2020年，因为新冠肺炎疫情的缘故，我们发现其实大部分工作都可以线上完成，而且效率大大提高，成本大大下降。笔者下载了各种网路会议的软体，如腾讯、ZOOM、小鹅、Welink、钉钉等，不过用得最多的还是腾讯会议，超过100场了。2020年，让我们意识到，在网路资讯时代，很多长期形成的模式都可以改变。线上的模式可能会缺乏一点“仪式感”，也让威权显得不那麼深不可测，但这不正是现代社会需要改变的吗？

　　2020年是最值得纪念的一年，这不仅是因为是进入21世纪20年代的第一年，更是充满戏剧性的一年，这一年裏，再没有人能够自夸“正如我所预言的那样”。例如，一开始有人形容武汉爆发的新冠病毒是另一场“切尔诺贝尔核洩漏”，开始怀疑“国运”。但我们的金融工程团队还是相信国内疫情能够得到控制，而且，还比较準确的预测的中国疫情控制的大致时段和累计确诊人数。儘管之后我们也预测到了海外疫情会失控，但没想到美国竟然成为疫情蔓延最严重的国家，而且迄今仍未得到有效控制。

　　2020年太多戏剧性逆转

　　戏剧性的变化还出现在出口的逆转上。2020年2月份，当中国疫情还在蔓延的时候，大家很悲观，在产业链、供应链严重受阻的背景下，中国出口企业普遍预期2020年的出口额将出现-10%以上的大幅下跌。而且全球主要经济体都在限制中国的人口和货物入境，似乎特朗普的“去中国化”意图就能实现了。然后，当欧美疫情开始爆发以后，中国则大量向欧美出口口罩、防护服等防疫用品，同时，其他新兴市场的出口订单也转移到了中国，到去年末中国出口出现两位数的增长，出口佔全球的比重创下单月的历史新高，订单多到连集装箱都不够用了。

　　在接近2020年末的时候，中国签下了过去十年来最重要的自由贸易协定─RCEP，达成后将覆盖世界近一半人口和近三分之一贸易量，成为世界上涵盖人口最多、成员构成最多元、发展最具活力的自由贸易区。与此同时，谈判了7年的中欧投资协定也在即将签署；中国还将努力去加入CPTPP，中日韩自由贸易协议也在谈判过程中。由此可见，特朗普的“退群策略”与拜登的“建群策略”，都无法改变中国的“入群”意愿，通过这场全球疫情大爆发，我们再次体会到坚持对外开放政策给中国经济带来的巨大收益。

　　事实证明，当初应对疫情所採取的封城、关闭娱乐、旅遊场所等举措颇受争议，如今看来，“全民免疫”并不可取，严防死守看似成本高昂，但毕竟赢得了时间，使得复工复产的时间大大提前，中国获得的巨额外贸顺差，特朗普处心积虑採取的加征关税举措在汹湧的疫情面前完全是得不偿失。

　　充满戏剧性变化的还有资本市场，去年3月份美国股市连续出现“熔断”，出现了技术性熊市，大家都以为美国长达10余年的牛市要终结了，谁知却又是一年牛市，三大股指均创出历史新高。而与此相对应的是，美国经济出现-4%左右的下滑。

　　不过，仔细看一下美国股市的涨跌结构，便会释然：纳斯达克100指数，并不能反映其近3000家上市公司的全貌，前三季度，纳指所包含的100个成份股中，涨幅前20%的股票居然贡献了纳指97%的涨幅，剩余80%的股票只贡献了3%的涨幅？疫情肆虐，也加速了美国经济的分化。

　　国内的A股市场也表现不凡，虽然沪综指的涨幅并不大，离2006年的顶部和2015年的顶部仍有很大差距，但沪深300和创业板指数的涨幅还是比较可观，这说明“成分”很重要，成分代表了系统重要性，代表了规模和活跃度，创业板指数今年60%的涨幅，其中涨幅前20%的股票也贡献了90%以上的涨幅。

　　2017年，当笔者提出中国经济将步入存量经济主导时代时，A股市场的分化实际上刚刚开始，其背后是中国经济的分化。进入到这个强者恒强、优胜劣汰的存量博弈时代，依靠讲故事来维持大部分小市值公司高估值的格局开始鬆动了，如冰川开始消融一般，看似很坚硬，一旦遇到了气候持续升温，就会破裂乃至坍塌。去年应该是蓝筹股的第四年牛市了。这两年基金经理们出色业绩，实际上更多来自於这种变化与基金经理们的投资理念非常契合。

　　不过，无论是美国还是中国，在资本市场的盛宴似乎与货币供应量的大幅扩张有关。去年美联储不仅把目标利率降至零，而且还超大规模扩表，11月的M2增速高达25%，天量货币供给也是造就美国股市创出历史新高的重要原因，加上美国财政支出大幅增加，美国民众用财政补贴的钱来买股票。

　　中国的M2增速也比往年上升了2个百分点，同时，11月份的CPI与PPI却双双为负。因此，在全球资产规模越来越大的时代，我们是否可以把著名经济学家佛利民的名言改变一下：资产膨胀也正在成为一种货币现象（原话：通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象）？

　　上海近日开始大幅降温了，虽然与北方相比，零下7度算不了什麼，但反差总是相对的，而非绝对的。2020年是全面奔小康之年，这意味着消灭绝对贫困，值得庆贺。不过，下一个五年或十五年，我们要走向共同富裕，也就是要缩小收入差距，改善相对贫困水準。

　　2020年的资本市场上，白酒很热，儘管白酒的产量估计比前年要下降10%左右，但高端白酒卖得很好，有的还买不到。高端白酒肯定不是用来驱寒的，十年前，笔者写了一篇报告，标题是《高端白酒成为奢侈品背后的经济推力》，没想到，十年之后高端白酒竟然成为了资本市场的宠儿，人们讨论什麼话题，最后的结论往往是“利好maotai（茅台）”。

　　奢侈品热销引人瞩目

　　2020年的另一个引人瞩目的是奢侈品的热销，国内很多城市的国外奢侈品专卖店都呈现常年排队的奇观。据麦肯锡估算，中国奢侈品消费额佔全球的比重，从2000年的1%，上升到了前年的35%，去年则更高，中国的人口佔全球的比重为18%，去年奢侈品消费的佔比估计是人口的两倍以上。但与此同时，上海的许多卖中档商品的店舖，受疫情影响而纷纷退租。

　　消费分化的背后，既有新兴产业高增长和传统产业低增长或负增长的因素，又有资产价格上涨带来财产性收入上升的因素。在去年GDP增速只有2%的情况下，存量经济特征愈加明显，行业之间的此消彼长和楼市、股市的结构性牛市都加大了收入的分化。

　　去年末，从北京顺义的新冠病例流调中发现，有些人为了生活还是很拚，如一名女性患者白天在顺义某电动车基地上班，晚上22点到凌晨2点，还要到顺丰大件中转场兼职。

　　不清楚这四个小时的兼职能挣多少钱，但去年的货币供应量的增速还是太快了，M2大约增加了20万亿元左右吧。记得人民银行行长易纲不久前说过，“货币政策坚持以人民为中心、助力全面建成小康社会，最重要的就是守护好老百姓手裏的钱袋子，不让老百姓手中的票子变“‘毛’了，不值钱了；让广大人民群众分享国家经济发展的好处，收入稳步增长。”

　　在五中全会公布的十四五规劃建议报告中提到，发挥第三次分配作用，发展慈善事业，改善收入和财富分配格局。当货币增长太快的时候，货币的流向与分布是值得关注的，如果水总是往高处流，那肯定会导致结构的扭曲。十年前，笔者曾经写过一篇文章，叫《如何搅动中国经济这杯沉积的液体》，因为从货币、GDP、社会财富总量看已经够大了，关键是分层问题，如果不及时搅动一下，就怕到时候就固化了。

　　在这个寒冷的冬天，更需要加热，当上升到一定温度，固化的也可以慢慢溶解，治大国如烹小鲜，适度搅动，有利於和谐。 （待续）