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斌眼观市/资金抱团仍会持续\西南证券首席策略分析师 朱斌

2021-01-22 04:23:55大公报
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  图:白酒龙头五粮液、泸州老窖等,继续回调,都视作很好的布局机会。

  2021开年以来,A股一度呈现抱团白热化的场景:白酒、新能源、军工等板块都呈现快速创新高的局面。覆盖这三个板块的ETF基金淨值在年初几个日中涨幅即超过10%,但在那之后,随着市场传闻管理层欲叫停消费基金发行、固态电池研发出现突破等消息影响,上述板块都出现剧烈调整。白酒龙头五粮液、泸州老窖,新能源板块龙头宁德时代、隆基股份、华友钴业都一度下跌15%左右。那麼,这是否意味着,今次A股抱团,也会像2015年的TMT泡沫、2018年初的蓝筹股暴动那样,步入瓦解,归於沉寂呢?

  笔者认为,这次抱团或许会与前两次有所不同。当前指数回调很正常,是前期过急过快上涨的一次再平衡。从12月下旬至今,沪综指上涨超过10%,创业板指上涨接近20%。与此同时,市场几大抱团主力:白酒、新能源车和军工在最高点时更是上涨超过了30%,用时都不超过一个月的时间。因此客观地说,即使没有外围因素衝击,市场也蕴含着调整的需求。

  前期板块抱团上涨主要源於两大因素,一是宏观层面因素,二是行业层面因素。宏观层面因素源於市场对於流动性环境维持长期(至少延续到2021年底)低利率的预期;行业层面的因素则来源於三大行业在可预期的未来(三至五年内)持久而稳健的增长。当前审视这两大因素,仅仅是宏观层面的流动性因素出现了预期扰动,而行业层面的逻辑并未发生变化。因此抱团出现鬆动,但并未结束,只是需要适当调低收益率预期而已。当前机构抱团的几个板块,仍然是A股最优质的资产之一。

  在宏观层面,市场此前预期美联储会将零基準利率的政策至少维持到2021年年底,并且不会很快缩表。但美联储在1月7日公布的12月份议息会议纪要上却表示要逐步退出量化宽鬆政策,对市场预期形成了扰动,并使得美国10年期国债收益率快速上行突破1%。儘管如此,笔者认为这种流动性变化仍然只是预期变动的一种反应。因为从当前全球新冠疫情来看,仍然非常严峻,预计1月底全球累计确诊人数就会超过1亿人,而2021年底全球累计确诊人数大概率会超过5亿人(且已经考虑了疫苗的作用)。这使得全球经济复甦必然是非常疲弱的态势,2021年全球货币政策也很难转向。

  实际上,正如笔者所分析的,很快,美联储就再次进行了预期管理的调整:1月14日,美联储主席鲍威尔在参加普林斯顿大学线上研讨会时表示,目前还没到考虑退出购债计劃等超宽鬆货币政策的时候,美联储将继续保持相关政策,维持低利率水平。相应地,10年期美债收益率也在突破1%后出现震荡回调,上涨趋势明显放缓。

  看好白酒新能源军工板块

  在行业层面,其实白酒(一线龙头)、新能源汽车和军工板块长期增长的态势非常确定。一线白酒当前在未来几年维持10%左右的增速确定性很高。考虑到海外消费品龙头增速已经接近零增长,但市场仍然会给予30多倍的估值,一线白酒目前50多倍的估值也还算合理。

  而新能源汽车与军工板块未来三年维持年化30%的增速,行业龙头维持40%-50%的增速确定性也高,因此给予更高的估值溢价也在情理之中。譬如当前中国汽车年销量有2000多万辆,而新能源汽车销量仅有160万辆左右,如果未来十年新能源车能够取代一半的汽车销量,那麼相应销量还要增长六倍以上;而军工行业随着军队现代化、实战化建设的快速推进,相关发动机、高端材料的需求都会高速增长,中国当前四代机、五代机数量仅有500架左右,而美国相应战鬥机数量为2600架,即使中国未来七年只达到美国水平的80%,考虑到战机更新的因素,未来中国先进战机也将有大幅度增长。

  因此,综合来看,上述三个板块仍然是A股当中非常有吸引力的板块。笔者认为一线白酒、新能源车和军工板块,如果继续回调,都视作很好的布局机会。建议关注五粮液、泸州老窖、宁德时代、国轩高科、中材科技、航发动力、西部超导等相应行业龙头个股。

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