图：美联储主席鲍威尔近日多次发表鹰派言论，市场预期本周的加息幅度至少为0.75厘。

　　美国FOMC（联邦公开市场委员会）将于美东时间9月21日（周三）召开，美联储进入缄默期。上周公布的美国8月份通胀数据再超预期，叠加持续强劲的新增非农就业，以及缄默期前美联储释放的鹰派信号，美国加息预期不断升温。关于未来联储加息路径，笔者认为，8月通胀再超预期后，市场继续演绎紧缩交易。

　　上周超预期的CPI（消费物价指数）数据公布后，市场紧缩预期再度演绎。加息预期快速升温的同时，10年期美债收益率一度上行至3.494厘。当前市场预期2022年年底加息至4.02厘（即年内剩余3次FOMC累计加息1.64厘），CME（芝加哥商业交易所）期货隐含9月加息1厘的概率较CPI数据公布当日有所冷却，而加息0.75厘的概率上升至82%。对于本轮加息的终点，市场预期联邦基金利率的最高点为2023年4月的4.43厘。

　　联储快速收紧压低短期通胀预期，但绝对水平仍处高位。受益于近期油价下跌和联储持续收紧的信号，通胀预期有所缓和，消费者信心虽不及预期但较前值上涨。密歇根大学调查显示，9月份居民1年通胀预期2.8%，创2021年7月以来新低但仍处高位；BIE商业1年通胀预期连续两个月回落。长期通胀预期亦有所趋缓，密歇根居民5年通胀预期、Breakeven（盈亏平衡通胀率）10年通胀预期均有所下滑。

　　供应链威胁仍未消除

　　供应链压力整体缓解，但铁路罢工事件影响下风险仍存。2022年7月美国铁路工会与资方谈判宣告破裂，9月15日工会决定罢工前数小时达成临时协议，但罢工对供应链的威胁并未完全解除。或受此影响，港口压力小幅增加，美国港口待泊船只数量近两周从低位小幅反弹，港口泊位船舶等待时间有所回升。当前数据指向供应链压力整体缓解：美国长途卡车运费指数、单位货物运输成本自2022年3月以来持续下降，8月降幅均显著扩大；8月物流经理人指数指向库存压力缓解，仓储与交运成本均下降。

　　关注9月FOMC最新点阵图和SEP（美联储经济预测总结），市场大幅波动期可能还未结束。通胀的黏性和强劲的就业为联储鹰派提供支持，近期主席鲍威尔等美联储多位官员也对鹰派立场表示支持，表示美国经济能够承受联储加息，压低通胀是联储首要目标。而对于11月、12月与2023年2月几次FOMC的加息路径，市场预期加息幅度逐步放缓但不会停止加息，联储后续的鸽派转折点或需要关注后续通胀预期、经济数据，以及就业市场能否给出持续的劳动力供需缓解的信号。