图：美联储官员仍坚持加息的想法，称现在宣布通胀见顶还为时过早。

　　美国2022年12月非农数据显示，劳动力市场整体仍然强劲，但新增就业和工资增速有所放缓。另一方面，美国2022年12月制造业和服务业PMI（采购经理人指数）双双跌至50的枯荣线以下，其中服务业PMI是2020年5月以来首次跌破50。服务业PMI公布后，美债收益率大跌，美元贬值、美股强劲反弹，表明投资者期待较弱的经济数据或能促使美联储尽快停止加息，甚至降息，但美联储官员们却仍然坚持加息的想法。

　　往前看，笔者认为美国货币转向宽松的时机未到，虽然近两个月美国通胀回落，但2022年12月末美国科技股持续下跌，说明大部分投资者仍在观望。

　　上周五（6日）公布的美国2022年12月非农数据显示，劳动力市场整体仍然比较强劲。12月环比新增非农就业22.3万人，失业率回落至3.5%的历史低位，两者均好于市场预期。分行业看，服务业仍然保持较高增速，特别是教育医疗（+7.8万人）、休闲住宿（+6.7万人）和其他服务（+1.4万人）等线下接触性服务业。考虑到周四公布的ADP“小非农”、职位空缺和离职率（JOLTS）数据都比较好，初次申请失业金人数也比较低，笔者认为当前美国劳动力市场整体上仍有韧性。

　　新增就业明显放缓

　　不过，美国新增就业和工资增速动能有所放缓。与2022年上半年相比，四季度的新增就业已明显放缓。其中，科技行业受裁员影响，就业人数出现下滑；非耐用品制造业（-1.6万人）、商业服务业（-6000人）以及临时支持服务业（-3.5万人）就业也较上月萎缩。此外，2022年12月平均每周工时下降至34.3小时，为2020年初以来的最低水平。小时工资环比上涨0.3%，同比上涨4.6%，均较上月放缓，而且2022年11月的工资同比增速还从5.1%下修至4.8%。导致工资放缓的一个可能因素是劳动力供给有所改善。数据显示，12月劳动参与率为62.3%，较上月上升0.1个百分点，而且11月的参与率也从62.1%上修至62.2%。对美联储而言，劳动参与率回升和工资增速放缓是好消息，笔者认为，如果这一趋势能够持续，那么美联储加息的压力将大大降低。

　　上周五公布的另一组数据──美国ISM服务业PMI超预期下行。该数据公布后，美债收益率大跌、美元贬值、美股强劲反弹，表明投资者期待较弱的经济数据或能促使美联储尽快停止加息，甚至降息。在服务业PMI之前公布的2022年12月ISM制造业PMI指数为48.4，连续第二个月处于50的枯荣线以下，其中的新订单指数下滑至45.2，反映制造业需求在快速回落。事实上，美国经济放缓、衰退风险增加已经是市场共识。随着美联储大幅加息，2022年美国房地产销售和投资大幅下滑，按照历史经验，房地产如此萎缩大概率会引发衰退。在此背景下，上周公布的PMI数据只是进一步强化了这种想法。

　　然而，美联储官员们仍在坚持加息的想法。2023年新任票委、明尼阿波利斯联储行长卡什卡利在讲话中态度谨慎，称现在宣布通胀见顶还为时过早，美联储应当继续在未来几次会议上加息直到5.4%，并将高利率继续保持一段时间，过早的降息可能会使通胀再度回升，让美联储重蹈1970年代的覆辙。圣路易斯联储主席布拉德则表示，联邦基金利率已正在接近一个“足够高的”、能够使得通胀得到控制的水平；他还表示，相较于几个月前，自己对于经济“软着陆”前景更为乐观，如果劳动力市场保持强劲，加上通胀逐步回落，有助于降低经济增长面临的压力。言下之意，美联储仍可以继续加息，对于市场所担心的衰退风险，美联储暂时还可以忍受。

　　新年第一周，资本市场先抑后扬。美股三大股指先跌后涨，10年期美债收益率先上后下，美元先涨后跌。强劲的劳动力市场数据一度让市场担心美联储紧缩会持续更久，但疲软的PMI数据又让衰退担忧成为主旋律。总而言之，市场还是在美联储紧缩和经济衰退两个主题之间来回摇摆，对于美联储降息还是充满期待。笔者认为美国货币政策转向的时机尚未到来，尽管最近两个月美国通胀有所回落，但2022年12月末美国科技股持续下跌，说明大部分投资者对美国风险资产还是比较谨慎。