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金融热话/期待政策性银行稳健发力\国金证券首席经济学家 赵伟

2022-08-06 04:24:22大公报
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  图:去年底以来部分政策性银行贷款已陆续投向保障性租赁住房、棚改项目。

  近期,国务院常务会议再提,“做好政策性开发金融工具的资金投放、政策性银行新增信贷额度及时投放”。货币信贷形势分析会5月中旬召开,凸显了稳信贷的决定和任务艰巨,强调国开行、政策性银行加力,与商业银行分工合作,“全力以赴稳住经济基本盘”。6月,国务院常务会议先后公告调增政策性银行信贷额度8000亿元(人民币,下同)、发行3000亿元金融债券用于补充重大项目资本金,并在此之后多次强调加快相关资金投放、加大对重点领域和薄弱环节的资金支持。

  作为广义财政的重要补充,政策性金融或是“稳增长”的重要一环。政策性金融将在哪些领域发力、又会有何影响?

  一问:政策性金融机构在稳增长中的“角色”?

  政策性金融机构中,国开行资产规模最大、业务范围广,为经济中长期发展助力的“中坚力量”。政策性金融机构主要包括国开行、农发行、进出口行和中国信保,其中,国开行总资产规模最大、超17万亿元,农发行和进出口行分别为8万亿元和5.5万亿元左右,中国信保相对较少、不足0.2万亿元。从定位和业务范围上看,国开行聚焦于“两基一支”、产业升级和结构调整、区域协调发展、“一带一路”等领域;农发行支持“三农”领域,包括农村基建、棚改及扶贫等;进出口行和中国信保主要服务于对外经贸业务等。

  回溯历史,经济下行压力较大的阶段,政策性银行主动扩表进行逆周期调节,为重点领域提供融资支持。不同于顺周期经营的商业银行,政策性银行在经济下行压力较大阶段往往增加信贷投放、发挥逆周期调节的职责。近年表现较为明显的是,2015至2016年间,国内外需求收缩共振带动经济走弱,其间三大政策性银行贷款增量合计超过4万亿元;2020年疫情期间,三大政策性银行合计新增信贷近1.8万亿元、占新增贷款比重近10%。

  不同阶段支持领域不同,从传统基建和棚改、转向新基建等,实现实体经济平稳过渡的同时助力经济转型。金融危机后,政策聚焦扩大内需,国开行大力支持水利环境、道路运输等基建领域;2011年后,高铁、城际铁路和城市轨交等建设加速推进,城市交通和铁路交通运输贷款较2010年增长超75%;2014年至2018年间,全国各地大规模棚改推进,相关贷款从无到有、大幅扩张,占总贷款比重一度达26%;近年来,制造业、城市交通等贷款明显增多,占总贷款比重由10%左右、稳步抬升至13%以上。

  二问:本轮政策性金融机构发力有何期待?

  年中以来,调增政策性银行信贷额度、发行金融债券等措施陆续落地,投向基建、科技创新等领域。政策性、开发性金融工具,由国开行、农发行分别设立、规模共3000亿元,主要用于补充重大项目资本金、不超过全部资本金的50%,重点投向交通水利能源等基础设施,及前沿新兴、稳链补链等产业类项目等。与之一致的是,上半年三大政策性银行合计新增贷款近1.6万亿元,投向基础设施较多,绿色发展、生态环保等也相对较多。

  过去经验表明,部分信贷资源或向地产等领域倾斜。事实上,去年底以来部分政策性银行贷款已陆续投向保障性租赁住房、棚改等。2014至2018年间,为支持大规模棚改推进,单年新增棚改贷款一度超万亿元;随着棚改目标逐步缩量,相关新增融资也明显下滑。大规模棚改后,相关领域新增贷款或减少。去年底以来,国开行向地产领域提供融资支持的新闻案例增多,但更多为老旧小区改造、保障性住房贷款等。

  受限于项目杠杆及棚改空间等,政策性金融机构发力对基建投资、地产托底的影响还需跟踪,关注结构发力亮点。金融工具重点投向的项目并非完全为基建,叠加撬动杠杆或取决于项目质量等,对基建拉动或相对有限。同时,经历上一轮大规模棚改后,全国棚改总体空间或早已明显消化,部分省市棚改投入增加或助力当地地产市场平稳。虽然政策性金融机构发力对总量需求提振或相对有限,但从下半年贷款投向来看,制造业、科技创新、绿色领域等结构亮点或值得关注。

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