图：疫情在2021年仍将於海外广泛存在并反覆，从投资策略上看，科技是主线，投资者可以牢牢聚焦此线

　　展望2021年的中国经济与市场，笔者认为有望呈现“一枝独秀”的格局：经济先於全球复甦，市场延续科技牛。我们可以从疫情、经济、流动性、政策和公司业绩五个维度展望2021年的A股市场。

　　一、新冠疫情：长期存在，反覆感染

　　2021年仍将是人类与新冠疫情反覆搏鬥的一年。“高基数、强感染”决定了疫情不会很快消退，将与人类长期共存。从过去一年的历史预测看，疫情的实际发展总是超出之前最为严峻的预测。对2021年的疫情不能低估。

　　疫情的衝击对市场的影响深远：一方面，疫情的长期存在遏制了经济复甦的强度；另一方面，疫情的长期存在也使得海外政策存在长期放鬆的压力。中国虽然已经基本控制住疫情，但全球每日新增人数仍在高位徘徊，当前每日新增确诊人数已经上升到50万人左右。美国、欧洲的疫情再度爆发，印度、巴西等发展中大国确诊人数也一直在高位徘徊。

　　笔者在5月份时曾预计：“截至5月13日，全球累计确诊新冠病例435万例，累计死亡29.4万人。总量仍在增长，周增速虽然有所下降，但依然保持在10%以上。按照当前的增速衰减趋势，2020年底全球新冠累计确诊人数预计超过1000万人。”之后，我们在9月份时进一步预计，2020年底全球新冠累计确诊人数会达到4500万人。这在当时，已经是各个券商中极为悲观的预期了。但是现实疫情的发展，还是不断打破我们当初的预期。按照当前的态势，11月10日全球累计确诊人数已经超过5000万人，按照这样的态势，2021年全球新冠累计确诊人数大概率超过1亿人，甚至会接近2亿人。预计新冠病毒最后将以疫苗伴随群体免疫而与人类长期共存告终。

　　二、中国经济：领先世界

　　中国疫情的防控是领先世界的，中国经济的复甦也将领先世界。

　　2021年，中国经济与市场将一枝独秀。中国在世界主要经济体中疫情防控最为到位，经济反弹最为显著。在10月份IMF（国际货币基金组织）公布的世界经济展望中，中国2020年经济增速由8月份的1.2%上调到1.9%，是主要经济体中唯一增速为正的。其他经济体中，除美国外，欧盟、日本的2020年预期增速都被下调。同时，IMF还预期中国经济在2021年将取得8%以上的增速，在所有经济体中增速最快的之一。

　　当前，拉动经济的三驾马车，投资、消费、淨出口都出现了明显回暖，这种回暖态势将在2021年延续。同时在价格端，由於在经历了刺激政策带来的反弹后，随着经济复甦，大部分商品的价格都呈现平稳走势，上涨明显放缓：PPI继续走低，猪价明显回落，鸡蛋价格呈现震荡走势，蔬菜价格保持平稳。由於中国疫情管控到位，各产业供应链得以最大程度保存，使得各类产品的供给有了充足保障。在这种状况下，2021年的中国经济将呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态，有利於权益类市场的表现。

　　三、流动性：外鬆内紧，中国复位

　　在笔者的框架裏，流动性分两个部分：宏观流动性和市场流动性。宏观流动性主要指利率、社融等宏观层面上的流动性的“价”和“量”。市场流动性主要指市场当中股票和资金的供需格局。2021年的宏观流动性，将呈现“外鬆内紧，中国复位”的格局。

　　从外部来看，“疫情长期蔓延—经济复甦乏力—政策保持宽鬆”是“外鬆”的基本逻辑链条。由於海外疫情防控失措，新冠病毒将在海外长期大规模流行，对海外经济持续造成衝击。即使疫苗研製出来，上亿的感染者也将使得疫苗发挥作用需要时日。在这种情况下面，以美国联邦基準利率的流动性标志性指标将长期延续宽鬆格局。从内部来看，“疫情有效管控—经济复甦平稳—政策回归常态”是“内紧”的基本逻辑链条。由於中国疫情防控到位，经济已经平稳复甦，投资、消费、进出口都已平稳回升，货币政策也将回归常态。

　　2021年的市场流动性，将呈现股票资金供需良性平衡的状态。股票供给方面，註册制有望全面推开，月均募资规模在1000亿元（人民币，下同）左右，全年在1万亿以上。资金供给方面，机构投资者越来越成为市场主导者，新发基金成为A股最重要的增量资金。预计2021年，每月新发基金规模能够维持在1500-2000亿元之间，全年在2万亿左右。

　　四、政策层面：聚焦双循环，关注十四五

　　2021年，“十四五”的开局之年。“十四五”规劃将成为政策最强音。“百年未有之大变局”，聚焦双循环将是政策的题中之意。在外循环上：一方面，应对外部衝击与挑战，国内进口替代仍将坚持不懈，高新技术产业发展不停步，重点关注信创、国防军工领域；另一方面，由於中国产业链完整、疫情管控最为到位，外部市场对於中国产品的需求反而增加，重点关注纺织服装、防疫用品、新能源等领域。在内循环上：一方面，製造端，“高质量”发展成为时代主流，新基建建设如火如荼，5G产业链、新能源汽车、高端装备继续成为製造端的重点突破方向；另一方面，内需逐步复甦，受挫於疫情的各类消费行业，商贸、旅遊、影视等行业有望复甦，迎来困境反转。

　　五、公司业绩：把握结构性，延续科技牛

　　2021年，A股公司的业绩增速仍然能够提升。这源於两个方面因素：其一，由於疫情衝击，2020年有着比较低的基数。根据测算，2020年A股归母淨利润为2.2万亿元，同比下降1.9%。而2021年A股归母淨利润有望达到2.4万亿元，同比增长7%。其二，当前三季报显示A股相当多的行业增长能够延续，在2021年仍然能够有出色表现。2020年三季度，A股实现归母淨利润1.25万亿元，同比增长17.6%，较二季度（单季）的-11.1%大幅度提升，业绩上升趋势在继续。考虑到今年一二季度的基数较低，这种增速提升有望延续到2021年的上半年。

　　小结：疫情在2021年仍将海外广泛存在并反覆，这对海外与中国经济产生了两个不同方向的作用：对海外，疫情阻遏复甦，也延长了宽鬆的期限；对中国，经济率先复甦，政策也会率先回归常态。2021年是“十四五”的开局之年，“外循环”与“内循环”皆大有可为。2021年的A股业绩增速将保持正增长，科技行业有望更加突出。从投资策略上看，科技是龙头，是主线。关注高端製造、新能源（及新能源汽车）、科技基建等受益於“十四五”规劃与行业上行周期的板块，同时适当关注商贸、旅遊、影视等受益於行业复甦的板块。投资者可以牢牢聚焦科技主线，享受一枝独秀的“中国牛”。