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市场脉搏/A股投资价值正当时\华福证券首席策略分析师 朱 斌

2022-07-08 04:24:27大公报
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  图:沪深两市融资余额

  从投资策略上看,当前A股仍然处于价值投资区间,天时、地利、人和兼备,板块有望全面轮动。除了继续关注“新半军”(新能源、半导体、军工)板块外,还可以关注之前涨幅较小的创新药、大金融板块。

  天时地利人和俱备

  从“天时”来看,中美经济周期明显错配。当前美国经济格局滞胀态势明显:一方面通胀高企,另一方面GDP(国内生产总值)与存货周期都开始呈现出下滑态势。美国GDP同比增速(折年数)已经从去年二季度的12.2%下降到今年一季度的3.6%。截至6月底,美国制造业PMI(采购经理人指数)录得53,较5月份下降了3.1个百分点。2021年3月以来,该指标持续下滑,美国经济扩张态势明显放缓。而中国经济则显示出强劲韧性,PMI连续两个月回升,从4月份的年度低点47.4,一路上行至6月份的50.2。

  此外,美股也已出现明显回调:年初至今,美国道琼斯指数下跌14.4%,纳斯达克指数下跌28.9%。而A股开启了新一轮的牛熊周期:自4月下旬低点反转以来,Wind全A指数从4月底的4300点反弹超过20%。回顾上半年行情,在内外多重不确定因素影响下,A股下行后触底震荡反弹,呈现“V”形反转走势。对比普遍下跌的海外股市,A股展现出较强的韧性,中国资产吸引力与日俱增。

  从“地利”来看,中国支持经济的各项措施不断出台,经济和市场被注入“强心剂”。5月25日,国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,国务院总理李克强作重要讲话,指出“发展是解决我国一切问题的基础和关键”、“必须抢抓时间窗口,努力推动经济重回正常轨道”、“把稳增长放在更加突出位置”、“努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降,保持经济运行在合理区间。”之后国务院与各部委进一步推出各项政策来助力经济企稳。

  6月27日,总理李克强主持召开座谈会时强调,以高效统筹疫情防控和经济社会发展,推动经济加快恢复发展,保市场主体,稳住就业基本盘,切实保障民生。中国始终将稳增长作为重点工作,通过推行积极的财政政策,与稳健的货币政策,保持流动性合理充裕;同时出台多条切实有效的政策,对资本市场提供了有效支持。

  而在6月29日召开的国务院常务会议上,确定了“政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措,扩大有效投资、促进就业和消费;理顺货币政策传导机制,实现扩投资、带就业、促消费综合效应。会议决定,运用政策性、开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。中央财政予以适当贴息。”

  与稳经济政策相对应的是,金融数据也在快速修复中,持续加大对实体经济的支持,侧面反映出复工复产进展良好。5月份社会融资规模达到2.8万亿元(人民币,下同),一改4月份仅有0.9万亿元的颓势,同比增速也从4月份的下滑51%变为增长43%。

  从“人和”来看,注册制改革的稳步推进,为市场带来了优质资产,同时也凝聚了市场人气。在2018年注册制在科创板落地后,现已推进到创业板,并力争在今年实现全面注册制改革。过去几年中,科创板、创业板的优异表现,已经证明了注册制有助于优质资产向A股聚拢。当前已有420多家公司在科创板上市,总市值达到5万亿元。

  在“中国这十年”系列主题新闻发布会上,中国证监会副主席李超表示:“实现核准制向注册制的跨越,稳步推进试点注册制,发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升,交易、退市等关键制度得到体系化改善,改革符合市场各方预期。注册制改革带来发行、承销等一系列规则的优化,市场化定价、价值投资理念将在A股逐渐凸显。”

  笔者认为,未来随着A股注册制的全面推广,A股市场的生态系统将越来越完善,优胜劣汰的市场机制将发挥越来越正面的作用,上市公司的质量也将得到有效提升。

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