图：美国通胀未明显见顶，在联储局加息预期达到顶点之前，美股可能仍有调整压力。

　　近期美国企业陆续公布第一季成绩表，大部分业绩不俗，只是个别公司如亚马逊（Amazon）较差。美股本轮的下行，应该与业绩表现无关，更多是宏观层面的原因，投资者担心美国联储局激进加息。虽然5月份议息会议否认会一次性加息0.75厘，但市场显然预测美联储6月份加息0.75厘的可能性。

　　美企第一季整体业绩表现符合预期。如微软（Microsoft）营业收入上升18%，淨利润上扬8%，保持高速稳健增长，股价在美联储激进加息预期下仍保持较好的抗跌力；Facebook母公司Meta上月底公布业绩，首季营收279.08亿美元，符合市场预期，DAU（每日活跃用户数）19.6亿，按年增长4%胜市场预期，扭转去年第四季的下跌趋势，Meta公布业绩后，股价盘后急涨逾20%，较低位大幅反弹27%；推特（Twitter）首季营收增15%，淨利润飙40%，同时受到马斯克“毒丸收购计划”刺激，股价大幅反弹。

　　高估值科技股受压

　　但也有公司业绩不及预期，如亚马逊首季营收按年急跌58%至37亿美元，淨销售额上升7%至1164亿美元，为20年来最慢增速，加上对外投资见红，导致首季由盈转亏38亿美元，为2015年以来首见，拖累股价从今年3月高位下挫35%；苹果公司（Apple Inc.）虽然首季业绩还可以，但电话会议对第二季预测相对悲观，主要是受上游缺芯供应影响，股价在盘后也下跌。

　　整体而言，大部分美企保持较好增长，有业绩支持的股份抗跌力较强，但道指年初至今累跌11%，标指挫16%，纳指更急泻26%，主要受到美联储激进加息的影响。

　　美债收益率近期大幅飙升至逾3%，美股估值受压，高估值的纳指下跌幅度大于标指。一些高估值的科技股承压沉重，如英伟达（Nvidia）年初估值近100倍，现在回落了差不多50倍，股价从年初至今累跌了约42%。美联储大幅加息和利率快速上扬，对高估值成长科技股造成较大冲击。

　　捞底时机在下半年

　　美企业绩整体不差，但股市年初至今势头萎靡，近期更有扩大跌幅趋势，主要是前期累积涨幅太大、个股估值过高，加上美国通胀创近40年新高，导致美联储激进加息，美债收益率大升，叠加市场对未来缩表加快的恐慌情绪升温，在多重打击下形成市场合力。虽然联储局主席鲍威尔在5月货币政策会议上表明，不会考虑一次加息0.75厘，当晚美股大幅反弹，但从芝商所（CME）的Fed watch观察指标来看，6月份加息0.75厘的概率超过80%，显然在高通胀的情景下，且美国经济基本面持续向好，美股市场开始交易6月激进加息0.75厘的可能性。

　　从趋势上来看，美股短期调整可能还未结束，至少通胀尚未明显见顶，在联储局加息预期达到顶点之前，美股可能仍要承受调整压力。但调整过后，市场或出现配置一些平价优质股份的时机，但这个窗口期可能至少要等到今年下半年。