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市场前沿/人币国际化大势所趋\安永中国主席 陈凯

2022-06-03 04:24:27大公报
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  图:从外资积极进入中国债市的情况来看,人民币资产具有良好的避险属性。\资料图片

  市场充斥不少关于新冠疫情、全球经济放缓对人民币国际化造成不利影响的讨论。笔者的专业一直与中国金融业发展密不可分,见证了国家金融市场改革开放一路走来的种种成果和经验。本文将从宏观经济、金融市场、避险投资和国际贸易这四个方面,指出推动人民币国际化的结构性动力,而人民币国际化正是时代发展的大势,锐不可当。

  作为全球第二大经济体,中国的实体经济是人民币国际化进程的重要基石,中国经济韧性强、长期向好的基本面不会改变,这为人民币国际化提供了强大支撑。在新冠疫情肆虐全球、世界经济整体陷入衰退危机、外部环境日趋严峻的大背景下,2021年中国国内生产总值(GDP)增长达8.1%,2022年首季达4.8%,中国也成为了唯一能够实现经济正增长的主要经济体,这赋予人民币及人民币资产更大的国际信心与认可度。国际货币基金组织(IMF)预计,在应对新一波疫情过后,中国经济仍将是引领全球经济的增长引擎,预计2022年中国GDP增长达4.4%,2023年则达5.1%。

  中国中长期经济乐观向好

  尽管国际形势风云多变,新冠疫情冲击而引发国际金融市场动荡,中国履行承诺仍将按既定节奏,持续扩大金融市场开放。2019年7月20日,国务院金融稳定发展委员会发布“11条金融业对外开放措施”,画下了中国金融市场开放的路线图。

  从全面取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制,到放宽境外机构投资者本外币汇出比例限制,再到给予外资机构非金融债务融资工具A类主承销商资格,中国一系列重大金融开放举措有序出台,足以证明中国正在根据时间表开放金融领域。

  深化金融改革 续吸引外资

  扩大金融开放引入竞争,促使传统中资和外资金融机构做大做强,为中国金融业注入新的活力,有助于提高中国金融业的整体竞争力,实现更高水准、更高层次和更健康的长足发展。外资金融机构进入中国市场,将推动中国不断融入全球金融市场。外资参与竞争可以进一步敦促中资金融机构加大改革和发展力度,优化投资者结构,促进资本市场健康发展。外资券商进入中国市场,短期内对中国券商行业来说可能会有些冲击,但长期来看,参与国际金融市场竞争,将提升境内金融业的整体实力和服务能力,更好服务国家的长远经济发展需要,亦从而推动人民币国际化稳步向前。

  随着美国进入加息周期,美元指数进入持续攀升的轨道。在美元指数的强势带动下,包括日圆、韩圜、新加坡元在内的主要亚洲货币兑美元都出现了下跌,人民币汇率亦受到波及。因此,今年初以来的汇率走势,引发市场对人民币贬值及中国大量资本外流的忧虑。

  人币资产避险属性不减

  从宏观层面来看,上述担忧是站不住脚的。美元强势是受美国加息举措以控制通胀所带动,相反人行的货币政策正进入宽松周期,以支持经济复苏。人民币以及其他亚洲货币的走势是预期之中,人民币并不是唯一下跌货币。

  回顾2021年,人民币走强及中美息差有较大距离,吸引了外资持续增持人民币债券。但美国先后在今年3月和5月加息,美国10年期国债收益率一度逼近3厘,是2019年来首见,亦是2010年以来美国国债利率首次高于中国。随着新一波新冠疫情受控,中国年内将继续采取稳经济的财政政策,有望逐步改变中美利差倒挂的情况。

  从外资积极进场中国债市的情况来看,人民币资产避险属性依旧。继彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通全球新兴市场政府债券指数之后,同属全球三大债券指数供应机构的富时罗素公司,从2021年10月起正式将中国国债纳入富时世界国债指数。而截至今年4月底,共有1035间境外机构买入人民币债券,当中514间是直接投资,749间是透过“债券通”入市,228间同时通过两个管道入市。5月27日,新政策发布,境外机构投资者投资中国债券市场程式进一步简化,可投资范围扩展到交易所债券市场。

  中国市场规模庞大、经济复苏迅速,加上运行效率是世界其他地区都不能比拟的,纳入人民币资产将增强投资组合的韧性与稳健性。只要是对资本市场有一定认识的投资者,都能看到人民币资产相对稳定的避险属性。

  人币全球地位稳步提升

  中国在全球贸易体系中的地位举足轻重,联合国贸发会议(UNCTAD)发布的《全球贸易更新》报告显示,2021年全球贸易额预计约为28万亿美元,较2020年增长23%,而中国的进出口贸易总额占全球总额的21.6%。国家宏观经济的稳定性,以及在全球贸易中的重要地位,为人民币国际化奠定了坚实基础。

  根据环球银行金融电信协会(SWIFT)发布的资料显示,2022年4月,在主要国际支付货币中,人民币维持全球第五大活跃货币的地位,人民币全球支付占比为2.14%,反映人民币国际化稳步推进,人民币汇率整体运行平稳,环球贸易各方选择以人民币作为结算支付工具的意愿不断提高。

  与此同时,人民币的储备功能也逐步得到认可,国际储备货币地位稳步提升。2022年5月,IMF执董会完成五年一次的特别提款权(SDR)定值审查,人民币权重由10.92%上调至12.28%。而IMF发布的“官方外汇储备货币构成”(COFER)资料也显示,人民币在全球外汇储备中的占比再度上升,由2020年三季度的2.66%攀升至2021年四季度的2.79%。人民币外汇储备总额也节节攀升,资料显示人民币外汇储备总额由2020年三季度的3201.5亿美元,增加至2021年四季度的3361亿美元位居全球第五,两项资料都是自2016年IMF开始发布该资料以来的最高水平。

  跨境贸易使用人币趋增

  2022年世界经济尽管存在很高的不确定性,亚太区贸易仍被看高一线。根据联合国亚洲及太平洋经济社会委员会(亚太经社会)报告,2021年亚太地区货物出口额和进口额预计同比分别增长23.1%和22.8%,表现显著优于其他地区,预计2022年出口额和进口额仍将分别增长4.1%和5.2%。

  今年1月1日,全球经贸规模最大的《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)正式生效,文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等六个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳洲等四个非东盟成员国正式开始实施协议,这个全球人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式运行,将进一步利好区内贸易合作。再加上中国与“一带一路”沿线国家,以及东盟经贸合作不断深化,将会有更多市场主体倾向在跨境贸易投资中选择使用人民币。

  从趋势上看,人民币国际化已踏上了新台阶,但人民币全球支付占比与中国经济体和贸易的规模仍然不匹配,支付占比相对于其他活跃货币仍有很大的提升空间。随着国家经济长期发展前景向好,人民币稳步推进国际化,未来人民币在国际支付、投资、储备中的作用将不断增强。香港作为中国的国际金融中心,如何在人民币国际化进程中构建具深度、广度和韧性的国际网络,并扮演关键的角色,笔者会在下期文章和大家探讨。

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