图：尚有大约三周时间，农曆辛丑牛年便会到来，香港市民已为迎接新春作好準备。

　　2021年新年伊始，香港经济再次走到十字路口，新冠疫情发酵与此前的中美博弈、修例风波等事件内外夹击，导致香港经济面临下行之痛，而有纪录以来最大幅度经济衰退使香港经济中长期存在的结构性问题再度显性化。与此同时，全球经济的K形复甦和内地成为全球唯一连续两年取得正增长的主要经济体的事实，将为香港经济带来难得的亮点和新增长点。

　　2020年以来，新冠疫情爆发并持续出现了四波疫情，切断香港与世界各地的人员往来，佔香港本地生产总值3.6%的访港旅遊业陷於停滞。为控制疫情，香港持续多月实施严格社交距离措施，对零售、餐饮食肆、娱乐场所、个人服务和运输等行业带来巨大打击，实体经济雪上加霜。

　　一、经济遭遇三重打击

　　此前一段时间，香港经济陆续受到中美大国博弈及修例风波事件的衝击，美国针对中国出口商品征收巨额关税，继而取消香港独立关税区地位、制裁内地和香港官员，打击国际投资者对香港作为国际工商业和金融中心的地位；2019年香港出现了修例风波事件打击正常经济活动和旅遊业，导致香港经济陷入衰退；过去很长一段时间的政治争拗为特区政府的长远基建和投资项目带来阻滞，香港经济在下行周期失去了重要支撑，2020年香港经济陷入深度衰退。

　　从季度资料看，2020年前三个季度，香港实质GDP平均收缩约7.2%，三季度实质GDP跌幅收窄至3.5%，四季度香港经济再度面临第四波疫情下严格收紧社交距离的打击，全年经济可能收缩5.9%左右，与1998年录得的5.9%跌幅持平。从季度数字看，可能出现连续六个季度的收缩，将超过1998年一季度至1999年一季度连续五个季度收缩的历史纪录，是香港经济自有纪录以来首次连续两年出现经济衰退。显然，当前香港经济下行已经让各行业的从业人员感受到切肤之痛，迫切期待香港经济走出衰退阴影。

　　二、结构性问题愈加突出

　　2021年上半年，新冠疫情继续肆虐全球，疫苗研发测试及产量能否遏制疫情仍有一定的不确定性。世界各国普遍根据疫情的变化强化防疫措施，跨境往来持续受限，经济难以明显复甦，旅遊、航空、酒店和餐饮等行业仍面对巨大压力。

　　面对长期经济下行，香港小型开放、服务业为主的经济结构性问题进一步暴露。多年来，香港产业结构严重依赖服务业，贸易与物流、金融服务、旅遊、专业服务及其他四大支柱产业佔香港GDP的57%。其中，金融、旅遊和专业及工商服务业佔经济比例持续扩大，贸易及物流有所下降，文化及创意、医疗、教育、创新科技、检测及认证和环保等优势产业规模及经济贡献度有限。实体经济下滑导致国泰航空、海洋公园等大型企业经营困难，需要政府注资才能维持经营，中小企业及一些遭受疫情直接影响的行业更是难以支撑。

　　香港产业结构单一还增加了劳动力市场的脆弱性，香港整体失业率自2019年中的2.8%快速上升至2020年9月至11月的6.3%，高於2008年全球金融危机时期的5.5%水準，创出十六年以来的高位。在第四波疫情及保就业计劃完结等因素的影响下，失业率将进一步恶化，零售、住宿及膳食服务、建造，以及製造业的失业率最为严重，分别达到10.1%、10.9%及6.2%。若2021年香港经济持续受到疫情等困扰而未能复甦的话，失业率有可能进一步挑战2003年非典时期8.5%的纪录高位。

　　长期经济下行带来的失业率上升影响市民的置业信心，市场担心一旦房产价格大幅调整可能引发金融风险。从历史上看，经济下行期往往是香港房地产市场的风险暴露期。香港这一轮地产周期自2003年SARS过后迅速反弹，迄今已连续上升超过十七年，2019年私人住宅楼价与2003年非典最低谷相比升了五倍多，比1997年地产泡沫高峰期高出1.3倍，增速大大超过同期家庭收入增长。2021年，由於全球主要利率保持低企，香港住宅供应量有限，楼价很难出现大幅度调整，但其处於历史高位，仍有高处不胜寒的困扰。

　　三、疫境之中亦有亮点

　　今年如果全球範围广泛接种疫苗，下半年可能出现疫情受控和经济重开，带动旅遊、航空、酒店和餐饮等行业复甦，主要经济体出现反弹迹象，将对香港小型开放经济体带来外部支持。对外贸易可能成为香港经济的第一个亮点。2020年下半年，香港货物出口跌幅已有所收窄。

　　去年香港金融市场正常运作并表现出一定的抗衝击性和韧性，其主要原因除了香港拥有良好的营商环境、简单低税制、资金自由港、与西方接轨的司法制度、金融监管高效，以及最自由经济体等制度优势之外，其与内地经济贸易联繫及金融市场互联互通为香港应对外部衝击提供了内在稳定器。近年来，与人民币国际化进程相配合，内地相继推出了沪港通、深港通、债券通和基金互认等机制，推动制度衔接和政策融通，为香港金融和专业服务业提供了更大的发展空间，也有助於香港金融市场抵禦外部衝击，保持市场的基本稳定。

　　此外，受惠於中概股回归及长期低息的货币环境等因素，2020年香港金融活动保持良好表现，2020年4月份以来，共录得约3835亿港元资金流入，银行体系总结余升至4575亿港元，高於2015年11月4263亿港元的历史高位。美国持续收紧内地企业在美上市要求，以及限制美国投资人投资内地企业等，促使更多内地企业选择回归香港上市，进行更多投融资活动，推动香港新股集资金额再度排名全球第二。预期2021年香港金融业仍将保持活跃，为香港经济带来难得的亮点。

　　2021年，内地将成为全球唯一连续两年取得正增长的主要经济体，保持全球经济增长重要动力来源的地位。2020年二至四季度，内地GDP分别同比实质增长3.2%、4.9%及6.5%，2020年全年增长2.3%。预期2021年一季度内地经济增长将进一步加速。为应对国际变局，中央提出加快形成国内国际双循环相互促进的新发展格局，依讬庞大的内部需求和市场，扩大对外开放，启动双循环的经济发展新模式，为香港经济发展及融入国家发展大局提供新的契机，也将成为香港走出长期经济下行阴影的新增长点。