图：技术创新要成为经济增长的主要动力，需要资本市场的支持，为科技创新提供保障。

　　美国近期公布了上半年的经济业绩，于是我们这些关心中美经济竞争的吃瓜群众，又有事情可以做了。拿两国数据来对比一下，看看在疫情波谲云诡的今天，中美两个世界最大的经济体，到底是缩小了差距，还是扩大了？

　　今年二季度，美国GDP出现了按照年率计算0.9%的下降，因为一季度也有1.6%的下降，所以联系起来看，就是GDP增速连跌两个季度，这符合有关于经济衰退的定义。所以，无论拜登或美联储承认不承认，GDP下滑总是事实。

　　反观中国，尽管在上半年出现了疫情反复，似乎对经济的影响较2020年的疫情还要大，但统计数据表明，中国经济上半年仍然同比增长了2.5%。因此在一增一减之间，看起来中美经济的差距在逐步缩小。特别是上半年中国外贸形势一片大好，出乎了大家的预料。货物贸易进出口总值19.8万亿元（人民币，下同），增长了9.4%；贸易顺差2.48万亿元，按照6.5的平均汇率折算，差不多是3800亿美元。这显示出了中国完整产业链和疫情防控的优势。

　　然而，上述的统计数据都是“实际GDP”的统计，换句大家听得懂的大白话就是：这是在比较实实在在生产出来的东西。比如，看谁生产的粮食多？一过秤，中国的粮食多了，美国的粮食少了，当然中美的差距减少了。但如果大家还记得小时候课本上那篇《多收了三五斗》，就可以知道，你的粮食多了，未必导致你家庭收入会增加，这之间还存在着估值这道门槛。而估值的高低，对农民来讲是粮价，对中国和美国两个经济体来讲，就是汇率。

　　一季度，人民币对美元的汇率大致在6.3左右，到了二季度，它跌到了6.75左右，贬值幅度在7%左右。这个贬值幅度，完全抵销了实物差距。如果都用名义GDP，并且按照6.5的平均汇率折合成为美元进行对比，中国明显陷入了《多收了三五斗》的窘境。中国上半年的GDP是56.2万亿元人民币，折合8.6万亿美元；而美国GDP是12.3万亿美元，是中国的1.43倍。相较而言，2021年上半年，美国GDP大约11万亿美元，是中国的大约1.37倍。因此，从这半年生产物资能够卖多少钱的角度看，中美的差距不是缩小了，而是扩大了。

　　汇率变化模糊了真实情况

　　这中间的吊诡之处在于：今年上半年美国经历了四十年一遇的高通胀，而中国并没有，因此按道理来讲，应该是美元贬值人民币升值才对。现在不仅美元没有贬值，反而出现了美元升值7%的情况，于是中国多生产了三五斗实物，但最后因为以美元标价的价格跌了，到头来从名义收入来讲，反而比美国少了。

　　上述违背基本经济学原理的短期汇率走势，势必难以长期化。如果这样的经济基本面走势不变，而美国继续高通胀，美元的内在价值长期看跌几乎是板上钉钉。但是我们也不能对这样的反常走势完全无视，因为其背后反映出的市场心态，即全球资本认为美国作为最大经济体，其技术领先的优势明显。也因此，资本并不会因为美国的严重通胀而流出美国市场，也同样不会因为中国的短期经济乐观而流入中国市场。

　　这种趋势在香港市场看得尤为清楚。腾讯大股东近期宣布了一个长期的减持计划，而中芯国际在港股市场上的估值始终是A股市场的三分之一左右。虽然香港只是一个窗口，但通过这个窗口售卖的中国资产在国际市场上被严重低估，反过来影响了中国资产的整体估值。而资本市场是支持科技创新的重要保障，如果资本市场长期低迷，技术创新是很难成为经济增长的主要动力的。

　　过去中国的经济增长主动力是资源要素增长推动的，这样的增长模式在未来难以为继，中国的经济也到了切换轨道的时候。