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斌眼观市/A股迎布局良机 关注五方向\华福证券首席策略分析师 朱斌

2022-06-03 04:24:28大公报
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  图:在经济弱复苏的态势下,分析建议布局具有韧性的抗衰退消费板块,如化妆品、高端白酒等。\新华社

  眼下影响A股的五大因素(疫情、中美关系、人民币贬值、美联储加息、俄乌冲突)都出现变化,有些因素的冲击仍在持续,有些因素则有明显边际好转。总体而言,对市场的影响已经偏正面了。与此同时,国内政策面持续发力,而全A指数又处于价值投资区间,如果有回调反而是布局良机。

  从新冠冲击来看,疫情已经呈现明显回落的态势,复产复工在稳步推进中。从全球(不含中国)疫情来看,每日新增确诊人数已经回落到20万左右,为2020年10月份以来的低点。本轮Omicron的冲击已经慢慢过去。从国内疫情来看,5月28日,上海本土新增新冠确诊29例,无症状感染者93例,在6月全面恢复经济生产和社会生活的背景下,4、5月份大幅下滑的各类经济数据,有望在本月明显回升。全年经济底部已经夯实。

  从中美关系来看,虽然仍有波折,但显现出阶段性缓和的迹象。一方面,美国希望通过人民币贬值和取消关税来降低进口成本,从而压制通胀。如美国总统拜登5月23日在东京与日本首相岸田文雄召开新闻发布会,其表示正考虑削减早前针对中国商品所加徵的关税,因为“这些关税是前任政府所加徵的,现任政府并没有采取任何加徵关税措施。”而在此前的5月18日,美国财政部长耶伦就已经主张取消部分对华关税。

  另一方面,美国国务卿布林肯发表的对华演讲,也在一定程度上改变了前任特朗普政府无脑打压中国的战略。在布林肯的讲话中,他改变了拜登政府此前对华关系的表述─从“合作、竞争、对抗”变为“投资、结盟、竞争”,略去了“对抗”一词。虽然中美之间今后仍会有博弈,但至少在拜登任期内,“硬冲突”的风险有所降低。

  人民币汇率方面,由于美联储已经关注到美国经济未来的衰退风险,因此明年的加息预期开始减弱,而人民币急速贬值告一段落,美元指数也从高位有所回调。

  五大因素中对市场仍有负面影响的,或许就是俄乌冲突造成的持续通胀压力。目前俄乌两军仍然在顿巴斯地区激战,战况胶着。而俄罗斯与乌克兰都是世界能源、粮食等大宗商品的主产地,两国持续冲突使得粮食生产和能源运输都受到了很大的冲击,因此世界能源和粮食价格都将维持在高位。笔者预计原油、煤炭等大宗商品年内都会在高位震荡,而大豆等粮食价格有望从6月份开启同比高增速。

  核酸检测与消费板块看俏

  A股当前仍处于价值区间,具备投资价值。截至上周五(27日)收盘,Wind全A为4773.3点,较2021年底高点(6028.9)回调幅度超过20%,而2021年业绩不及预期的幅度亦为20%左右。由于尚未将2022年的业绩增长包含进去,在当前这个位置上可以说Wind全A没有泡沫。

  从业绩和指数涨幅的匹配度来看:过去三年(2019、2020、2021年),A股淨利润增长分别为6%、2.5%和19%,累计增长30%。而Wind全A指数累计增长50%,相当于估值溢价约为业绩增长的三分之二。

  笔者预计疫情对宏观经济及上市公司业绩的冲击较2020年为轻。笔者料2022年A股公司业绩增速在6%左右,与2019年相当。考虑到估值溢价等因素,未来三个月A股在当前点位再上涨10%是合理的。因此,未来三个月我们看多Wind全A指数到5300点。

  从投资策略上看,继续关注五大方向,同时对受益复工后核酸检测常态化的核酸检测站生产相关板块也可以特别留意。

  五大方向包括:在经济弱复苏的态势下,布局具有韧性的抗衰退消费板块,如化妆品(口红经济)、高端白酒等;在输入型通胀压力下,布局抗通胀的农林牧渔板块,特别是农产品产业链板块;在板块和个股深度回调、地缘政治冲突加剧背景下,布局进口替代领域的半导体板块;在地缘政治冲突加剧、国际能源价格高企、板块和个股深度回调的情况下,布局新能源板块和国防军工板块。

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