图：印度经贸复苏已基本步入正轨，但消费的修复偏弱。

　　印度被视为目前最具发展潜力的新兴经济体之一，也是印太地缘政治圈的焦点。尽管印度经济在疫情期间经历了短期衰退，生产和投资大幅萎缩，出口产能也受到重创，但经过一年修复期后，经贸开始走向复苏，2021年国内生产总值（GDP）创下8.9%的高增长水平。眼下印度经贸复苏也面临通胀上升、汇率波动加剧，以及美元流动性收紧等不利因素，复苏可能仍有一些障碍。

　　未来印度仍依赖积极的财政扩张政策支撑经济复苏，而宽松货币政策则受到高通胀等约束，可能在年中或稍后采取加息措施。中长期看，印度的经济产业结构和出口贸易竞争力、金融体系等仍存有结构性问题，而这也将制约未来的复苏增长预期，复苏的稳定性和持续性将可能受到新的内外不确定性影响。

　　生产及出口较佳 消费偏弱

　　大体上印度经贸复苏已经基本步入正轨，处于稳步复苏态势。其中，生产和投资及出口表现较好，但消费和服务业等修复偏弱。

　　一是逐渐步入稳定复苏态势。新冠疫情严重冲击印度经济，2020年GDP创下收缩8%的低点。自2021年上半年，印度政府开始放宽疫情管控，推出积极的财政扩张政策和宽松货币政策，全年经济增长达8.9%，总量超过3万亿美元，出口表现较为突出。数据显示，印度2021财年出口额近6670亿美元，较2020财年增长34%。但进入2022年第一季，经济复苏路遭遇新挑战，主要包括全球供应短缺、能源价格上涨及局部疫情冲击，预计第一季GDP增速可能在3.6%左右，复苏增长不及预期。

　　二是生产和投资修复相对加快。2022年初以来，虽然印度的国内疫情仍比较严峻，但政府坚持推出解除隔离等措施，加快经济复苏进程，生产和制造业修复加快，基本恢复到疫情前水平。根据IHS Markit的数据，印度2月PMI（制造业采购经理指数）加快至54.9，表明经济处于适度扩张状态；2月综合PMI产出升至53.5，保持在稳定的扩张速度，尤其是印度的大中型制造企业的复苏明显较快，由此带动中小型供应链企业的复苏增长，制造业订单大幅增加。

　　三是国内需求复苏仍比较疲软。印度国内市场规模较大，过去经济增长主要依赖本地需求。由于国内疫情持续蔓延，加之食品、能源等价格上涨影响，印度国内需求恢复和部分消费行业修复偏慢，并受到失业率上升、储蓄率偏低等影响，导致近期消费复苏有所减弱。根据印度经济监测中心（CMIE）数据，2022年4月失业率升至7.8%，其中城镇失业率达9.2%。印度的经济复苏仍主要依赖于生产和制造业复苏，国内需求恢复受到失业率、储蓄率和人均GDP三大因素制约。

　　数据显示，2021年印度GDP规模超3万亿美元，人均GDP仅为2200美元，仍属于中低收入国家，而其储蓄水平也在下降。因此，未来如通胀再攀升，经济复苏受挫，印度的消费需求或将很难恢复到疫情前水平。

　　挑战一：经济结构不平衡

　　疫情后印度的经贸复苏较快，但综合考虑当前的内外部环境，未来要实现高增长的不确定性也比较大，结构性问题仍是主要障碍。

　　其一，结构性问题仍是制约经济复苏的主因。与其他发达国家的发展模式不同，印度早先以计算机等中高端服务业为主，注重信息技术发展，过早启动“去工业化”，导致印度的制造业尤其是先进制造业不发达，而石油、天然气等能源和其他重要原材料严重依赖国际市场，经济结构发展不平衡。研究数据显示，1990年至2012年印度的服务业增加值占GDP比重由37.95%升至46.3%，成为印度国民经济的主导部门。

　　莫迪政府上台后，提出以“印度制造”为中心的发展思路，启动了新一轮的工业化进程。但印度政府实施的经济改革政策仍有一些短板，例如对国际资本的引入不够，社会民间资本的培育不积极，产业配套政策缺乏创新等。此外，印度的人力资本投入过度集中于IT、软件开发等领域，高等教育也受到等级制度限制，致使印度国内贫富差距不断扩大。

　　挑战二：通胀持续攀升

　　其二，维持财政扩张政策面临掣肘因素。疫情期间，印度实施了积极的财政扩张政策，以支撑经济走出疫情危机，但平衡财政赤字将成为维持财政扩张政策的掣肘。根据印度中央统计局数据，2022年3月的消费者价格指数（CPI）已攀升至6.95%，创下近一年半以来最高水平，其中食品、服装、能源等价格均显著上涨。

　　受全球供应短缺和地缘政治局势影响，国际大宗商品价格仍将会持续上涨，国内高通胀与输入型通胀叠加，迫使印度回归货币政策正常化。目前，印度储备银行（RBI）将本财年通胀预期上调至5.7%，接近于中期6%的通胀目标。市场预计，RBI可能在年中开启加息以缓解通胀压力，将抬高国内市场借贷成本。由于印度大规模基础建设投资需求较大，将维持财政扩张政策，导致未来印度的财政赤字很难回落。

　　挑战三：资本市场发展不平衡

　　其三，资本市场建设仍有短板。经过30年发展，印度在资本市场建设方面积累了一些成功经验。据《世界主要证券交易所一览》显示，截至2019年末，孟买交易所与印度国家交易所总市值分别为2.18万亿美元、2.16万亿美元，分列全球交易所第11和第12位，合计上市公司数量多达5500家。但印度的资本市场发展不平衡，且中小上市公司占比高。研究发现，印度股市保持较长期牛市，主要与国际投资者占比较高有关，印度股市的本土投资者仅占28%左右。

　　挑战四：美收水恐加速资金流出

　　其四，外部不确定性成为新的复苏障碍。印度本身的经济产业结构和贸易结构高度依赖外部市场，其地缘政治结构也颇为复杂，外部不确定性对其未来复苏具有不可忽视的影响。俄乌冲突爆发之后，国际能源价格大幅上涨，致使印度的经济复苏受挫，同时全球经济衰退导致海外需求减弱，或降低印度的出口贸易增长预期。然而，印度不仅对俄罗斯的全面制裁“不持立场”，而且扩大了与俄罗斯包括石油进口、企业投资在内的经贸往来，导致今后一段时期可能会遭受到欧美的施压，包括涉及到的制裁风险。此外，美国联储局的激进加息和缩减QE（量化宽松）政策可能对印度汇率，以及资本外流带来巨大的压力。随着印度经常项账户赤字率不断扩大，在美元流动性加快收紧的预期下，卢比兑美元汇率将可能遭遇贬值承压，资本外流加快，印度股市波动加剧，未来印度资本市场可能受到重创。

　　尽管印度经贸受到疫情冲击出现短暂衰退，但在政策刺激和外部需求支撑下很快修复产能，接下来印度经济有望延续较高的增长速度。

　　回顾历史，印度自1991年开始推动改革，经过30年发展，已经成为世界大型经济体。数据显示，印度2021年GDP总量达3万亿美元，超过法国成为世界第六大经济体，30年来GDP增幅超过11倍。

　　国内方面，印度2020年人口规模约13.8亿人，国内市场规模大，而且处于人口红利期，具有较大的潜力。国际方面，印度凭借在印太地区的地缘政治优势，吸引了包括中国、美国、日本和欧洲国家在内的大型经济体加大投资，部分劳动密集型产业陆续转移到印度，为其经济发展提供了有利条件。

　　自2014年5月莫迪上任经理以来，政府采取了实用和灵活的外交策略，将地缘政治资源转化为经济发展势能，力求赢得稳定的增长空间。然而，印度作为后发国家的后发劣势也较为突出，经济产业结构不平衡、贫富差距扩大和国内不稳定性因素较多，未来要实现稳定可持续增长的关键在于破除内部结构性障碍，推动结构性改革，否则很难达成持续的高增长目标。

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