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庙堂江湖/中美经济差距如何体现?\德国波恩大学经济学博士 沈 凌

2022-08-02 04:24:33大公报
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  图:技术创新要成为经济增长的主要动力,需要资本市场的支持,为科技创新提供保障。

  美国近期公布了上半年的经济业绩,于是我们这些关心中美经济竞争的吃瓜群众,又有事情可以做了。拿两国数据来对比一下,看看在疫情波谲云诡的今天,中美两个世界最大的经济体,到底是缩小了差距,还是扩大了?

  今年二季度,美国GDP出现了按照年率计算0.9%的下降,因为一季度也有1.6%的下降,所以联系起来看,就是GDP增速连跌两个季度,这符合有关于经济衰退的定义。所以,无论拜登或美联储承认不承认,GDP下滑总是事实。

  反观中国,尽管在上半年出现了疫情反复,似乎对经济的影响较2020年的疫情还要大,但统计数据表明,中国经济上半年仍然同比增长了2.5%。因此在一增一减之间,看起来中美经济的差距在逐步缩小。特别是上半年中国外贸形势一片大好,出乎了大家的预料。货物贸易进出口总值19.8万亿元(人民币,下同),增长了9.4%;贸易顺差2.48万亿元,按照6.5的平均汇率折算,差不多是3800亿美元。这显示出了中国完整产业链和疫情防控的优势。

  然而,上述的统计数据都是“实际GDP”的统计,换句大家听得懂的大白话就是:这是在比较实实在在生产出来的东西。比如,看谁生产的粮食多?一过秤,中国的粮食多了,美国的粮食少了,当然中美的差距减少了。但如果大家还记得小时候课本上那篇《多收了三五斗》,就可以知道,你的粮食多了,未必导致你家庭收入会增加,这之间还存在着估值这道门槛。而估值的高低,对农民来讲是粮价,对中国和美国两个经济体来讲,就是汇率。

  一季度,人民币对美元的汇率大致在6.3左右,到了二季度,它跌到了6.75左右,贬值幅度在7%左右。这个贬值幅度,完全抵销了实物差距。如果都用名义GDP,并且按照6.5的平均汇率折合成为美元进行对比,中国明显陷入了《多收了三五斗》的窘境。中国上半年的GDP是56.2万亿元人民币,折合8.6万亿美元;而美国GDP是12.3万亿美元,是中国的1.43倍。相较而言,2021年上半年,美国GDP大约11万亿美元,是中国的大约1.37倍。因此,从这半年生产物资能够卖多少钱的角度看,中美的差距不是缩小了,而是扩大了。

  汇率变化模糊了真实情况

  这中间的吊诡之处在于:今年上半年美国经历了四十年一遇的高通胀,而中国并没有,因此按道理来讲,应该是美元贬值人民币升值才对。现在不仅美元没有贬值,反而出现了美元升值7%的情况,于是中国多生产了三五斗实物,但最后因为以美元标价的价格跌了,到头来从名义收入来讲,反而比美国少了。

  上述违背基本经济学原理的短期汇率走势,势必难以长期化。如果这样的经济基本面走势不变,而美国继续高通胀,美元的内在价值长期看跌几乎是板上钉钉。但是我们也不能对这样的反常走势完全无视,因为其背后反映出的市场心态,即全球资本认为美国作为最大经济体,其技术领先的优势明显。也因此,资本并不会因为美国的严重通胀而流出美国市场,也同样不会因为中国的短期经济乐观而流入中国市场。

  这种趋势在香港市场看得尤为清楚。腾讯大股东近期宣布了一个长期的减持计划,而中芯国际在港股市场上的估值始终是A股市场的三分之一左右。虽然香港只是一个窗口,但通过这个窗口售卖的中国资产在国际市场上被严重低估,反过来影响了中国资产的整体估值。而资本市场是支持科技创新的重要保障,如果资本市场长期低迷,技术创新是很难成为经济增长的主要动力的。

  过去中国的经济增长主动力是资源要素增长推动的,这样的增长模式在未来难以为继,中国的经济也到了切换轨道的时候。

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