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锺言谠论/两党在华府债务上限的博弈\平安证券首席经济学家 锺正生

2021-10-12 04:28:42大公报
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  华盛顿当地时间2021年10月7日,美国共和党与民主党就政府债务问题暂时达成一致,参议院投票通过了将短期债务上限延长至12月3日,并允许债务限额增加4800亿美元,以维持政府正常运转,避免债务违约。该提案随后将在众议院进行投票,并在总统签字后生效。

  两党在债务上限问题上的“中场休息”也使市场投资者松了一口气,风险偏好随之回升。10月7日当日,道指、标普、纳指分别上涨0.98%、0.83%、1.05%,十年期美债收益率上涨近5BP(基点)。

  一、美国政府债务上限的“前世”。美国政府债务上限是指在法律允许的情况下美国政府所能借入的最大金额。债务上限始于1917年,最初的目的其实在于定期检视政府开支状况,并在一定范围内提高政府发债的灵活度。当政府债务触及上限后,一旦财政部资金耗尽,美国政府将无法继续履行支付义务,国债也将违约。近年来,债务上限问题已经愈发成为共和党与民主党之间政治博弈的工具。这次也未能例外,伴随着限期的逼近,两党之间的明争暗斗也逐渐白热化。

  二、民主党的“新武器”─预算和解程式。“预算和解程式”(Budget Reconciliation)是使得法案更容易在参议院通过的一种加速立法程式。与一般法案不同,一项“和解法案”只需要简单多数原则即可在参议院获得通过。目前民主党掌管参众两院,能够以简单多数原则通过“预算和解程式”来最终上调债务上限,但也需承担相应后果。

  三、本次债务上限问题中的两党博弈。根据美国两党政策中心(BPC)之前的预测,若债务上限问题得不到解决,美国财政部最早将于10月19日耗尽现金,届时美国国债将出现违约。9月下旬起两党就债务上限问题又开始了新一轮的博弈。目前两党仅是对12月3日前的债务问题达成了一致,以避免在此之前政府债务违约。

  四、美国政府的债务上限问题与拜登基建计划早已捆绑在一起,成为两党谈判与博弈的“筹码”。目前,拜登的基建计划被拆分为了两部分:

  (1)未来五年内新增5500亿美元投资的《两党基建法案》(bipartisan infrastructure bill)。主要包含交通、能源等传统基建专案,该法案获得了共和党以及民主党内温和派的支持,并于10月1日在参议院投票通过,接下来还需“闯关”众议院并由总统签字才能最终生效。该法案可以认为是拜登最初基建计划中符合民主党内及两党共识的部分,法案落地更加符合共和党及民主党温和派的利益,民主党可能用此法案的通过换取党内意见的统一。

  (2)未来十年内总支出高达3.5万亿美元的“基建计划”。涵盖医疗、教育、住房、环保等多个方面,但目前尚未形成正式法案并提交两会。该法案可以认为是拜登政府执政理念的主要体现,但受到了共和党的强烈反对,民主党内部对此亦有分歧,待民主党内部达成一致后将通过“预算和解程式”实现。需要注意的是,该法案对应“预算和解程式”的“支出”方面,而提高债务上限对应的是“债务限额”方面,因此二者并不冲突。

  可以说,两个法案早已与债务上限问题紧密相连:一方面,大规模的支出计划必然需要通过政府举债来支撑。尽管拜登一再重申其基建计划与债务上限“毫无关联”,但共和党人并不买账;另一方面,由于提高债务上限与3.5万亿美元的基建计划都是共和党反对的对象,若民主党想要在某一领域寻求与共和党达成一致,则必然要在另一领域做出妥协。

  五、债务上限问题将走向何方?民主党实际上有能力独自解决债务问题,同时也需承担相应的后果,共和党也希望看到情况如此发展。我们认为,年内较大概率是两党无法达成共识,民主党使用“预算和解程式”在12月3日前独自解决债务上限问题。

  六、美国政府债务问题,两党均难辞其咎。从本质上来讲,政府债台高筑都是由于长期的财政收支失衡、经济增长放缓引起的,现在也是一样,并非民主党或共和党单独的责任。2020年特朗普和2021年拜登政府的财政“撒钱”,对此均有“贡献”。总之,就美国“债台高筑”而言,任何一党都脱不了关系。

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