场表现也较明显,今年以来,上市公司通过IPO与定增取得6000多亿资金,同比增长30%。而这些募集的资金,主要被上市公司用来进行产能扩张与项目投入,较充分地流入到实体经济。

  从投资策略上来看,此次政治局会议对於投资的指向性非常明确。从大势上看,市场拥有基本的政策保障,运行将保持平稳态势,慢牛无忧。行业配置上看,要充分重视内需型和进口替代型板块,看好医藥生物、农林牧渔、半导体、新能源汽车产业链等板块,建议重点关注龙头标的藥明康德、冠昊生物、北大荒、荃银高科、北方华创、宁德时代、华友钴业、洛钼等。

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