图：明年中国出口有望保持强劲增长，预计增速将达到百分之十一至百分之十二

　　中国11月出口增速大幅超预期。以美元计的出口同比增速从11.4%跃升至21.1%；加工贸易出口（同比增速从2.2%跃升至16.8%）和一般贸易出口（从17.1%加快至23.7%）双双大幅走强。具体来看，中国对美出口同比增速跃升至46%，对欧盟出口同比增速也升至26%，二者都部分受去年低基数影响。如此强劲的出口主要得益於欧美经济活动在近期疫情加剧之前有所回暖。那麼，明年中国出口能否持续强势呢？

　　二季度以来，中国在全球出口市场的份额有所提升，尤其是在欧洲和日本。中国较早受到疫情衝击，但也较早走出疫情影响，解除了对国内人员和货物流动的限制。得益於此，二季度中国生产活动快速恢复，在其他大部分国家／地区遭受疫情衝击之时，中国填补了全球需求的供给缺口。因此，继一季度大幅下降后，中国在全球出口市场的份额在二季度回升至16.7%（高於去年同期3.5个百分点），但三季度小幅回落到了16%左右。2020年前三季度，中国在欧洲（比去年同期提高3.7个百分点）和日本市场（提高1.9个百分点）的份额上升较为明显，而美国市场的份额则有所下降（较去年同期下降0.2个百分点），但二季度以来也有较大的提升（提高了1.9个百分点）。

　　中国填补供给缺口

　　中国市场份额的提升主要来自防疫物资和居家办公学习用品。在欧美市场，中国市场份额的提升主要来自纺织服装和电子产品。在二季度中国欧美市场份额提高的5.3个百分点中，纺织服装解释了2.4个百分点，而电子产品解释了2.1个百分点。例如，中国纺织品在欧美的市场份额在二季度同比跃升了36个百分点至86%，7至8月小幅回落至77%（仍较去年同期高24个百分点）。二季度服装的市场份额也同比提高了13个百分点至39%，7至8月小幅降至38%。电子产品裏，中国机械设备市场份额在二季度同比上升了7个百分点至36%，7至8月小幅降至34%，而电气设备市场份额也在二季度同比上升了两个百分点至41%，三季度小幅回落至39%。

　　部分其他亚洲经济体在欧美的市场份额也有所增加，而墨西哥和加拿大的市场份额则有所下降。二季度中国在欧美的市场份额同比提高了5.3个百分点至23%，同时越南、中国台湾地区、韩国的市场份额分别上升了0.6、0.5和0.4个百分点。马来西亚和印度尼西亚的市场份额也有小幅提升。另一方面，加拿大和墨西哥在欧美的市场份额则分别下降了2个和1.6个百分点。三季度市场份额的变化也与之类似，但中国和其他亚洲经济体市场份额升幅之间的差距有所收窄，可能是因为其他亚洲经济体的生产在逐步恢复。

　　中国等东亚经济体与其他经济体市场份额的分化，可能部分得益於前者对疫情的控制相对较好，因此供应链的韧性更强。举例来说，二、三季度中国和越南纺织服装在欧美的市场份额均有所增加，而孟加拉国和印度则有所下降，据媒体报道这可能是因为孟印两国生产受限。发达经济体进口结构调整可能是另一个影响市场份额的因素。由於居民居家时间更长、外出旅行减少，2020年美国油气、汽车、服装（不含防护服）、鞋靴进口在整体进口中的佔比都有所下降，而藥品、纺织品、电气设备的佔比则有所上升。一般而言，中国和其他东亚经济体的出口更多集中在后者，而非能源或汽车，因此这种结构调整或许也推高了中国和其他东亚经济体的市场份额。

　　明年需求大幅反弹

　　短期内，全球需求或走弱，但2021年有望大幅反弹。近期海外疫情加剧，经济活动限制再次收紧，欧美PMI（製造业採购经理人指数）双双下行。短期全球需求可能走弱，令未来几个月出口活动承压。不过，2021年全年而言，瑞银预计全球GDP可能会从2020年的下跌近4%转为增长6%以上，全球工业生产可能会从2020年的下跌5.8%转为增长6.2%。因此，笔者预计，随着海外抑制需求释放、经济活动和劳动力市场回暖，2021年全球需求有望大幅反弹。

　　其他经济体复工复产可能会抑制中国出口的反弹力度。近几个月，随着经济活动逐步恢复常态，其他新兴经济体的出口也快速反弹。举例而言，7至11月越南出口同比增速回升到了10%至11%。朝前看，笔者预计随着疫苗面市接种，发达经济体和新兴经济体的复工复产都会有所提速，中国出口所面临的竞争可能加剧，进而抑制出口反弹力度。但疫苗分发可能需要一段时间，尤其在新兴经济体的分发可能相对滞后，因此2021年发达经济体需求回暖很可能快於新兴经济体供给恢复。

　　海外需求结构的变化也可能令出口承压。笔者估算二季度以来中国出口增长加速和市场份额提升主要来自於防疫物资和居家办公学习相关的用品。朝前看，如果2021年全球疫情受控，海外对口罩等防疫物资的需求可能下跌，对部分小家电和电子产品的需求也可能走弱。此外，随着海外居民旅遊和外出就餐等服务消费增加，其对商品的消费可能下降。美国尤其如此，瑞银美国宏观经济研究团队预计2021年美国商品消费会温和下降而服务消费会大幅反弹。这一变化可能拖累2021年中国对美国的出口。

　　人民币汇率进一步升值也可能给2021年出口带来一定下行压力。5月底以来人民币汇率已大幅升值，对美元汇率升值8.4%，对CFETS货币篮子升值3.6%。不过，年初至今人民币汇率的升值较为温和，另由於其他国家或地区停工停产，中国出口订单大幅超预期。对2021年而言，考虑到美元可能继续走弱，笔者认为人民币汇率有进一步升值的压力。随着中国进一步放鬆资本管制，预计2021年底人民币对美元汇率在6.4左右，且年内可能突破6.4。人民币汇率升值可能给出口带来一定下行压力，尤其是如果竞争对手的货币对美元没有明显升值。

　　2021年出口有望保持强劲增长，但中国市场份额不会进一步提升。笔者认为，2021年消费品需求有望大幅反弹，科技行业处於上行周期，这应足以抵销其他国家或地区复工复产以及海外对防疫物资和居家办公学习产品需求走弱的拖累。如此前所述，笔者预计2021年中国的商品出口增速将反弹到11%至12%，但这一增速应会低於部分海外经济体。非常低的基数可能推动2021年一季度中国出口同比增长十分强劲，下半年出口增速则可能放缓到中低个位数。笔者预计2021年实际出口增速将回升至9%，但考虑到近期出口的强劲表现，预测面临的风险偏下行。