图：俄罗斯外汇被冻结给其他国家敲响了警钟，加快金融去全球化速度。

　　俄乌经过五次谈判，虽然取得一些进展，但目前尚未达成最终共识，冲突还在持续中，导致了全球各方面的连锁反应，一时间风起云涌。尽管美国领导下的北约不敢贸然直接与俄开战，但对其进行了全方位制裁和围堵。俄罗斯也不甘示弱进行了抵抗和反制裁，进而引发金融战。

　　俄乌冲突爆发后，欧美对俄罗斯的制裁手段更是层出不穷，令人眼花缭乱；俄罗斯的反击手段也在逐步升级。两者的金融战出现了攻防态势，涉及的领域囊括了能源、股票、黄金、利率、汇率、期货、国际支付、外汇、国债等市场，甚至还把加密货币市场也捲了进来。

　　一、制裁与反制

　　能源领域

　　俄罗斯是仅次于美国的世界第二大石油生产国和世界第二大天然气生产国，欧洲天然气消费量有超过三分之一来自俄罗斯。此前，俄罗斯和德国等盟友正在推进北溪2号石油管道建设专案，专案建成后，俄罗斯向欧洲出口的天然气在乌克兰境内的通过量将大降，导致乌克兰每年失去大额的过境管理费用，能源收入将锐减。

　　欧美制裁措施：战争爆发后，德国宣布暂停认证北溪2号。由于欧盟对俄罗斯能源严重依赖，美国和欧盟对实行能源制裁还是保持谨慎态度，但在3月5日，美国商务部工业与安全局（BIS）针对俄罗斯的炼油行业实施出口管制，并以“支持俄罗斯军事活动”为由，将其他10个支持俄罗斯的国家的91个实体列入美国商务部的出口管制实体清单中。3月8日，美国宣布了针对俄罗斯的能源禁令，将不再从俄罗斯进口石油、液化天然气和煤炭；英国也随后宣布，拟于今年底前停止进口俄罗斯石油并将转向美国和中东购买；欧盟委员会同日提议，欧盟今年削减2/3俄罗斯天然气进口量。

　　俄方反制裁措施：俄罗斯在战前就有所准备，将混合原油期货从纽约商品交易所撤回到俄罗斯国际商品交易所交易，并用卢布进行结算。与中国签订了大单能源合同，并选择欧元结算。另外，低价推销石油给印度等国家。近期又宣布跟“不友好”国家交易天然气时使用卢布结算，被欧洲拒绝后，俄罗斯给出了卢布和硬通货结算的妥协方案，为能源交易留下了空间。

　　对市场的冲击：战争爆发引发了国际石油和天然气价格的剧烈震动。北溪2号被暂停认证后，欧洲天然气价格剧烈暴涨，3月7日欧洲天然气期货价格一度逼近3900美元／千立方米，纽约原油期货上涨到130.5美元每桶，布伦特原油上涨到139.13美元每桶，之后有所回落。

　　国际支付体系与加密货币支付

　　欧美制裁措施：2月27日欧美宣布禁止部分俄罗斯的银行（豁免了能源领域的银行）使用SWIFT系统，使俄罗斯银行与国际金融体系脱节，无法为俄罗斯国际贸易服务。

　　与此同时，Mastercard和Visa宣布停止俄罗斯的业务。PayPal冻结俄罗斯提款账户、谷歌支付无限期暂停俄罗斯用户使用、苹果支付全面封锁、瑞士冻结了俄罗斯在瑞士银行的资产。为堵住俄罗斯通过购入加密货币逃脱制裁以及实现资产保值的路，加密货币交易平台Coinbase冻结了俄罗斯25000个账户，加密货币网站Cex.io和NFT平台DMarket等冻结俄罗斯用户账户或宣布不再支持卢布。

　　乌克兰则在战前直接拥抱了加密货币。2月17日，乌政府宣布了虚拟资产在乌克兰的合法性，并在推特上发布了加密货币的捐赠钱包地址，由此乌克兰一跃成为全球加密货币用户数量第五位。

　　俄方反制裁措施：针对SWIFT制裁，俄罗斯表示即将否定美元在俄罗斯境内的合法地位。最近宣布欧洲购买俄罗斯天然气必须用卢布支付，想借此将SWIFT制裁击破。事实上，俄罗斯早就未雨绸缪，开启了“去美元化”进程，2015年开始发行本国支付系统标准的银行卡“米尔卡”。2019年11月建立卢布结算支付系统（МИР）和金融资讯交换系统（SPFS），加强同中国的人民币跨境国际支付系统（CIPS）合作。2021年6月，普京提出停止使用美元进行能源贸易结算。

　　为防止欧美对加密货币的围堵，俄罗斯于战前宣布禁止在境内使用加密货币支付，但并不禁止将加密货币作为一种投资工具。

　　对市场的冲击：尽管SWIFT不是国际唯一的银行间资讯交换体系，但鉴于俄罗斯自身的交易体系参与主体大大少于SWIFT，目前只有20多个国家加入，且没有包括最大的合作伙伴欧盟在内，因此短期内对俄国际贸易和金融的冲击非常剧烈和直接的。

　　加密货币方面，战前俄罗斯用户在所有向海外转移加密资产份额最大的国家中排名第三，仅次于土耳其和乌克兰。在俄乌冲突正式开始的当天，比特币大跳水，最低跌到34322美元，日内振幅达到14.82%，最后收跌2.89%。随后几天市场开始回升，比特币最高升至4.54万美元。

　　股票市场

　　欧美制裁措施：欧美交易所纷纷将俄罗斯公司的股票除名。3月2日，德国指数运营商Stoxx宣布将61家俄罗斯公司从其指数中剔除；FTSERussell宣布从3月7日起，将俄罗斯股票剔除出其所有指数；MSCI宣布将于3月9日收盘后，将俄罗斯指数剔除，将其重新分类为“独立市场”；标普道琼斯指数公司宣布，从3月9日开盘起，剔除所有在俄罗斯上市与注册地为俄罗斯的股票。

　　俄罗斯的反制裁：面对欧美的制裁，俄罗斯央行暂停了莫斯科证券交易所活动，直接导致投资者无法买卖俄罗斯股票，因此即便指数公司将该俄罗斯股票和指数剔除，投资者也无计可施。从2月28日起，莫斯科证交所连续休市，创该国历史纪录。为了应对危机，俄罗斯政府从国家福利基金中划拨1万亿卢布用于购买遭受制裁的俄罗斯公司的股票，以帮助这些企业渡过难关，并免除3年公司所得税。

　　对市场的冲击：全球的主要指数全线下跌。俄罗斯交易系统指数（RTS）振幅达到42.5%，最后收跌超过30%，并从2月25日开始停盘；欧美亚股市均受到冲击，但俄罗斯股市3月24日重开，出现止跌回升。

　　期货市场

　　欧美制裁措施：俄罗斯镍板出口量位居世界第一，也是伦敦金属交易所（LME）的主要交割品，但由于俄罗斯被踢出SWIFT系统，无法进行国际贸易，同时俄罗斯货船运输也受影响，导致俄罗斯镍的交割受阻。多头利用因此对镍期货进行了史诗般的逼空，导致价格暴涨。另外，澳洲政府也在3月20日宣布，禁止向俄罗斯出口铝矿石和氧化铝。

　　俄罗斯的反制裁：3月14日，俄罗斯临时禁止向欧亚经济联盟出口粮食，导致粮食期货大幅上涨。

　　对市场的冲击：镍价由2万美元／吨急剧飙升，一度飙到了10万美元／吨，3月7日和8日两天内累计涨幅达到了248%。其他金属期货合约也跟着上涨。据媒体消息，中国镍生产商青山集团持有20万吨的看跌头寸，遭到了多方逼仓。巨幅震荡迫使LME紧急宣布暂停所有镍合约交易，并取消英国时间3月8日后所有场内场外交易，并将3月9日的交割推迟到23日。此外，粮食期货合约也大幅度提高。小麦、玉米、黄豆等粮食期货的价格都有很大幅度的拉升。

　　外汇与黄金市场

　　欧美制裁措施：国际储备包括了黄金储备、外汇储备、国际货币基金组织中的普通提款权和特别提款权。战争爆发后，俄罗斯外长表明俄罗斯外汇和黄金储备总共6400亿美元，目前有一半被欧美冻结无法使用。

　　俄罗斯的反制裁：3月5日，俄罗斯发布《关于履行对某些外国债权人义务的临时程序》，允许俄罗斯国家及企业用卢布支付外国债权人，以避免违约，直到俄罗斯的外汇和黄金储备被解冻。未制裁俄罗斯的国家的债权人将在许可的情况下获得外币债务资金。另外，俄罗斯央行暂时停止了几个国家的外国法人实体和个人向海外账户的转账，并将非居民在未开设账户情况下的转账限制在5000美元以内。

　　俄罗斯央行宣布从3月28日至6月30日，将以每克黄金兑换5000卢布的固定汇率购买国内黄金，通过固定汇率与黄金挂鈎来稳定俄罗斯卢布汇率和金融体系。

　　对市场的冲击：外汇的冻结增加了俄罗斯债务违约的风险和意愿，同时黄金价格大幅飙升。随后，由于美国宣称不会与俄罗斯交战，新制裁方案也逐渐明朗，市场避险情绪急剧降温，黄金价格大幅回落。

　　俄罗斯外汇被冻结给其他国家敲响了警钟，把外汇和黄金储备放在美国或者其他国家是不安全的，加快了金融去全球化的速度。

　　债券及利率市场

　　欧美制裁措施：3月3日，国际评级机构惠誉和穆迪将俄罗斯主权信用评级下调至垃圾级，理由是美欧的制裁会削弱俄罗斯偿还债务的能力和意愿。其中，穆迪将俄罗斯主权信用评级由Baa3下调至B3级，惠誉将俄罗斯的评级从“BBB”下调至“B”，并将该国列入“负面评级观察名单”，使俄罗斯外部融资遭受重创。

　　但在企业债方面，3月18日摩根大通和高盛等大机构开始购买俄罗斯廉价的公司债券。摩根大通将三家俄罗斯能源及钢铁公司债券升至增持评级，这些企业被认为是俄罗斯的“最佳复甦投资”。

　　俄罗斯反制措施：为了应对危机，2月28日俄罗斯央行上调基准利率至20%，力图吸引更多的资金流向俄罗斯。如此高的利率，使得国内投资和企业融资陷入停顿。为了救助本国企业，3月3日俄罗斯央行又将存款准备金率下调至2%，释放大约2.7万亿卢布的资金，同时将为公司提供免除3年所得税的优惠、为国内IT部门提供更多资金等措施。

　　对市场的冲击：制裁使得俄罗斯国债的投资人收不到利息，且无法抛售，也增加了俄罗斯出现债务违约的风险，使得俄罗斯短期国债出现大幅波动。如果出现债务违约，其造成的影响可能会超出俄乌两国的范畴。（待续）

　　（作者陈秋雨为雨禾科技创始人、王勇为天风国际证券董事长）