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超限观点/监管介入 维护债市秩序\海通证券首席宏观分析师 姜 超

2020-11-24 04:24:11大公报
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  11月20日,渖阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司(以下简称华晨集团)重整申请,标志着华晨集团正式进入破产重整程序。法院裁定称,华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形,具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能,具有重整的必要性和可行性。

  华晨汽车集团控股有限公司成立於2002年,总部位於辽宁渖阳市,是经辽宁省政府批准设立的国有独资公司,公司经营範围包括设计各类汽车、发动机及零部件并提供技术谘询,製造、改装、销售各种轿车、发动机及零部件等。该公司控股股东为辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会,直接或间接控股、参股四家上市公司,并通过旗下上市公司华晨中国与宝马合资成立华晨宝马公司。

  在破产重整前,华晨已陷入债务危机。2020年10月23日,华晨汽车因流动性紧张,资金面临较大困难,未能如期偿付“17华汽05”的本息共10.53亿元(人民币,下同),实质性违约让华晨旗下所有债券都被停牌,引发市场关注。11月4日,华晨汽车集团虽多方努力筹集资金,但由於资金困难,仅能兑付债券利息部分。

  债台高筑,可动用资金少。2020年半年报显示,华晨集团总资产为1933.25亿元,总负债为1328.44亿元,资产负债率为近70%,公司归母淨利润为-1.96亿元,较前几年同期有所下降,此外公司流动比率为1.1,存在短期偿债压力。合併报表账面虽存在一定货币资金,但其中部分为受限货币资产,可动用资金无法足额偿还债务。从存续债券来看,公司未来信用债偿债压力主要集中在2021年至2023年。

  11月20日,证监会发布公告,对华晨集团採取出具警示函的行政监管措施,并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查,对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查,严肃查处有关违法违规行为。同日,上交所向招商证券出具了监管警示函,警示函称招商证券在承销并担任“华晨汽车集团控股有限公司2017年非公开发行公司债券(第二期)”(下称“17华汽05债”)受讬管理人期间,存在未及时履行受讬管理人信息披露职责、未有效履行受讬管理人信用风险管理职责等违规行为。

严厉处罚“逃废债”行为

  此次监管在华晨破产当日宣布行政监管措施及立案调查,表明监管对维护债券市场平稳运行发展、保护投资者权益的决心,高度重视债券市场风险管理工作,秉持“零容忍”态度,严厉处罚各种“逃废债”行为,严守不发生系统性风险的底线。

  具体来看,释放出两个信号:1)监管高度重视投资者合法权益保护。依法严厉打击各类违法违规行为,维护债券市场良好秩序。2)守住风险底线,支持合法合规融资发债。维护债券市场正常功能,支持各类所有制企业合法合规通过债券市场融资发展,牢牢守住不发生系统性风险的底线,促进债券市场平稳健康发展。

  上交所就近期债券市场风险事件答记者问时提到,在应对债券风险方面,后续将进一步加强公司债券风险管理和推进违约处置工作:

  一是加强自律监管,对重大违法违规行为坚持“零容忍”,将依法依规採取监管措施,严肃处理,切实维护市场秩序,保护投资者合法权益。

  二是加强风险监测排查,落实公司债券风险监测机制,加强相关行业、地区存在个别风险隐患企业的风险排查,及时发现、及时预警、及时督促化解处置。

  三是形成监管合力,加强信息沟通,加强跨市场监管协同,督促发行人、中介机构落实风险管理责任和化解处置风险。

  经济修复时期,更要发挥公司债券服务实体经济的作用。公司债券是资本市场服务实体经济的重要方式,对提高直接融资比重,降低社会融资成本具有重要作用。今年1月至10月非金融企业在上交所发行公司债券2.45万亿元,推动了企业复工复产和实体经济发展。上交所提到,后续会持续完善公司债券发行和交易制度,加强信息披露,支持各类符合条件的企业发行公司债券,引导投资者加强市场分析研判理性投资,压实发行人和中介机构责任,保护投资者合法权益,建设高质量的公司债券市场,更好地服务实体经济。

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