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实话世经/滞胀年代的复甦路径\工银国际首席经济学家董事总经理 程实

2022-01-28 04:25:19大公报
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  “沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。”展望2022年,全球经济依然深陷新供给冲击引致的“滞胀泥沼”,资本市场也随之引发关于经济复甦路径的探讨。笔者认为,尽管新供给冲击不可避免地造成了宏观经济环境日益复杂与恶化,短期复甦路径更趋曲折与分化,但长期发展方向却也渐次清晰。首先,复甦有序推进但增速放缓,难以恢复疫前水平,物价稳定遭到长期破坏;其次,通胀虽不是恶性的但也不是暂时的;再次,全球供应链开始渐进恢复;最后,后疫情时代数码经济加速进化,元宇宙将引领思想变革。

  复甦有序推进,但难以恢复疫前水平。我们用IMF(国际货币基金)的WEO(世界环境组织)基础数据库进行了测算,在全球191个有统计的经济体里,2020年有84%的经济体GDP总量低于疫情前(2019年),2021年这一数码降低至53%,2022年有望进一步降低至23%,表明复工复产持续在更大范围内获得成效,但值得注意的是,2022年全球仅15个经济体的经济增速高于历史平均增速(1980-2019年),全球93%的经济体经济增长依旧弱于趋势水平。

  其中,金砖五国2022年经济增速较2021年的下滑程度明显高于主要发达国家,中美作为全球最大的两个经济体2022年的经济增速都有望达到5%左右。随着新型变种毒株蔓延,如果新冠疫情出现意料之外的剧烈反复,则新供给冲击可能会掀起第二轮高潮并将延续更长时间,则全球经济会再度陷入困顿。但疫情也有可能突然消失或随着特效药的面世,全球经济解封,生产要素得以顺畅流动,供应链有望快速修复,将带来经济增长的上行空间。

  通胀不是恶性的,但也不是暂时的。2022年全球物价形势依旧复杂且严峻,全球通胀虽非恶性,但也不是暂时的,原因有六:一、新冠疫情并未根本性终结,全球要素流动依旧受到广泛抑制,供应链紧张对通胀形成的主要作用还将在较长时间内维系;二、高通胀行业价格水平对全域商品及服务价格的外溢性影响持续存在并悄然增强;三、前期价格高涨商品的价格并未出现市场预期中的快速回落,高通胀行业的价格刚性有所显现;四、全球劳动力市场呈现出劳动参与率下降、结构性短缺和摩擦性失业并存的复杂格局,工资上升可能与物价上涨形成正反馈螺旋,进而持续推动通胀上行;五、通胀预期已然形成并呈现出自我强化的微观特征;六、全球保护主义、孤岛主义和民粹主义的盛行带来了广泛的不确定性,地缘政治动荡则加大了能源价格的波动性,通胀长期化可能性由此上升。

  受到疫情冲击影响,全球价值链遭受了数十年来前所未有的破坏。价值链中下游库存调整,生产与供应方交货时间压力,以及制度差异下全球疫情恢复不同步是影响全球价值链恢复的最主要挑战。随着全球疫情逐步受到控制,产业链上供应端、物流端与零售端在2021年二季度以来正在持续修复。尽管这种恢复仍是缓慢且渐进的,但笔者相信,随着时间推移,持续的复甦或将对全球贸易和价值链上的供求关系产生新的影响。若全球疫情同步恢复的速度加快,那么从上游的生产和供应端到中下游的物流、零售及消费端,整体价值链的恢复程度将会显著提高。然而,价值链上的生产生活的复甦与扩张并不代表中长期全球价值链就能恢复至疫情前水平。地缘政治风险、极端气候变化及企业自身产业链的重塑,将对全球价值链的恢复构成长期挑战。

  后疫情时代,掌握数码经济主导权已经成为升维竞争的核心要义,数码经济实体化与虚拟现实“双循环”的进化趋势在2022年将继续强化,全球数码经济的发展重心将聚焦于数码要素驱动业与数码化效率提升业。

  产业数码化 量变到质变

  从供给侧看,数码经济的实体化将推动产业数码化进入从量变到质变的阶段,产业数码化向第一、二产业渗透,利好对农业、工业进行全方位、全链条改造的数码化效率提升业。

  从需求侧看,对数码商品的需求显著提升,利好涉及数码内容创建与确权的数码要素驱动业。虚拟现实的“双循环”将打开数码商品的增长空间,虽然数码商品并非首次出现,但NFT与元宇宙分别对应数码世界生产关系与生产力的升级,赋予了数码商品新的价值源泉。一方面,NFT通过确认数码商品的产权与所有权,让原本支持无限覆製的数码商品具备了稀缺性。另一方面,元宇宙在传承了人类在现实世界中的认知规律与情感变化的同时超脱于现实世界,通过再造一个虚拟平行世界,孕育出商业线上重做的广阔市场。

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