图：人民币汇率逐渐具备抵御外部各类金融风险和挑战的内在能力，未来在政策预期引导和宏观审慎管理背景下，汇率弹性将持续增强。

　　人民币汇率一方面表现较为稳定，经受住了各类金融危机的冲击，相较其他新兴市场国家的货币更具韧劲，另一方面通过持续稳健的汇率市场化改革和比较完善的汇率调控机制，人民币汇率成为宏观经济重要稳定器。从未来趋势看，人民币汇率市场化改革与预期管理仍应不断深入推进，以适应境内外经济金融形势变化和内外部挑战，更好地发挥汇率在稳定经济和市场预期方面的作用，不断增强人民币汇率弹性，保持均衡稳定走势。

　　近两年，人民币对美元汇率始终保持在相对稳定均衡的波动区间，波动幅度较其他新兴市场国家并不大，外部市场变化和宏观经济波动也并未造成人民币汇率过大的波动，反而是在预期引导和多种调控政策下，人民币汇率双向波动特征在持续增强。主要从三个层面看：

　　一、人币汇率均衡稳定具有坚实基础

　　一是中国仍是引领全球经济增长的重要引擎，是主要大型经济体中保持较高经济增速的少数几个经济体。根据世界银行公布的数据，中国国内生产总值（GDP）全球占比从2000年的3.6%增至2020年的16.28%，预计2021年中国经济全球占比可能超过18%。中国对世界经济增长的贡献率（按汇率法计算）从2000年的8.24%增至2020年的33.36%。根据国家统计局公布的数据，2021年全年中国经济增速达8.1%，仍是全球经济增长水平最高的大型经济体之一。从未来趋势看，中国经济仍将保持稳定可持续增长的水平，并加快构建“双循环”新发展格局，这就为人民币汇率内外均衡发展奠定了坚实基础。

　　二是中国的出口份额和贸易顺差始终保持着较大的优势，成为全球化和国际贸易稳定可持续发展的重要力量。根据中国商务部公布的数据，中国的出口额绝对值从2000年的2492亿美元增至2020年的2.6万亿美元，贸易顺差则从2000年的241亿美元增至2020年的5239亿美元，2021年的贸易顺差更是高达6764亿美元。出口份额不断提升，贸易顺差稳定增长，为人民币汇率稳定提供了良好预期。根据海关统计数据显示，2020、2021年中国出口贸易额分别达2.6万亿美元、3.36万亿美元，连续两年出口规模创下历史新高，2021年首次突破3万亿美元大关，同比增速高达两位数。根据世界贸易组织（WTO）数据，2020年中国商品出口贸易全球份额占比达14.7%，出口份额达到了新的高度。

　　三是中国经济保持较稳定可持续的增长势头吸引了更多海外投资者，连续数年成为全球最重要的海外投资目的地之一。根据中国商务部公布的数据，中国外商直接投资额从2003年的535亿美元增至2020年的1443.7亿美元，而联合国贸易和发展会议《全球投资趋势监测报告》显示，2021年流入中国的外国直接投资预计达创纪录的1790亿美元，同比增长20%，增速水平远高于其他主要发达经济体。根据国家外汇管理局公布的数据，2021年中国经常账户顺差3157亿美元，资本和金融账户中直接投资的顺差规模达2048亿美元，储备资产增加1886亿美元。以此看，人民币资产的竞争力仍将持续增强。

　　二、高水平开放提升人币资产吸引力

　　近几年，在全球经济形势不稳定和国际市场波动较大的背景下，境外机构投资者及个人持有人民币金融资产的规模持续上升。根据国家外汇管理局的数据，境外机构投资者及个人持有“人民币股票＋债券”的规模分别从2013年12月的7438.24亿元增至2021年9月的7.5万亿元，八年间增幅达10倍，凸显了国际投资者对人民币的持续看好。从未来预期看，全球经济复甦增长动能将减弱，全球通胀压力较大，未来大国货币政策调整也将加快，而中国经济将保持“稳字当头、稳中求进”的总体态势，在财政与货币政策结构性优化布局支撑下，中国经济走势将延续稳定复甦格局，预计2022年全年经济增速将保持在5%以上。

　　与此同时，人民币在国际储备货币、国际支付结算等跨境使用方面也取得了较大进展。根据国际货币基金组织公布的数据，人民币全球储备货币份额自2016年12月的1.08%升至2021年9月的2.66%。央行人民币货币互换规模从2008年12月的1800亿元增至2021年12月的约4.16万亿元，增幅达23倍。而且，随着中国跨境贸易规模持续扩大，人民币在跨境贸易与对外投资中的使用规模随之大幅增长。根据中国人民银行的数据，跨境贸易人民币业务结算金额从2012年12月的3529亿元增至2021年11月的7417亿元，人民币直接投资结算业务金额2012年12月的634亿元增至2021年11月的5219亿元。根据环球银行金融电信协会（SWIFT）报告，2021年12月人民币国际支付份额升至2.70%，创2015年9月后最高水平，全球排名首次超越日圆升至第四位。

　　归纳起来，主要原因有三方面：首先，2008年经济危机后全球经济复甦之路遭遇多种挑战，以欧美日为代表的发达国家普遍实施宽松货币政策，各类资产价格波动加剧，并采取低利率甚至零利率政策，导致资产吸引力不断下降，而新兴市场国家存在金融市场不稳定、汇率波动过大等问题，国际投资者对这些国家的资产持有信心不足，稳定、安全的资产标的更加稀缺；其次，近几年中国加快推动经济优化布局，促进经济转型，在保持经济稳定增长的同时，经济发展质量也在大幅提升，出口竞争力持续提升，新兴产业投资机遇扩大，人民币资产表现更优，未来成长的空间也更大，吸引到越来越多的国际投资者加大对中国市场的投资布局；最后，中国稳步推进高水平开放的步伐正在加快，依托上海临港新片区、粤港澳大湾区、海南自贸港等区域，围绕资本市场、金融市场以及跨境投融资等领域陆续推出一批高水平开放的政策试点项目，人民币资产投资更加便利，为高水平制度性开放奠定了比较好的政策基础。

　　三、人民币汇率弹性增强并逐渐适应国际市场形势变化

　　从未来的趋势看，人民币将逐步具备资产价格发现、避险、资产配置等多元化功能，使得人民币在国际金融市场和境内外投资中的应用范畴更加广泛。有三方面的因素考量：

　　一是中国GDP占比和出口贸易份额大幅提升，融入全球化的程度越来越深，对全球经济和贸易的影响越来越大，国际市场对人民币资产配置、人民币国际支付结算与应用等需求不断走强。此外，中国也将进一步推动服务贸易开放和稳步扩大进口，将推动跨国企业和投资者更好地运用人民币支付结算渠道，增强人民币供求平衡，预计中国将持续优化推进跨境人民币支付系统建设，为人民币国际化使用提供更加便捷、高效的系统支持。

　　二是中国的海外投资与世界各国跨国企业对华投资等规模日益增加，使得人民币在国际业务发展、项目投资中的应用也更加广泛，无疑需要加快推进高水平开放步伐，为人民币应用提供更好的政策保障，畅通跨境投融资便利化通道，服务好境内外投资者和跨国企业经营，而中国也将依托海南自贸港、粤港澳大湾区、上海临港新片区等人民币跨境业务试点推广规模扩大等政策开放优势，为人民币在区域和国际经贸、金融领域的使用提供有力保障。

　　三是随着全球范围内数字经济和数字贸易崛起，人民币的供求关系、支付结算模式以及发展路径也将发生新的变化，探索新贸易业态下跨境人民币应用创新更具有前瞻性，既要研究其中的机遇，并健全相应的风险应对举措。随着《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）落地推进，未来亚太区域经贸领域高水平开放加快，有利于推动区域内金融机构加强合作交流，不仅将通过深化多边贸易、金融开放等带动区域跨境人民币使用范围扩大，而且有利于推动区域内离岸人民币市场建设。

　　四、小结

　　总体而言，人民币汇率自身已经逐渐具备了抵御外部各类金融风险和挑战的内在能力，未来在政策预期引导和宏观审慎管理背景下，人民币汇率弹性将持续增强。长期看，人民币未来将具备更广阔的发展空间，这取决于中国经济发展走势和高水平开放政策的持续演进。既要看到人民币汇率在双向波动与内外均衡中保持韧劲与弹性的优势，也应抓住后疫情时代全球经济与中国经济复甦的重要时间窗口，深化研究推动人民币汇率市场化改革，适应人民币汇率在更具弹性空间和升贬波幅扩大的趋势，并结合跨境贸易投资高水平开放试点等，促进跨境投融资便利化，推动人民币汇率保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

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