图：美元持续走弱是约束新兴市场货币持续贬值幅度的关键，图为巴西货币雷亚尔

　　美国大选是牵动全球事件，更是美国国内的聚焦热点，这不光牵扯到本国政治格局，更影响到全球金融市场的动向、趋势。受今年疫情影响，全球经济普遍下滑，而新兴市场主要国家更是受灾更重，经济衰退明显、货币政策反差巨大、资金流动异常波动。目前美国大选主题吸引眼球，市场关注度看似转移之间，投机资金已在新兴市场中重新布局。近期新兴市场的主要货币、股市、债市大起大落分化严重，投资者应对此高度重视。

　　危机外因：美元贬值之下的进退失据

　　虽然美汇指数从今年3月开始由102.9971点一路下行至最低92.1262点，跌幅达10.55%，但依然无法改变美元作为全球第一大货币的地位，新兴市场主要货币仍然需要参考并跟随美汇指数走势。因此新兴市场主要货币均呈现不同程度的异常性，上半年货币贬值幅度受限，有些甚至不及2018年美联储加息时段新兴货币的贬值幅度。如2018年阿根廷、土耳其两国对美元贬值幅度高达96%和60%，巴西、南非两国货币贬值幅度均在20%左右，俄罗斯、印度尼西亚、印度币贬值幅度也出现剧烈波动。反观目前，巴西雷亚尔对美元跌幅39%，南非兰特跌近20%，土耳其里拉同样跌近20%，俄罗斯卢布、墨西哥比索也均跌近15%。

　　美元持续走弱是约束新兴市场货币持续贬值幅度的关键，但此时的货币升值反而是新兴市场经济的祸水，更是海外投机炒作借题发挥的隐患，或造成新兴市场的货币危机。回顾2008年美国大选前后美汇指数由跌转升的历史，新兴市场货币受到一定衝击，这或许是美国祸水东移的一种手段。

　　危机内因：抗疫不力与经济结构缺陷

　　众所周知，新兴市场国家经济对发达国家的依存度较高，一些国家主要依靠旅遊业、资源和加工出口等经济生态。但今年全球疫情来势汹汹，一些国家被迫停工停产、停止经济活动，加之发达国家封关封城拒绝贸易、旅遊、商品往来，因此新兴市场国家面临远比发达国家更加严重的经济打击：

　　其一新兴市场国家不少都是疫情重灾区。目前几大主要新兴市场经济体疫情态势：巴西疫情排全球第二，印度、俄罗斯、南非、墨西哥状况也非常不乐观，且各国无论确诊还是死亡的统计数据依然在快速上升。

　　其二是经济结构缺陷制约经济发展。主要新兴市场国家7月经济有所恢复，但实体经济衰退严重已经使得国际影响力和竞争力下降，印度、南非、俄罗斯、巴西等国家的出口承压严重。6月份印度、俄罗斯、巴西和南非出口同比分别下降60.3%、35.5%、14.2%和5.5%。

　　其三是债务危机进一步加剧。今年以来，全球央行普遍通过大幅降息或资金救助措施保经济，而新兴市场主要国家亦步亦趋，倚仗现存的利率空间极端化降息，并逐渐缩小与发达国家利率水平的差距。而这却使得新兴市场原本不均衡的经济结构更加扭曲，投机资金短期内的快进快出更是进一步加剧了微观经济与宏观政策之间的矛盾。未来新兴市场主要国家将面临财政赤字与通胀高企的双重风险，同时新兴市场普遍存在债务问题也更加严峻。信用评级机构穆迪预计，截至2021年3月的一年间，约有13.7%垃圾等级的新兴市场国家公司债可能出现违约，货币危机与债务危机叠加风险值得警惕。

　　投机资金借题发挥推波助澜

　　从市场特征来看，资金进入新兴市场往往以短期转场套利为主。长期以来，新兴市场存在换手率高、波动率大，高风险与高收益并存的特征，投机性和不稳定性比较严重。眼下一方面是疫情导致新兴市场增长预期和发展前景更为迷茫，另一方面是美国大选不确定性使得市场普遍处於观望，投机资金转入黄金寻求避险的趋势十分明显。数据显示，今年受疫情影响，投资者从除中国以外的其他新兴经济体股债市场撤资达到770亿美元；虽然6月份再次流入新兴市场的资金有230亿美元，但却不及流出资金量的三分之一。反观同期国际黄金期货价格持续上行，最高衝上2089美元水平。

　　投机资金的主要特征就在於热衷短线，借暴涨暴跌之势，通过炒作谋求暴利。投机可分为实体经济投机和虚拟经济投机两大领域，其中内涵最丰富和最複杂的无疑是证券和债券投机。投机者通过专业分析手段，对影响证券和债券波动的各种信息分析并洞察市场波动规律，利用价格差获取收益。短线投机是投资家和投机者的重要差异，发达国家偏重投资价值，新兴市场侧重投机机会。

　　因此，目前围绕美国大选的投资题材对市场十分重要，未来无论谁当选美国总统，金融市场短期青睐的投资标的都处在走出异常行情的可能。因为相对於经济不成熟、市场不健全的新兴市场而言，资产能力、资本实力和资金规模都存在短板，而这恰恰是市场投机不可缺失的要素，未来不排除某个时间点，投机资金加快撤离新兴市场的可能性。尤其是美元如果急切反弹，势必引起新兴市场主要货币的下行，货币大起大落则会动摇市场的信心，新兴市场主要国家的金融危机风险不可忽视。

　　由此，从美国大选年看市场，新兴市场风险依然较大，甚至有过之而无不及，未来新兴市场金融板块大震荡，以及汇率超预期贬值的概率依然不低。