合兴（00047）在内地以吉野家品牌经营食肆，本栏去年介绍该股时，股价是0.223元，建议在0.2元以下吸纳。谁料在一月底穿0.2元大关後，股价一泻如注，上周三收报0.162元。要解释股价疲弱，主要有三大致命原因：首先是去年下半年业绩转弱；合兴2017年全年每股盈利1.71元，以中期每股盈利0.88元计算，下半年较上半年盈利倒退5.6%。

　　第二是同店销售增长减慢；合兴今年首季销售增长以港币结算增加16%，增速看似不俗，但以人民币结算，增速减慢至6.2%。至於同店销售增长率更只得到1.8%。这会否与季节性因素有关？翻查2017年首季情况，按港元、人民币结算的销售增长，分别为1.2%、6.9%，同店销售增长4.7%。

　　这裏必须注意的是，合兴2017年总共增加46间新店，店舖数目增幅约10%。换言之，在一成店舖数目增加的情况下，首季销售仅增6.2%，数字绝不理想。何况同店销售增长率似有若无。

　　第三，由於合兴业绩是以港元结算，而收入、开支都是使用人民币，所以人民币贬值，对业绩有直接影响。人民币汇价今年首季上升3.8%，合兴同期销售以港元、人民币结算的增幅分别为16%、6.2%。人民币汇价在第二季下跌5.8%，合兴以港元结算的销售情况肯定被拖累，现时只关心情况会有多严重，而上半年业绩恐怕会倒退。

　　总结，合兴管理层过去业绩对小股东都有所交代，所以不适宜因个别年份的经营状况，对公司产生偏见。持有合兴股份的投资者可观察未来两季以人民币结算的销售情况，看看是否有稳定下来，否则就先减仓（未必需要沽清仓位）。若未持有，可等待同店销售改善後，再考虑吸纳。

　　合兴现价市盈率9.4倍，若同店销售回稳，股价调整至6.5倍市盈率（即0.11元）可吸纳，博业绩改善。