图：沪深两市融资余额

　　从投资策略上看，当前A股仍然处于价值投资区间，天时、地利、人和兼备，板块有望全面轮动。除了继续关注“新半军”（新能源、半导体、军工）板块外，还可以关注之前涨幅较小的创新药、大金融板块。

　　天时地利人和俱备

　　从“天时”来看，中美经济周期明显错配。当前美国经济格局滞胀态势明显：一方面通胀高企，另一方面GDP（国内生产总值）与存货周期都开始呈现出下滑态势。美国GDP同比增速（折年数）已经从去年二季度的12.2%下降到今年一季度的3.6%。截至6月底，美国制造业PMI（采购经理人指数）录得53，较5月份下降了3.1个百分点。2021年3月以来，该指标持续下滑，美国经济扩张态势明显放缓。而中国经济则显示出强劲韧性，PMI连续两个月回升，从4月份的年度低点47.4，一路上行至6月份的50.2。

　　此外，美股也已出现明显回调：年初至今，美国道琼斯指数下跌14.4%，纳斯达克指数下跌28.9%。而A股开启了新一轮的牛熊周期：自4月下旬低点反转以来，Wind全A指数从4月底的4300点反弹超过20%。回顾上半年行情，在内外多重不确定因素影响下，A股下行后触底震荡反弹，呈现“V”形反转走势。对比普遍下跌的海外股市，A股展现出较强的韧性，中国资产吸引力与日俱增。

　　从“地利”来看，中国支持经济的各项措施不断出台，经济和市场被注入“强心剂”。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，国务院总理李克强作重要讲话，指出“发展是解决我国一切问题的基础和关键”、“必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道”、“把稳增长放在更加突出位置”、“努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。”之后国务院与各部委进一步推出各项政策来助力经济企稳。

　　6月27日，总理李克强主持召开座谈会时强调，以高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动经济加快恢复发展，保市场主体，稳住就业基本盘，切实保障民生。中国始终将稳增长作为重点工作，通过推行积极的财政政策，与稳健的货币政策，保持流动性合理充裕；同时出台多条切实有效的政策，对资本市场提供了有效支持。

　　而在6月29日召开的国务院常务会议上，确定了“政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措，扩大有效投资、促进就业和消费；理顺货币政策传导机制，实现扩投资、带就业、促消费综合效应。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。中央财政予以适当贴息。”

　　与稳经济政策相对应的是，金融数据也在快速修复中，持续加大对实体经济的支持，侧面反映出复工复产进展良好。5月份社会融资规模达到2.8万亿元（人民币，下同），一改4月份仅有0.9万亿元的颓势，同比增速也从4月份的下滑51%变为增长43%。

　　从“人和”来看，注册制改革的稳步推进，为市场带来了优质资产，同时也凝聚了市场人气。在2018年注册制在科创板落地后，现已推进到创业板，并力争在今年实现全面注册制改革。过去几年中，科创板、创业板的优异表现，已经证明了注册制有助于优质资产向A股聚拢。当前已有420多家公司在科创板上市，总市值达到5万亿元。

　　在“中国这十年”系列主题新闻发布会上，中国证监会副主席李超表示：“实现核准制向注册制的跨越，稳步推进试点注册制，发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升，交易、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。注册制改革带来发行、承销等一系列规则的优化，市场化定价、价值投资理念将在A股逐渐凸显。”

　　笔者认为，未来随着A股注册制的全面推广，A股市场的生态系统将越来越完善，优胜劣汰的市场机制将发挥越来越正面的作用，上市公司的质量也将得到有效提升。