当前，A股市场处于业绩真空期、经济下行期、疫情反复期的三期叠加时期。在这种三期叠加的状况下，原有的主流赛道已经估值非常饱满，而现有的新板块又没能冒出来。因此市场整体处于弱势震荡格局。行业轮动加快，但是各类主题上涨的可持续性比较一般。那这种弱势震荡期何时结束呢？我们认为，到年报披露期，如果相应热门板块的业绩能够符合预期或者超预期，那么市场将会重新迎来强势上涨期。在这之前，资金更多地会以主题炒作、板块轮动的方式去参与市场。

　　从业绩公布时间来看，当前处于年末时节，正是业绩真空期。三季报在10月底已经公布完毕，三季报所体现的业绩增长在9月、10月的行情中已经表现得十分充分。而一季报和年报要等4月底才能全部公布完毕，年报业绩预告也要等到1月中旬以后才会批量公布。因此现在市场面临着比较“尴尬”的格局：已经有的热门赛道，经过大半年的上涨，估值已经非常饱满，而一些今年以来上涨不多的行业，目前仍然处于行业低谷期，业绩释放遥遥无期。在这种状况下，热门行业如果要进一步上涨，需要有新的业绩催化。同时，由于其估值非常饱满，一旦有什么利空消息刺激，板块就会有巨大的波动。当然，从中长期来看，热门赛道如军工、新能源，仍然具有很高的增速，因此其重要性不容小觑。如新能源板块，当前新能源车的销量已经超过汽车总销量的10%，按照这一速度发展，到2025年，中国新能源车的渗透率有望达到30%，超过工信部预定的目标。同时也意味着未来三年，新能源车行业的增速会达到40%以上。

　　从经济状况来看，当前经济依然处于下行期，房地产行业的风险尚未释放完毕，外贸也存在不确定性。2021年经济增速逐季下降的态势已经确立，单季度GDP增速从一季度的18.3%下滑到了三季度的4.9%。四季度预计进一步下滑到4%左右。从消费端来看，11月的社零增速已经滑落到了3.9%，比10月份大幅度下降了一个百分点。而12月的出口增速，预计下滑到个位数，也呈现显著下行的态势。此外，当前房地产行业的风险远远没有释放完毕。在人口总体负增长的大背景下，房地产行业将开启长达数十年的下行期。当前，房地产行业的各项指标还在恶化当中，如商品房空置面积显著增长，而销售面积却呈现较为疲软的态势。在这种状况下，房地产、贸易相关的产业链，反弹的持续时间就很短。

　　从疫情来看，拜最新变异毒株Omicron所赐，全球每日新冠确诊人数创出历史新高，新冠疫情仍然在激烈蔓延中。平安夜前夕，全球新冠每日新增确诊人数一举突破97万人，达到了97.1万人的历史新高峰，远远高于2021年初峰值83.4万人和2021年中旬峰值90万人。这意味着新冠疫情持续得比人们想像得要久。在这种状况下，预计全球新冠疫情最终感染人数将接近4亿人，对于经济和贸易的影响将持续至2023年。

　　投资策略：我们预计，明年一季度在业绩展望更新、政策放松的刺激下，A股市场有望展开新一轮上涨行情。从投资策略来看，我们认为有两大方向可以关注，主要是高成长板块和困境反转板块。

　　其一，是继续聚焦制造业、聚焦高景气赛道。包括军工、新能源（新能源车、光伏、新能源、能源系统等）、半导体、物联网等，这些板块具备长期逻辑，在今后相当长时期内仍然将保持高增长，明年一季度市场开始新的业绩预期时，预计相关板块将迎来新一轮上行期。

　　其二，是困境反转赛道。包括商贸旅游、猪周期、船舶制造、创新药等板块，这些板块当前处于周期底部，最困难的时候，股价也在相当程度上反映了这些困境，一旦周期向上股价弹性十足。此外，还可以关注一些产业安全领域，如信息安全、种业安全等；产业周期开始向上的消费电子等。