首隻同股不同权的股份小米（01810）上市，先後经历了半新股炒作及憧憬进入港股通等憧憬。现时回复平淡後终於可以用基本面为此股作分析。

　　整体小米纯利率方面不会期望，因为雷军一早预言每年小米整体硬体业务（包括智慧手机、IoT及生活消费产品）的综合淨利率不会超过5%，如有超出的部分都将回馈给使用者。小米新推出的空调毛利率不会高。因此，主要还是靠广告业务拉升集团纯利率，惟此部分是三大业务中收入佔比最小。

　　至於收入方面，手机估计2018年收入维持增长，主要受惠於长和旗下3电讯拓展新市场帮助。物联网则受惠空调的推出，可以有较大增长，物联网第一季度收入达76亿元人民币，年化後304亿元人民币，至於空调收入40亿元人民币，作者预期还会有其他新产品推出贡献约50亿元人民币，那麼400亿元人民币算合理。互联网服务第一季度收入32亿元人民币，年化後达128亿元人民币。作者估算总收入为210亿元人民币，主要是广告及互联网增值服务在MIUI人数增加後规模效应更大。物联网及互联网服务由於基数较低，增长也较快。

　　总计2018年收入为1357.2亿元人民币，乘以5%经调整後纯利率，2018年经调整後纯利约67.86亿元人民币。以1元人民币换算为1.15港元计算，2018年经调整後纯利约78亿港元。继续估算2019年发展，并相信手机业务增长仍会慢於物联网及互联网服务，总收入1590亿元人民币。经调整後纯利率升至5.2%，2019年经调整後纯利约82.66亿元人民币。以1元人民币换算为1.15港元计算，2018年经调整後纯利约95亿港元。

　　至於要给予小米什麼水平的市盈率才合理，肯定小米进军智能家居的速度快於苹果公司，包括上文提到的销售空调等，但对比苹果2018年首季约利润率22.6%、小米的5%硬体纯利润上限保证，以及估算集团经调整利润率约5%，背後也代表中美公司纯利定位不同。中国企业偏向以量取胜，美国则在量以外也会着重自身的纯利、可持续能力。

　　因此，若苹果公司今天市盈率为18倍，小米便要以此市盈率作参考，当然由於小米发展较快，给予的市盈率可以略为提高。作者给予2019年28倍，是假设小米的增长2019年还未结束，相对应股价为13.1港元。这是基於知道小米目前发展给出的目标价，当小米有新发展公司及业绩更新时，会再作调整，惟目前看不到估值吸引之处。