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热点把脉/中概股双重主要上市 缔造多赢\财经评论家 皮海洲

2022-08-03 04:24:16大公报
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  图:中概股选择在港“双重主要上市”,有利提高港股在国际市场的地位。

  继7月26日阿里巴巴(09988)申请将香港新增为主要上市地之后,7月27日,雷军也出手了。雷军旗下的金山云于当日向港交所(00388)递交港股双重主要上市申请,拟以双重主要上市方式回归港股,同时聘请中金公司、摩根大通与瑞银集团为联席保荐人。

  阿里巴巴其实已经在香港市场第二上市,此次申请将香港新增为主要上市地,其实就是对上市方式与上市地位的一种变更,而整个变更工作预期将于2022年年底前完成。而金山云并没有在香港上市,目前仅在纳斯达克挂牌。所以,金山云是申请以双重主要上市的方式,直接在港上市。因此,金山云不需要像阿里巴巴那样“变更”上市方式。

  不论是阿里巴巴申请将香港新增为主要上市地,还是金山云申请以双重主要上市的方式在港上市,两者均透露出一个信息,那就是在美股上市的中概股回归香港挂牌,将会更多地选择“双重主要上市”的方式,第二上市的方式只是作为一种补充。即那些已经在美股上市但又不能完全满足在港单独上市条件的中概股公司,仍然只能选择第二上市。毕竟第二上市相对于“双重主要上市”来说,在发行审核上要相对宽松许多,还包括多项豁免与优惠,包括上市成本也相对低廉。

  那么,为什么说“双重主要上市”会成为中概股公司回归港股上市的主要选择呢?这是由“双重主要上市”的优势与第二上市的劣势所决定的。

  从第二上市来说,在上市环节确实很有优势,比如审核宽松、上市成本低廉、多项政策豁免等,但上市之后的劣势就暴露出来了。比如第二上市指的是公司在两地上市相同类型的股票,通过国际托管行和证券经纪商,实现股份跨市场流通,而这种方式主要是以存讬凭证的形式存在。这就意味着,该股票只有一个主要上市地,第二上市地缺少独立性,其价格完全由主要上市地的价格来决定。而一旦股票在主要上市地受到打击或退市,在第二上市地交易的存讬凭证将面临着同样的命运。毕竟第二上市地只是处于一种从属地位,第二上市的目的仅仅只是为了实现相同类型股份的跨市场流通。

  但“双重主要上市”并不存在上述问题。“双重主要上市”的两个市场都是第一上市,彼此是互为独立的,不存在从属关系的问题。两地上市的是不同类型的股票,股票发行严格遵循两个市场的上市规则。比如,即便有中概股在美股挂牌,若不符合港股上市条件,一样不能选择“双重主要上市”。因此,选择“双重主要上市”的公司,两个市场股票无法跨市场流通,股价表现相对独立。也正因为是相对独立的,所以即便有中概股在美股退市,并不妨碍选择“双重主要上市”的同一公司的股票在港股继续交易。

  提高香港股市地位

  正是基于“双重主要上市”与第二上市存在上述不同,这就使得中概股更愿意选择“双重主要上市”的方式回归港股。毕竟选择“双重主要上市”方式,对于港交所与中概股公司来说堪称是“双赢”甚至是“多赢”。

  首先,选择“双重主要上市”有利于进一步巩固与提高港股在国际市场中的地位。选择第二上市,港交所只是处于一种从属的地位,第二上市的股票价格由美股来决定;而“双重主要上市”让港股与美股处于一种并列关系,“双重主要上市”的股票价格由港股说了算,而不是由美股说了算。

  无惧在美退市风险

  其次,选择“双重主要上市”对中概股公司的生存与发展也是有利的。一方面,美股近年来受政治干预严重,中概股的生存环境恶化,不排除有中概股会被迫从美股退市。如果是选择在香港第二上市,那么中概股在美股的退市,同样会让在香港第二上市的股票受到影响。但选择“双重主要上市”,则不会受到股票在美国退市的影响。

  吸引北水增流动性

  此外,选择“双重主要上市”也可以满足内地投资者的需要,有利于增加股票的流动性。实行第二上市,在港上市的其实是存讬凭证,本质上还是“美股”,因此,第二上市的中概股并不适合纳入港股通的范围,内地投资者不能通过港股通来投资这些第二上市的股票。但“双重主要上市”的股票是独立的港股,可以纳入到港股通的范围,内地投资者就可以通过港股通的渠道来投资这些“双重主要上市”的股票了。这不仅可以增加这些股票的流动性,也可以增加整个港股市场的流动性。因此,选择“双重主要上市”回归港股市场是一种“多赢”之举。

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