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宏观经济/经济复常提速 内银放贷增量\民生银行首席经济学家 温 彬

2023-03-13 04:24:43大公报
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  图:中国2月人民币新增贷款规模续创同期历史新高。

  中国2月末广义货币(M2)余额275.52万亿元(人民币,下同),按年增长12.9%,增速分别比1月末和去年同期高0.3个和3.7个百分点,延续高位。一方面,2月信贷继续超预期放量,存款派生能力仍强。2月住户存款增加7926亿元,非金融企业存款增加1.29万亿元,分别按年多增1.08万、1.15万亿元。另一方面,中国人民银行加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕,继续为M2增速提供支撑。

  2月新增信贷继续放量,续创同期历史新高。2月人民币新增贷款1.81万亿元,按年多增5928亿元,延续前置发力。在经济修复态势良好、市场主体预期改善、稳经济政策持续发力和银行竞争性投放下,信贷增长较往年更为积极,继1月信贷大幅增长后,2月新增规模续创同期历史新高。

  企业大幅扩张 融资需求回升

  分部门看,企业贷款仍为新增主力,居民短贷高增。2月企业单位新增贷款1.61万亿元,按年多增3700亿元;企业中长期新增贷款1.11万亿元,按年多增6048亿元。节后复工复产和生产经营活动加快,2月制造业采购经理指数(PMI)跃升至52.6,制造业活动以10多年来最快的速度扩张,带动企业融资需求继续回升;同时,财政支出前置和项目加快落地下,政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款,以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资,仍是当前新增信贷的重要推动。

  在信贷维持较高景气度情况下,部分银行通过压降票据资产来腾挪信贷额度的情况仍在;且随着信贷政策基调逐步从靠前发力转向节奏均衡,以及实体需求回升,用来冲量的票据也在减少。2月票据融资减少989亿元,按年继续回落4041亿元。

  消费市场改善 居民短贷修复

  2月住户贷款增加2081亿元,按年多增5450亿元,在去年低基数下,明显改善。其中,居民短贷增加1218亿元,按年多增4129亿元,均处于相对高位。一方面,伴随疫情冲击消退,居民生活半径快速扩大,消费环境、消费秩序逐步改善,加之政策支持效果持续显现,消费和服务业数据明显反弹,带动居民短贷加快修复。另一方面,也不排除存在部分按揭转经营贷等套利行为,冲高规模。居民中长期贷款863亿元,按年增长1322亿元。2月房地产市场有所回暖,市场情绪提升,有助于居民中长期贷款底部企稳,但在房地产回暖初期和过年后提前还贷潮加剧影响下,居民按揭贷款整体仍在恢复爬坡阶段,仍有较大提升空间。

  2月新增社会融资3.16万亿元,比上年同期多1.95万亿元,实现超预期放量。2月信贷和债券齐上量,社会融资增速回升,表内信贷、债券融资等均表现较好,对社会融资形成拉动。表内融资新增规模维持在1.82万亿元;政府债淨融资高达8138亿元,按年大增5416亿元;企业债淨融资3644亿元,较1月明显改善。今年政府债发行节奏继续前置,远高于去年同期的2722亿元;债券市场波动趋缓,企业债发行逐步恢复常态,2月企业债券发行明显回升。

  从金融数据可以看出,在实体内生融资需求恢复、稳增长政策驱动以及低息贷款环境下,经历1月信贷快速增长之后,2月信贷投放依然保持了较快节奏,完成了前置发力和开门红目标;政府债券、企业债券等也维持在相对高位,体现了“有力”,有助于提振信心、加快宽信用进程。但年初以来过快的信贷增长,也造成部分银行负债端承压,银行间市场流动性加快收紧、波动加大,且在低利率和规模竞争性增长下,银行淨息差和营收端压力也在加大,并可能存在一定的资金空转套利行为。为处理好稳增长和防风险的关系,保持货币信贷合理平稳增长,增强信贷总量增长的稳定性和持续性,满足“有效”需求,后续信贷投放总量与节奏需进一步调节。

  预计3月新增人民币贷款维持按年小幅多增,第二季度开始转入相对正常的节奏,从而为经济稳固运行和可持续增长创造适宜的金融环境。

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