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寰球视野/港离岸人币业务获长足发展(上)\中银香港首席经济学家 鄂志寰博士

2022-01-13 04:25:11大公报
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  图:分析指出,债券通“北向通”自2017年开通以来,运行安全稳健,业务持续增长,逐渐成为境外投资者进入中国债券市场的重要渠道。\资料图片

  作为人民币国际化的早期推动者和全周期参与者,香港离岸人民币市场通过贸易和投资跨境交易为境外投资者提供新的投资渠道,提升人民币业务多元化程度,积累了先发优势和规模优势,丰富了香港国际金融中心的币种结构,使其更具独特竞争优势。

   2021年,人民币汇率在合理区间内双向波动,整体稳中趋升。从2021年初至9月初,人民币汇率双向波动,美元兑人民币汇率与4月2日创下2021年最高点,人民币汇率贬值至6.577。9月至年末,人民币汇率呈现震荡升值趋势,美元兑人民币汇率与2021年12月8日创出全年低点,报6.3458。

  一、人币汇率稳中趋升,支持离岸业务发展

  人民币汇率走强的主导因素是国际收支保持良好状态,货物和服务贸易顺差带来大量结汇需求。2021年三季度,中国经常账户顺差4762亿元(人民币,下同),同比增长30.7%;资本和金融账户逆差3119亿元,同比增长63.3%。2021年前11个月,货物和服务贸易顺差累计达2.7571万亿元,同比增长18.13%。

  总体而言,人民币汇率决定的市场化程度进一步提升,汇率弹性逐渐加大,对一篮子货币保持基本稳定,对美元汇率呈现双向预期、双向波动,在保持汇率弹性的同时提升了波动的韧性,改善了全球市场对于人民币资产的信心。

  与人民币汇率稳中趋升的走势相呼应,香港离岸人民币市场稳健发展,人民币资产池规模保持全球领先,人民币产品体系日趋多元。

  根据香港金管局公布的数据,2021年11月末香港人民币存款余额达8687亿元,环比增长4%,较2020年末增长20.4%,创2015年10月以来的新高。2021年香港人民币资金池连续七个月突破8000亿元。人民币贷款余额为1882.07亿元,环比增长2.2%,较2020年末增长23.8%,是过去四年来的历史较高水平。2021年前11个月香港人民币跨境贸易结算额累计达6.375万亿元,较去年同期增长10.1%。资金池规模是衡量市场深度的重要指标,也是香港发展成为全球离岸人民币业务枢纽的关键所在。

  二、清算体系运作顺畅有序,为离岸人币市场提供稳健的基础设施

  支付清算系统具有规模效应,全球75%左右的离岸人民币支付通过香港结算,强化了香港在离岸人民币支付清算方面的地位,香港人民币清算行清算量持续位居各境外清算行首位。香港银行同业结算有限公司(HKICL)数据显示,2021年12月,香港人民币RTGS(又称人民币结算所自动转账系统)清算额为37.18万亿元,环比增长27.8%,全年人民币RTGS清算额为357.7万亿元,较去年同期增长26.6%。

  货物贸易项下的人民币跨境使用直接影响全球支付货币排名,也是离岸人民币市场发展的重要基础。动态分析环球银行金融电信协会(SWIFT)发布的数据可以发现,人民币在全球支付货币排名有所回升。2014年11月,在基于金额统计的全球支付货币排名中,人民币在国际支付货币中的使用比重一度达2.45%的历史高点,2016年12月底,全球人民币支付占比从2015年12月的2.31%降至1.67%,2020年12月,该占比为1.88%。2021年,人民币全球支付占比由10月的1.85%升至11月的2.14%;从金额来看,2021年11月,人民币全球支付排名维持全球第五位,人民币支付金额较10月增加了18.89%,同期全球所有货币支付金额总体增加了2.87%。11月主要货币的支付金额排名前四位分别是美元(39.16%)、欧元(37.66%)、英镑(6.72%)和日圆(2.58%)。

  人民币跨境贸易结算决定着人民币“国际货币”功能的实现和提升,是其他人民币业务的重要基础。香港人民币资金池规模的上升继续支撑大量的贸易金融活动,推动香港离岸市场形成完整丰富人民币产品体系,涵盖人民币股票、债券、基金、保险及衍生产品等。

  点心债的发行同离岸人民币市场资金池存量密切相关,直接影响市场主体通过离岸人民币市场进行债券融资的意愿。据彭博统计,截至2021年12月末,离岸人民币债券一级市场发行规模为1696.35亿元(包括1200亿元央票和140亿元财政部国债),较2020年的1888.5亿元(包括1550亿元央票和50亿元财政部国债)减少10%。

  目前在香港以人民币计价交易的产品规模相比其他国际货币仍有一段距离,计价功能有较大提升空间。根据国际清算银行(BIS)每三年一次进行的抽样统计数据,2019年香港人民币外汇交易平均每日成交1076亿美元,较三年前的调查增长了39.6%,占全球人民币外汇交易金额的30%,超过伦敦的567亿美元及新加坡的415亿美元。

  三、金融市场互联互通,为离岸人币市场发展增添新动力

  近年来,内地加快开放在岸金融市场,人民币呈现主场驱动特征。贸易领域的人民币跨境使用政策完全放开,市场则根据人民币汇率变化,以及资本流动的情况进行调整。2021年,“沪港通”、“深港通”及“债券通”等互联互通项目发展迅速,交易规模屡创新高,海外投资者通过北向沪深股通持有的内地股票由2014年底的865亿元,一度激增至2万多亿元的规模。

  2021年9月24日,“债券通南向通”上线,为内地债券市场双向开放打下坚实的制度基础,也为境内投资者提供跨境投资便利,支持香港成为境外投资者进入境内资本市场的重要节点和内地投资者投资境外的首选目的地。

  债券通“北向通”开通以来,运行安全稳健,业务持续增长,逐渐成为境外投资者进入中国债券市场的重要渠道。中央结算公司数据显示,截至2021年12月底,境外机构持有人民币债券托管面额为36834.33亿元,累计增持人民币债券规模7985.45亿元。央行上海总部数据显示,截至2021年12月底,境外机构持有银行间市场债券规模达4万亿元,约占银行间债券市场总托管量的3.5%。

  2021年10月19日,为落实《粤港澳大湾区发展规划纲要》,实现区内市场高水平互联互通、各类资源要素高效便捷流动,粤港澳大湾区正式开启“跨境理财通”首批业务试点,同步开展“北向通”和“南向通”业务,实现国有银行、股份制银行和外资银行的全覆盖。“跨境理财通”制度设计体现了市场驱动的特征,在宏观审慎和资金闭环管理的框架下,支持粤港澳大湾区居民便捷地跨境购买银行理财产品,进行跨境资产配置,给粤港澳大湾区客户带来更多的投资机遇,促进粤港澳金融市场互联互通,推动区域经济融合发展。跨境理财通将进一步活跃跨境理财资金双向流动,提升香港国际资产管理地位,并带动香港形成人民币理财业务特色。

  金融市场互联互通推动了人民币在国际储备中的份额上升,2017年3月,国际货币基金组织(IMF)发布了官方外汇储备货币构成(COFER)报告,首次单独列出人民币外汇储备的持有情况,当年三季度,人民币外汇储备规模为1079.4亿美元,占整体已分配外汇储备的1.12%。2021年,人民币外汇储备总额由2021年二季度3142.4亿美元升至三季度3189.9亿美元,连续十一个季度录得增长,人民币在全球外汇储备中的比例由二季度的2.61%升至三季度的2.66%,位居全球第五位,为IMF自2016年决定把人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子以来的最高水平。

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