图：线下消费与休閒指数走势

　　香港第五波疫情农历新年后快速走高引发诸多关注，不过自3月中下旬以来，疫情已出现改善迹象。据特区政府统计，连续4日降至1万例以下，较3月初曾一度逼近8万的高峰明显好转。另据Our world in data统计，香港本轮疫情瞬时死亡率也明显回落，当前香港10天滚动死亡率约为0.6%（3月初为2.5%）。

　　经济活动有望逐步修复

　　港府计划逐步放宽部分防控措施。第五轮疫情以来，港府制定了较此前几轮疫情更为严格的防控措施，但随着近期疫情回落，一些措施也可能会逐步放宽。特区行政长官林郑月娥3月21日表示，结合内地专家的意见以及各界达成的共识，港府准备更新多项抗疫措施，包括：

　　（1）暂缓推行全民强制检测措施；

　　（2）4月1日起，取消对英美等9个国家禁飞令并缩减抵港人员隔离时间；

　　（3）4月中下旬恢复全港幼儿园和小学面授课程，及分三阶段延长线下餐饮业服务时间等举措。

　　不过，上述放宽措施也将是渐进和有前提的。多家媒体报道，如学校重新开启面授课程决定可能也要建立在学生整体接种率高于90%的基础之上。从大方向看，随着疫情压力缓解，香港社会走向逐步开放与海外国家的路径基本一致。

　　香港本轮疫情复盘：Omicron高传染性和低接种率导致传播快、死亡率高；医疗资源一度承压，本地经济活动也受影响。

　　本轮Omicron特别是BA.2变种本身就具有很高的传染性，再加上香港高人口密度（每平方公里7040人，接近新加坡但远高于欧美等国）、整体加强针接种比例不高（80岁以上人口接种2剂及以上占比低于40%，70岁以上人口比例也不足65%）都使得香港本轮疫情传播更快且死亡率偏高。从特区政府公布的个案数据看，截至3月26日，本轮疫情中去世的6748名患者中，约七成完全没有接种疫苗，而有九成未完成疫苗接种。已接种两或三剂的60岁及以上人群中，死亡率约为未接种疫苗人群的十分之一左右。

　　由于本轮疫情来势迅猛，短时间对于香港的医疗资源带来了一定冲击。根据香港医院管理局公布的数据，截至3月27日，香港公立医院总体住院病床使用率仍然高达98%，但较3月19日高点的107%已有所回落。同时，疫情初期快速升级叠加较此前几轮更严格的措施，也难免对于本地经济特别是线下消费活动造成一定扰动。随着疫情缓解及后续防疫措施逐渐“松绑”，笔者预计经济活动也有望逐步修复。近期也注意到零售休閒、工作场所和公共交通的高频指标都有见底回升迹象。

　　大盘短期或续磨底

　　港股2月中以来在内外部监管担忧、本地疫情和地缘局势等多方因素打压下持续回落，3月中更是出现剧烈动荡。不过金融委维稳信号后，情绪逐步缓解，市场也企稳反弹。在此基础上，香港本地疫情逐步好转，也将会有助于改善投资者情绪、并缓解本地股的压力。

　　往前看，笔者认为，虽然短线仍可能有反复，然而恐慌性抛售可能已经结束，市场逐步进入磨底阶段。诚然，相比A股，港股存在外部和监管扰动，但其优势在于估值更低且情绪宣泄更充分，因此在当前水平更为悲观也有些过度。如果后续政策监管信号和外部环境好转的话，港股将具有更大弹性。近期更多公司（如阿里巴巴和小米等）宣布大规模回购本身也表明港股的估值吸引力在不断提升。后续市场修复可能从缓解流动性冲击、到估值修复、再到验证基本面改善这三个阶段依次展开。

　　关注稳增长高股息价值股

　　配置方面，相比A股，港股的吸引力在于低估值和高股息，以及被错杀的优质成长性股。综合而言，笔者建议关注兼具稳增长和高股息的价值股（如银行、电信和部分资源品等大比例派息）以及估值盈利匹配的优质成长，所谓“哑铃型”策略。此外，疫情逐步改善下本地股修复也值得关注。