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领军智库/美汇指数见顶了吗?\中国外汇投资研究院院长 谭雅玲

2022-05-17 04:24:23大公报
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  图:美汇指数今年持续向上

  上周美汇指数升至105点瞬间表现似乎无以为继,这或是短期即将大幅贬值的一种手法或指向选择。美汇指数上周从103.660点涨至104.563点,升值0.87%;区间高位105.005点,低位103.372点。周四是指标变化最大的一天,重点是欧元兑美元下行至1.03,最终助推美元向上。其他货币保持基本定力,英镑兑美元维持1.23,美元兑加元维持1.29,日圆兑美元回调至129,澳元维持0.69美元,新西兰元稳定0.62美元。人民币兑美元贬值推波助澜,在岸价低至6.81,离岸价最低6.83,两者幅度缩小,距离拉近,最终两地收盘为6.78和6.79。

  目前,外汇市场因商品价格上涨而被削弱,基金中期布局导致整个市场调整是汇价受制原因,但是美元的综合考量范围更加广泛,后发之力不容忽略。

  一:与其他货币走势不符

  第一个因素是前所未见的复杂局面。目前宏观经济与政策、微观市场与技术处于前所未有时期,主要表现于全方位调动与关联非常逻辑。首先,货币对标交错,美元升值产生的货币走势并不相同,其中人民币贬值与美元升值虽符合逻辑,但比例失衡,其中前期过度升值的人民币修正符合规律,但达不到与美元同步升值水平,表明人民币升值竞争目标不会改变,反之目前策略是继续推进人民币升值是值得防范。另外,俄罗斯卢布与美元同步升值,未来命运与人民币或有相似之处,市场错觉停留于俄罗斯在资源与石油的优势,而严重忽略的是俄罗斯金融货币短板与缺陷。然而,市场值得关注的两者并不在美汇指数权重之内,货币竞争背后的经济贸易乃更多利益关联才是重点。其次,主要篮子货币对未来美元贬值的发力值得注意。其中,央行加息未能刺激货币升值,在于市场忧虑后续发挥的积澱动力,尤其是商品上涨不刺激的非常操作。如加元、澳元、纽元和英镑比较突出,这4只货币目前均是美元联盟伙伴。因此,目前美元升值的铺垫与防御未来需求是关注重点。

二:资金转移至黄金抗胀

  第二个关键是货币技术待发超乎寻常。除上面论述的货币市场之外,商品市场结构复杂,黄金防备性更强,毕竟目前俄乌事态以及未来经济前景未明朗的情况下,黄金的保值能力明显,势必刺激金价上扬。加之商品上扬导致全球通胀,资金结构转移至黄金以抗胀。加上石油一天下跌一天上涨行情轮番炒作,干扰投资预期和思路,包括股市走势,尤其是美国股市更难以捉摸。目前只有道指企稳于32000点以上,这毕竟是美国最大公司的核心指标,甚至预示美国经济尚无大碍,目前股市下行似乎是避险与未来操作引申更为明显。由于美国因素超出全球局面愈来愈突出,美元主观布局与摆布手法成为市场焦点关键,美元能量与能力可以做到的事情,远远超于其他国家和地区。

  三:美欧币策内外有分别

  第三个难点是政策选择南辕北辙有目的。目前比较敏感点在欧元,一方面欧元贬值是美元升值的重要关联角度,因此上周四欧元跌至1.03美元是刺激美汇指数上升的原因,但也存在美汇指数故意操作未来的质疑与可能,这或预示欧元升值将是焦点。另方面,就是欧元贬值的险恶用心,毕竟欧元在美汇指数可操纵范围之内,占权重达57.6%,欧元升值是美元贬值的重要一点。然而,目前欧元经济、通胀、政策不及美国,但欧元并未有贬值,基本稳定态势较好,其中美元刻意制造未来局面才是目前关注重点。

  高盛研究的观点应引起重视,即欧元与美元之间的大幅波动通常不会影响消费者,但由于以美元计价的能源进口份额较高,这情况可能很快就会改变。高盛首席欧洲经济学家JariStehn牵头研究报告指,如果欧元兑美元的下跌持续,未来可能导致两年间欧洲总体通胀率每年提高达0.5个百分点,这将加大欧洲央行更快速加息的压力,进而破坏与冲击欧元区经济,甚至是欧元解体的致命所在。长远来看,广泛的贸易加权汇率波动通过定价链对消费者通胀产生系统性影响,欧元兑美元目前疲软仍可能会起到作用,因为能源是当前推动进口的最大因素,而且绝大多数进口到欧元区的能源都以美元计价。美国的美元计价是输入通胀逻辑,欧元区的美元计价是输入通胀模式,这就是欧元可能的风险与危机。美欧货币政策差异性在于内外有别,以内为主和以外为主的制衡风险是重要焦点,同样通胀的不同前景是货币政策尴尬与难言之重。

  预计本周美元是否转势是关键,技术时机与外部条件是否适宜或是重要时刻。相比较下,美元汇价与经济数据之间的权衡或许发生意想不到的行情摆布,美元不能再升值与急切贬值或是市场焦点时刻。

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