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中金点睛/疫情降温 缓解港股压力\中金公司首席策略分析师 王汉锋

2022-03-30 08:57:42大公报
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  图:线下消费与休閒指数走势

  香港第五波疫情农历新年后快速走高引发诸多关注,不过自3月中下旬以来,疫情已出现改善迹象。据特区政府统计,连续4日降至1万例以下,较3月初曾一度逼近8万的高峰明显好转。另据Our world in data统计,香港本轮疫情瞬时死亡率也明显回落,当前香港10天滚动死亡率约为0.6%(3月初为2.5%)。

  经济活动有望逐步修复

  港府计划逐步放宽部分防控措施。第五轮疫情以来,港府制定了较此前几轮疫情更为严格的防控措施,但随着近期疫情回落,一些措施也可能会逐步放宽。特区行政长官林郑月娥3月21日表示,结合内地专家的意见以及各界达成的共识,港府准备更新多项抗疫措施,包括:

  (1)暂缓推行全民强制检测措施;

  (2)4月1日起,取消对英美等9个国家禁飞令并缩减抵港人员隔离时间;

  (3)4月中下旬恢复全港幼儿园和小学面授课程,及分三阶段延长线下餐饮业服务时间等举措。

  不过,上述放宽措施也将是渐进和有前提的。多家媒体报道,如学校重新开启面授课程决定可能也要建立在学生整体接种率高于90%的基础之上。从大方向看,随着疫情压力缓解,香港社会走向逐步开放与海外国家的路径基本一致。

  香港本轮疫情复盘:Omicron高传染性和低接种率导致传播快、死亡率高;医疗资源一度承压,本地经济活动也受影响。

  本轮Omicron特别是BA.2变种本身就具有很高的传染性,再加上香港高人口密度(每平方公里7040人,接近新加坡但远高于欧美等国)、整体加强针接种比例不高(80岁以上人口接种2剂及以上占比低于40%,70岁以上人口比例也不足65%)都使得香港本轮疫情传播更快且死亡率偏高。从特区政府公布的个案数据看,截至3月26日,本轮疫情中去世的6748名患者中,约七成完全没有接种疫苗,而有九成未完成疫苗接种。已接种两或三剂的60岁及以上人群中,死亡率约为未接种疫苗人群的十分之一左右。

  由于本轮疫情来势迅猛,短时间对于香港的医疗资源带来了一定冲击。根据香港医院管理局公布的数据,截至3月27日,香港公立医院总体住院病床使用率仍然高达98%,但较3月19日高点的107%已有所回落。同时,疫情初期快速升级叠加较此前几轮更严格的措施,也难免对于本地经济特别是线下消费活动造成一定扰动。随着疫情缓解及后续防疫措施逐渐“松绑”,笔者预计经济活动也有望逐步修复。近期也注意到零售休閒、工作场所和公共交通的高频指标都有见底回升迹象。

  大盘短期或续磨底

  港股2月中以来在内外部监管担忧、本地疫情和地缘局势等多方因素打压下持续回落,3月中更是出现剧烈动荡。不过金融委维稳信号后,情绪逐步缓解,市场也企稳反弹。在此基础上,香港本地疫情逐步好转,也将会有助于改善投资者情绪、并缓解本地股的压力。

  往前看,笔者认为,虽然短线仍可能有反复,然而恐慌性抛售可能已经结束,市场逐步进入磨底阶段。诚然,相比A股,港股存在外部和监管扰动,但其优势在于估值更低且情绪宣泄更充分,因此在当前水平更为悲观也有些过度。如果后续政策监管信号和外部环境好转的话,港股将具有更大弹性。近期更多公司(如阿里巴巴和小米等)宣布大规模回购本身也表明港股的估值吸引力在不断提升。后续市场修复可能从缓解流动性冲击、到估值修复、再到验证基本面改善这三个阶段依次展开。

  关注稳增长高股息价值股

  配置方面,相比A股,港股的吸引力在于低估值和高股息,以及被错杀的优质成长性股。综合而言,笔者建议关注兼具稳增长和高股息的价值股(如银行、电信和部分资源品等大比例派息)以及估值盈利匹配的优质成长,所谓“哑铃型”策略。此外,疫情逐步改善下本地股修复也值得关注。

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