中国上月制造业及非制造业PMI出炉，其中制造业PMI小幅上行0.2至50.3。制造业需求补库回升，原材料价格高位下行。此外，非制造业PMI小幅回升，上行0.4至52.7，但地产和建筑业双双回落。

　　上月生产指数回落0.6至51.4，但中下游行业生产有所加快。按企业规模看，大、中型企业制造业PMI均为51.3，较前月上行1.1和0.1，小型企业处境较为艰难，PMI进一步下行至46.5。按行业来看，石油煤炭及燃料加工等行业生产大幅放缓至临界点以下。另一方面，医药、机械设备、高技术制造等行业景气度有所回升，部分是受到成本回落提振。此外，随着限产缓解，高耗能行业PMI低位回升1.3至48.7。

　　制造业整体需求小幅上升但仍处低位。新订单指数从上月的49.4上升至49.7，但在手订单指数从前月的45.7下行至45.6。此外，进口指数小幅上行0.1至48.2──限电限产放松后，制造业複产补库存可能是主要推动力。按行业看，晶片供应恢复后汽车、通讯设备等行业需求改善显著，但纺织，以及木材家具等房地产相关行业需求偏弱。

　　外需进一步走弱。上月新出口订单指数为48.1，环比下行0.4。除圣诞季节性需求外，欧美国家疫情对需求扰动明显加大，地产周期和财政刺激亦开始减速，出口需求前景可能会受到影响。

　　库存水准上行，且原材料库存上行较快。上月产成品库存上行0.6至48.5，原材料库存上行1.5至49.2。采购成本回落，企业补库原材料；同时下游需求偏弱，产成品库存可能被动累积。

　　原材料价格大幅回落，上月PMI价格指数快速下行。上月原材料购进价格和出厂价格分别为48.1和45.5，分别低于前月4.8和3.4。具体看，石油、煤炭、黑色等行业购进和出厂价格指数均低于35。

　　上月非制造业PMI小幅回升，上行0.4至52.7。服务业稳步复甦，建筑业景气度回落，同时房地产行业继续降温。上月非制造业商务活动指数为52，比前月回升0.9。尽管局部地区疫情有所反复，但临近年底，餐饮、航空、文娱等行业景气度仍然回升至50以上。另一方面，建筑业商务活动指数为56.3，较前月下降2.8，基建回暖进程仍然滞后。此外，房地产经营状况再下降0.7至43.1，订单（需求）及价格双双下滑。

　　就业方面，上月服务业、制造业就业均有所改善。上月制造业PMI就业指数为49.1，较前月上行0.2，服务业PMI就业指数为47.6，环比上行0.3。

　　总体来看，制造业企业补库及下游生产回暖，可能是托底上月PMI的主要原因，但总需求仍偏弱、政策有待加力增效。随着原材料成本下降和全球供应链紧张缓解，中下游企业的经营环境边际改善，生产有所加快。然而，在房地产周期继续下行、稳增长政策尚在“调试期”的阶段，总需求增长势头并不强劲，基本面难言扭转，这意味着生产的进一步改善空间较为有限。货币、财政及监管等多方面宏观调控协调性亟需增强、力度仍需加大，方能有效托举增长。