图：分析指，避险情绪导致的需求增加是推动比特币价格上涨的原因之一。\法新社

　　自比特币诞生以来，基於量价和供需视角劃分，共有三次暴涨令市场印象深刻。第一次是2013年4月至2013年11月，第二次是2017年1月至2017年12月，第三次是2020年5月至今。本次暴涨背后的因素，既有与前两次相同的原因，但更多是与当下市场环境、结构及预期相关的原因。归纳而言，主要有以下四个方面：

　　一是减产导致周期性上涨。历史上三次暴涨都与此有一定的关係。比特币供给总量为2100万个，“挖矿”产出每四年减半，量减带来价涨几乎成为每个减产周期的必然结果。根据比特币家园数据，2012年11月末，比特币产量第一次减半，在此之后的一年时间裏，比特币价格由12.4美元上涨到1156.14美元，上涨了92倍。2016年7月中旬，比特币产量第二次减半，在此之后的一年半时间裏，比特币价格由减产之时的652.29美元上涨到2017年12月17日的20089美元，上涨了29.8倍，比特币价格也创下了新高。2020年5月中旬，比特币产量第三次减半，价格也由当时的8949.9美元上涨至2020年底的29244.88美元，上涨了2.27倍，儘管远不及前两次的倍数，但价格却创下了历史性的新高。

　　四大因素引爆行情

　　二是避险情绪导致的需求增加推动价格上涨。2020年突如其来的新冠肺炎疫情给全球经济社会运行带来了极大的不确定性。这种不确定性叠加地缘政治、超常规宽鬆货币政策等因素，使得市场的避险情绪急剧上升。在此背景下，比特币被视为难得的避险资产，被认为是抗通胀的重要“武器”，其需求出现明显上升。特别是在2020年上半年，美联储宣布降息及无限量化宽鬆，并迅速扩张资产负债表创下历史性新高后，比特币也正式开启了本轮暴涨行情。应该说，疫情背景下比特币的避险需求，相比於其诞生以来的以往任何时候都要更加强烈。

　　三是机构投资者密集进入使得市场结构出现明显变化。疫情也使得机构投资者较以往更加关注比特币。据公开信息显示，越来越多的机构投资者开始将比特币纳入到资产配置组合中，并且正在获得相比於其他资产更高的收益。比如，灰度基金旗下的GBTC产品，其2020年第三季度财报显示，有80%的客户是机构投资者。普华永道发布的报告也指出，2020年，国际大型投行开始频繁关注甚至定期承保加密货币资产。同时，美国保险巨头万通人寿保险、商业智能交易公司MicroStrategy等机构也纷纷买入比特币。机构投资者数量的明显增加，也是比特币此轮价格暴涨较以往不同的地方。

　　四是应用渠道拓展的利好消息推动价格走高。在过去较长时间内，比特币的内在价值受到较大争议。一种观点认为，比特币兼具货币和商品两种属性，具有支付、流通、保值、增值等诸多价值；另一种观点则认为，比特币并非法定货币，不具有流通功能，由此其支付功能也受到限制，在此背景下，其只能被视为商品进行交易。这一观点进一步认为，作为商品的比特币，并没有内在价值。2020年10月21日，PayPal发布公告称，用户未来可以通过PayPal账户持有、买卖比特币等加密资产，同时也允许用户使用加密资产在平台2600万商户处进行购物结算。在此之前，美国移动支付巨头之一的Square也发布公告称购入了约4709个比特币。PayPal等支付巨头的公告，被市场普遍认为是拓展了比特币等加密货币作为支付工具的应用场景，其“去中心化”的技术特性也有望促使其作为支付手段的“货币价值”显现。

　　飙涨蕴藏多重风险

　　一是操控风险。与以往市场中更多以散户为主不同，比特币本轮价格暴涨背后湧动的机构投资者，很可能会成为影响其未来价格走势的主力军。相比於机构投资者，散户在市场中更多扮演着价格承受者角色，市场话语权明显不够。而随着新产生的比特币数量逐渐减少，存量市场中机构投资者之间的博弈将更趋激烈，多空对决最终损害的也很可能是散户投资者的利益。

　　二是政策风险。一直以来，比特币的价格走势都与全球主要国家的政策导向有关。早在2013年12月，中国人民银行等五部委就发布了《关於防範比特币风险的通知》，明确比特币不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场中流通使用。国际上很多国家也都不承认比特币的货币属性，美国商品期货交易委员会在2015年的新闻稿中就将比特币定义为大宗商品。因此，随着各国法定数字货币研发、推进及应用进程加快，比特币等虚拟货币将面临更大的政策风险。

　　三是技术风险。早在2018年初，日本的一家大型数字货币交易平台CoinCheck的系统就遭遇黑客攻击，导致约合5.3亿美元的虚拟货币“新经币”被盗。随着比特币价格快速走高，比特币网络背后的技术应用将面临更大挑战。全球性的网络黑客很可能会把不受法律保护的比特币作为虚拟网络中的重点攻击对象。而比特币背后的区块链技术仍处於探索应用阶段，其安全性仍无法被完全验证。

　　四是舆情风险。比特币价格受市场噪声的影响仍然较大，市场中的舆情变化很可能会造成币价出现“雪崩”。这种情况在过去经常发生。比特币尚缺乏巩固自身内在价值的“锚”，在遭遇舆情危机时将缺失有效应对的抓手。

　　多措并举应对风险

　　一是监管部门有必要及早提示市场风险。在此轮比特币价格暴涨背景下，建议全球主要国家和地区的监管部门加强沟通交流，深入分析价格暴涨背后的主要原因，提前预判可能的价格泡沫及其破灭后的市场衝击，及早向投资者作出有效的风险提示。

　　二是投资者特别是散户应坚持理性投资。散户投资者应克服追涨情绪，在自身承受能力和合理资产配置组合下进行相关投资，特别是不应该通过加槓杆的方式非理性增持比特币等虚拟资产。

　　三是金融机构应恪守合规参与市场的底线。金融机构参与比特币交易市场，必须要遵循所在国家或地区的法律法规，不应参与明确禁止交易的虚拟货币市场。在现实需要下，金融机构应积极配合监管部门，联合防範比特币等虚拟货币成为洗钱、非法集资的违法犯罪工具。

　　四是相关交易平台应全面加强系统网络安全建设。在法律或政策允许範围内，比特币等虚拟货币交易平台应制定完善相关交易规则，保证交易制度的透明性和公平公正。同时，应进一步做好技术升级和系统网络维护，切实防範黑客攻击等入侵行为，保护平台交易者的合法权益和切身利益。

　　註：本文仅代表个人观点，不代表所在单位意见。