图：A股8月份有望重拾上升态势，建议配置困境反转行业，包括猪周期、旅游、航空板块中的龙头标的。

　　当前A股市场似乎依然面临诸多不确定性因素，例如地缘政治冲突激烈、多地疫情反复，但笔者认为，经过7月份的震荡调整，市场正在重拾信心，逐步走强。

　　全球流动性依然处于较为宽松的格局，这是权益市场良好表现的支撑。从海外来看，虽然7月份美国新增非农就业人数达到52.8万人，远超市场预期的25万人，而同期美国的失业率也降至3.5%，接近历史低点。但从移动平均的数据来看，7月份的非农就业反弹更像是下行趋势当中的一次反抽，并没有改变非农就业人数不断下降的趋势。新增非农就业在2月份为71.4万人，是此轮就业复苏的峰值，之后连续四个月都下降到40万人以下。而且从制造业工作时间与美国失业率的相对变化来看，美国制造业每周工作时间已经出现明显下滑，未来失业率见底回升的概率不低。在此背景下，美联储加息进程很难再延续鹰派作风，加息幅度逐渐降低是大概率事件。

　　整体来看，中国经济表现较为疲弱，而流动性呈现宽松格局。首先在政策上，依然维持宽松的基调不变，特别是金融系统对实体经济的支持十分给力。7月份的政治局会议公报中，专门提到“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”，对于企业的信贷支持，能够在疫情冲击下保持实体经济和资本市场的流动性充裕。如当前无风险收益率呈现出震荡下行的态势，银行间市场流动性充裕。而中长期贷款增速处于底部，显示经济韧性十足。

　　从全国部分地区上半年经济数据来看，资金供给非常充裕。如人行上海总部公布的长三角数据显示，上半年在贷款端，居民部门审慎减杠杆，而企业部门发力加杠杆；在存款端，居民部门与企业部门的资金增速都显著超过经济增速。具体来看，上半年长三角地区人民币贷款增加4.42万亿元（人民币，下同），同比多增4873亿元。其中，住户部门贷款增加6472亿元，同比少增7105亿元；企（事）业单位贷款增加3.75万亿元，同比多增1.16万亿元。可见，受到疫情冲击影响，居民端加杠杆的意愿已经很薄弱了，但是企业端的资金则非常充裕。而从存款端来看，上半年长三角地区人民币存款增加5.34万亿元，同比多增9138亿元。其中，住户部门存款增加2.68万亿元，同比多增7431亿元；非金融企业存款增加1.95万亿元，同比多增6932亿元；财政性存款减少498亿元，同比多减2460亿元。

　　相比存贷款的高增速，上半年长三角各省市的经济增速为：上海-7%，江苏1.6%，浙江2.5%，安徽3%，皆远远低于存贷款增速。可见，当前进入到实体经济的流动性是非常充裕的。

　　此外，从市场本身的走势规律来看，眼下可能正处在新一轮牛熊周期的起始阶段。A股通常会随着流动性的起伏而起伏，呈现出明显的周期性。1998年以来，市场共经历了七次牛熊周期，每一轮周期持续时间为36至42个月；而新一轮的牛熊周期正是从2022年4月份开始。由于此次牛熊周期的起点位置很低，4月份wind全A指数最低下探到4260多点，距离笔者计算的2022年价值点位（假设A股业绩增速为3%的情形下）有接近30%的低估，因此这一轮的牛熊周期将先经历牛市。从位置上看，当指数点位低于价值点位30%左右时，基本可以确定处于本轮牛熊周期的绝对底部。从时间上看，一轮牛熊周期中的牛市至少持续三分之一时间，即12个月到14个月。因此，4月底以来的市场上行可以说仅行至中段。

　　留意新能源与军工股

　　从投资策略上看，经过7月份的震荡，8月份市场有望重拾上升态势。笔者建议从两个方向进行配置：其一是继续坚定配置成长性行业，主要是“新半军”（新能源、半导体、军工），在进口替代的加持下，继续坚定表现；其二是配置困境反转行业，包括猪周期、旅游、航空板块中的龙头标的。