图：港股仍在万八点支撑位附近徘徊，预料下行空间相对有限。

　　全球市场持续盘整。美债和美股市场动荡，10年期美债利率达到近15年来最高水准的4.63厘，上周港股表现不佳，恒指曾下探至17353点附近，创去年11月以来新低。上周五港股出现明显反弹，恒生科指和恒指单日涨3.7%和2.5%，主要受惠于10年期美债利率上行的边际动能解除，以及深圳优化个人住房贷款利率下限等利好消息。港股仍在18000点支撑线附近，预料恒指在此水平出现反弹，下行空间相对有限。

　　上周市场关注的主要因素包括：1）人行货币政策委员会三季度例会召开，加强逆周期调节。2）8月规模以上工业企业营业收入同比增幅较前7个月收窄0.2%，1-8月全国规模以上工业企业营业收入同比下降0.3%个百分点。从量价表现来看，工业企业增加值改善，PPI降幅收窄，推动工业企业收入和利润改善。3）9月中国制造业PMI重回扩张区间，非制造业PMI扩张加速。4）流动性：南向资金持续流入，上周整体流入规模达到14亿港元。

　　当前港股出现主板成交额低迷、估值持续低迷、VIX指数近期攀升等情况。在这一背景下，市场对积极信号的显现可能更为敏感。一方面，整体经济增长复苏势头似乎有所增强。另外，更有效的利好政策不断推出，9月25日存量房贷调整利率正式落地、深圳优化个人住房贷款利率下限；财政方面，地方化债也取得更多进展，9月26日内蒙古拟发行特殊再融资债券；货币政策方面人行货币政策委员会三季度会议表态积极，加强逆周期调节。此外，中美关系取得新进展，但外部环境仍然存在挑战，美国债务已攀升至15年高位，短期或维持高位震荡，美国政府关门可能性存在，值得密切关注。

　　总结来说，市场“下有底，上有顶”，未来市场表现与投资者情绪改善，有赖更切实的政策措施的落地兑现。配置上，当前环境下，哑铃结构配置策略依然行之有效。稳定股市板块（高分红比例，如电信、公用事业和能源）近期持续受到市场和资金流向追捧，虽然可能存在一定盈利回吐，但投资价值长期看好；对经济增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、耐用消费品、科技和部分互联网等；与此同时，建议投资者关注政策优化的领域，例如消费、资源产品等。